世元金行研究中心

　　三季度国际金市风云突变。美联储预期升温令金市情绪由多转空，而欧洲经济举步维艰更是放大了美指扶摇而上的可能，亚洲市场“金九银十”预言的破灭则将多头信奉者最后的希望完全摧毁。7月至今，国际累计折降104美元/盎司，下跌幅度约为7.82%，就在投资者还沉浸于空头霸市回归之际，四季度悄然而至。

　　作为国际金市的宏观导向，三季度经济的强势复苏，令金银价格再次承压。10月底，美联储即将结束对本国现有国债的购买，这也就意味着QE自此将退出历史舞台。据美联储初步预计，QE计划所滋生的近6500亿美元的负债规模将于2015年一季度以加息政策的出台为讯号，开始被消化吸收，直至2020年资产负债方可回归至正常水准。市场预计，美国方面利空消息的出尽，或许将成为金价自1200美元/盎司触底反弹的关键节点。

　　相较于美联储的轻装上阵，欧洲则是在通缩的压力之下，选择了再度“开闸放水”。三季度以来，欧洲央行虽然接连实施了0.25%的降息以及826亿欧元的TLTRO宽松计划，但收效甚微；为确保欧洲区域货币的正常化流通，欧洲国家似乎更愿意看到12月份第二轮TLTRO规模的上调。欧元的疯狂印刷，势必将助长美指气焰，但谁又能够否定：欧元货币泛滥，不会带动全球经济的宽松呢？倘若真是如此，还将再次彰显“避险之王”的魅力。

　　亚洲方面，“金九银十”虽已悄然成规，但却非亘古不变。据世界黄金协会数据显示，2014年7月，中国大陆从香港进口黄金数量共计21.1吨，相比6月份36.4吨的纯进口量下滑42%。方面，7-8月黄金进口量虽然仅有50吨左右，但市场预计，如果印度方面维持当前赤字的改良进程，未来数月内黄金需求量将有望增加5%-7%，而这也将为四季度金价的回升增添些许的筹码。

　　国际风险事件中，乌克兰局势虽于近期消沉，但伊拉克内战的烽烟再起却还是较为直接地抬升了金银的价格。9月23日，美军对叙利亚境内“伊斯兰国”发动了首次空袭；消息公布后，金价自1216美元/盎司一路而上，最高触及1234美元。战后，美军对“空袭将可能持续多年”的承诺，更是为日后金价的上涨埋下了关键伏笔。

　　整体来看，四季度金银价格的波动仍将会以美联储是否提前加息为主线，而欧洲央行TLTRO计划的第二次购债规模同样将为金银提供方向指引。此外，随着四季度中国与印度传统假日的到来，实物金银的需求增加将对金价提供强力支撑。与此同时，11月份美国总统的中期选举，抑或成为触发金银避险买盘的关键事件。世元金行研究团队认为，四季度黄金将会于1180-1200美元/盎司区间内觅得底部，而后金价便会重新开启新一轮的上涨。