股民小和：昨天A股暴跌，有人把原因归结于债市，认为看似与债市无关的“营改增”实则等于，会对债市产生致命冲击，从而拖累股市。这种说法可靠吗？

　　和讯老王：今年三月发布的营改增试点通知对增收增值税做出了具体政策安排。根据目前公布的细则，营改增后，增值税规定各种占用、拆借资金取得的收入，包括金融商品持有期间（含到期）利息（保本收益、报酬、资金占用费、补偿金等）收入、透支利息收入、买入返售金融商品利息收入、收取的利息收入，以及融资性售后回租、押汇、罚息、票据贴现、转贷等业务取得的利息及利息性质的收入，按照贷款服务缴纳增值税。

　　中金公司分析称，由于不可抵扣，税收效应会直接反映在价格上。对于资金融入方，如基金、、专户、等，如果需求相对刚性，银行可将税收直接通过价格转嫁给资金融入方。如果需求不那么刚性，银行可能要自己承担税收，压缩利润，回购资金成本上升可能对现券利率产生一定影响。

　　此外，对于银行类机构，由于没有进项税可以抵扣，融入回购资金再融出回购赚差价的做法会在征收增值税的情况下，压缩利润，使得银行进行资金撮合业务的积极性下降，从而一定程度影响回购成交量。

　　也就是说营改增会在一定程度上抬高利率，影响回购成交量。而值得注意的是，目前通过债券回购成交的交易占全部交易量80%左右。

　　不过，固收负责人李奇霖认为，虽然营改增整体上提高机构的融资成本，但影响较为有限：一是由于大量中小银行的前台业务一般是税前考核，暂不会因为税收成本的提高而影响拆借业务的杠杆行为；二是由于线上交易将免税，预计银行将部分拆借业务从线下移至线上，以减少税收成本。