股民小云：今日看到报道称，监管层配资清理再次升级，要求伞形软件接入限期关闭。请问什么是伞形信托？监管层为何要关闭它？

　　和讯老王：所谓伞形信托，是指由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。具体来说，就是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。

　　投资结构是在一个信托通道下设立很多小的交易子单元，通常一个母账户可以拆分为20个左右的虚拟账户，按照约定的分成比例，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，其他潜在客户认购劣后受益权，根据证券投资信托的投资表现，剔除各项支出后，由劣后级投资者获取剩余收益。伞形信托针对的劣后级投资者主要是自然人大户、机构客户，以及一些集团旗下的财务公司。信托产品参与年限一般不超过3年，投资门槛通常为300万元。

　　据悉，目前资金通过信托进入股市的模式主要有三种:一是阳光模式，二是单一账户的结构化信托模式，三是伞形信托。相比前两种模式，伞形信托才是近期资金涌入A股的最大通道。

　　作为一种新型的金融工具，伞形信托中的优先级资金主要来源于银行，其最为吸引人的便是劣后资金可以用较少的资金配资，从而利用杠杆在二级市场博取高收益。

　　(,)估算杠杆资金存量为4万亿元左右，参与者包括产业资本、私募、高净值客户，主要采用两融、伞形信托和单一结构信托工具;散户主要采用平台和系统分仓模式工具。其中，场外配资规模约10000亿元，成本在13%-20%之间，杠杆为1:4至1:5之间；伞形信托规模约7000亿元，成本在10%左右，杠杆在1:2至1:3之间。

　　据悉，目前监管层已发文，要求各家对“利用信息系统外部接入开展违法证券业务活动”进行清理，核心是要清理违法违规的配资账户。

　　其实，早前配资业务已经过两轮的洗礼。在非理性下跌之前的两日，6月13日，证监会发文禁止券商为场外配资活动提供便利。7月12日，证监会再度发文，各地证监局应督促证券公司规范信息系统外部接入行为，并于2015年7月底前后完成对证券公司自查情况的核实工作。

　　在经历过前两轮的清理后，目前配资业务基本上只剩下一些存量资金，但监管层去杠杆的步伐并没有就此止步。此次监管层再度清整，无疑是此前两轮配资清理的延续。对于配资规模不同的券商，监管层也给出了不同的清理时间表。除个别配资存量较大的券商外，大部分券商的清理工作要求在9月30日前完成。值得一提的是，此次的清理重点为存量配资账户，通过软件接入的伞形信托配资账户则被要求限期清理关闭。

　　“我们正在按照要求上报伞形信托数据，等待公司统一指令，估计下一步准备清理的就是伞形信托。”某中型券商营业部负责人透露。

　　有专家表示，伞形信托的高杠杆率以及低廉的融资成本，很能吸引投资者的关注。对于券商来说，相对较高的交易佣金足以吸引券商的涉足。所以，即使证监会禁止，还是有券商会愿意涉足伞形信托。