和讯特约
在即将结束的七月里，的表现无疑最为活跃，大豆、豆粕价格涨势强劲，屡创新高，但是盛极而衰，其调整也是猛烈至极，跳空缺口达100元/吨。相较大豆、豆粕急涨急跌的夺目表现，豆油的走势则相对较弱，上涨时震荡攀升，下跌时却一马当先，不过较大的跌幅也意味着有望率先调整到位，那么继大豆、豆粕之后，豆油是否会接棒成为下一轮上涨的先锋呢，其基本面将为我们提供一些评判的参考。
涨也天气，跌也天气
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时间 |
期初库存 |
产量 |
进口量 |
国内压榨 |
使用总计 |
出口量 |
期末库存 |
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6月份 |
53.36 |
271.03 |
95.82 |
234.05 |
264.95 |
96.71 |
58.54 |
|
7月份 |
52.51 |
267.16 |
94.96 |
232.39 |
263.15 |
95.82 |
55.66 |
表1 USDA 7月份公布的全球大豆供需平衡表
图1 全球豆油供需平衡图
美国（USDA）七月供需平衡表显示，2012/13年度全球大豆产量为2.67亿吨，较六月减少约400万吨，全球大豆的消费需求则为2.63亿吨，较六月预估减少180万吨。大豆产量的减少主要原因是美国干旱的天气，研究大豆价格的走势可以发现，历年来的七八月份炒作的热点都是天气，而目前又恰逢美国中西部正在遭受自1956年以来最严重的干旱，因此分析师大幅下调美国大豆的产量，导致大豆价格一路飙涨，而一场降雨的预期则瞬间使大豆价格出现暴跌，真可谓成也萧何败也萧何。
按照目前大豆全球2.32亿吨的压榨需求看，2012/13年度全球豆油产量约在4400万吨左右，其产量将再创新高。国内大豆的产量约为1260万吨，较上一年度有所减少，消费需求为7452万吨，其中压榨需求6340万吨。按照目前我国豆油的压榨量计算豆油产量约为1140万吨。
图2 我国豆油进口量
进口方面在近年来豆油旺盛的消费需求推动下，我国豆油的供需缺口只能依靠进口来弥补，2012/13年度我国豆油的进口量为130万吨；库存方面目前我国的库存约为32万吨，因此整体而言我国豆油的供给量在1300万吨以上。
图3 美国生物柴油年产量（单位：百万加仑）
作为美国国内豆油消费量的重要组成部分，生物柴油产量变化对美国内大豆消费量具有重大的影响， EIA 公布的数据显示2011 年美国生物柴油产量达到创纪录的9.67 亿加仑，这其中，豆油成为主要的原料提供方，2011 年生产生物柴油消耗豆油41.36 亿磅，占据所有生物柴油原料首位，其使用量是二至四位生物柴油原料的两倍之多。
所以2012 年美国生物柴油产量变化对美大豆消费量具有较大影响，由于2012 年的税收优惠再度到期，生物柴油总产量将会受到较大影响，同时生产利润在产量中影响力将大幅提升。由于价格大幅下滑，一定程度上抑制了豆油的需求，此外考虑到税收补贴政策的消失，利润的大幅下滑将限制生产企业的积极性，因此本年度生物柴油产量增长势头将有所放缓，由此限制豆油的消费需求，但全年美国用于生产生物柴油的豆油用量应该不低于2011 年水准，所以本年度全球都有需求有望与上年大体相当约为4200万吨。国内需求方面根据美国农业部预估约为1255万吨。
图4 我国豆油供给与需求
从豆油本身的供需来看，全球豆油供给约为4400万吨，消费需求约为4200万吨，国内市场供给约为1300万吨，消费需求约为1255万吨，因此无论是全球还是国内豆油的供需，都处于基本平衡甚至供给充足的水平，这也解释了目前豆油走势较弱，易跌难涨的原因。
三大油脂横向比较豆油需求有望增加
国内豆油供给充足，那么其余两大油脂的供需状况如何呢。
菜籽油：油菜籽减产供需缺口凸现
图5 我国菜籽油供给与需求
由于欧盟、印度、中国菜籽出现了减产，导致世界菜籽供应较去年减少，2012年度世界菜籽油产量较去年相应减少。对国内来说，情况有些不同，由于去年国储只收储却没有相应的抛储，导致国内菜籽油期末库存升高到2011年末的220万吨，虽然今年国内菜籽出现了减产，但国家继续收储菜籽油，国内菜籽油库存有望进一步升高，供应较为充裕。而根据数据显示，1-5月份我国共进口菜籽油394118吨，同比增长45.35%；进口菜籽1200417吨，同比增长359.46%。上半年菜籽油、菜籽进口的大幅增加，预计下半年菜籽油，菜籽进口仍将保持增长态势，大量增长的进口量对国内价格走高有一定的制约作用。由此可见菜籽油的供给也是充足的。
2、棕榈油：供需紧平衡状态持续
棕榈油的产量由于我国产能较小因此主要依赖进口，且每年的进口量与消费需求基本保持平衡，目前国际上棕榈油的产量料将进一步增长，而我国2011/12年度棕榈油的供需料与历年相似，维持紧平衡的供需局面。
当前全球经济面临诸多挑战，欧债危机仍然是世界经济不确定因素和下行风险的主要威胁。如果说之前以希腊、葡萄牙为代表的欧洲经济体实力较小而对全球经济影响有限，那么新一轮以西班牙、意大利为代表的欧洲经济大国可能出现的债务危机对全球经济的影响无疑是巨大的。而从其目前国债收益率看，意大利10年期国债收益率已接近7%的“警戒线”水平，如果债务危机一旦爆发并扩张，则意味着欧元区国家的消费需求将极度缩减，进而对美国和国家的经济产生重大影响。
图6 意大利10年期国债收益率
从国内情况看，保持经济平稳发展与抑制通货膨胀依然是目前调控政策的难点，虽然从近期降低存准的举措来看政策似乎有放松趋势，但就目前国内经济来看还不具备完全放松的条件，因此对于物价的调控仍然不会放松。
五、综述
从国内的经济政策看，稳定物价仍是重心，从供给与需求的角度分析，豆油供给充足，除非美国大豆由于干旱造成大幅减产，否则豆油价格不会出现强势的上涨。因此操作上以逢低轻仓买入为主，不宜追高，关注对美国天气的炒作。此外，豆油价格上涨中最大的阻力则是全球经济环境的不确定性，因此需时刻关注美国及欧元区宏观经济的变动。
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