来源：证券研究

　　摘要

◆ 1）受进口电影提振，4月电影市场表现出色；

◆ 2）新游产品类型单一导致4月上榜游戏数量同比下滑；

◆ 3）数字阅读市场规模保持高速增长；

◆ 4）广告市场规模增速放缓，市场结构变化显著。

　　核心观点

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　　最新观点

　　1）受进口电影提振，4月电影市场表现出色：2019年4月国内电影综合票房达44.05亿元，同比上涨20.75%，较去年4月表现出色。《复仇者联盟4：终局之战》成为4月最受国内观众欢迎的电影，该部影片于4月24日上映，首映日票房达到5.35亿元。《复联4》的出色表现再次印证了好口碑与优质IP在电影市场的重要作用。

　　2）新游产品类型单一导致4月上榜游戏数量同比下滑：根据伽马数据（CNG）的游戏产业报告指出，游戏市场格局固化，新游“产品荒”依然严重。未来产品玩法类型创新有望为行业收入增长带来新的动力。

　　3）数字阅读市场规模保持高速增长：截至2018年，中国数字阅读市场规模增至254.5亿元，用户规模已达4.32亿，预计2019年其市场规模将超过300亿。数字阅读逐渐成为居重要的阅读形式之一，对图书出版行业造成一定冲击。

　　4）广告市场规模增速放缓，市场结构变化显著：广告市场整体规模增长显著放缓，但结构变化显著，传统媒体广告规模稳中略有下降，互联网广告进入成熟期，增长逐渐趋缓，楼宇广告和院线广告仍处于较快增长期。预计2019-2020年互联网广告增速逐渐趋缓，而楼宇广告依然维持高增速，未来营销市场线上+线下是大势所趋。

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　　投资建议

　　传媒行业一方面迎来了政策的边际改善，另一方面在2018年底大部分商誉问题得到了集中释放，且整个板块估值处于历史绝对低位，因此，有望迎来业绩改善带来的修复性行情。

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　　核心组合

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　　风险提示

　　行业政策趋严，作品收入不及预期，行业竞争加剧等。

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　　评级体系：

　　银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

　　推荐：是指未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

　　谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

　　中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

　　回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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