报告发布日期：2018年6月2日

　　原标题《短期压力仍需化解》

　　1. 国内天气稳定

　　3-5日，云贵高原、四川盆地、江南大部等地有中到大雨、局地暴雨。4-8日，华南中南部有大到暴雨，海南岛、两广沿海局地大暴雨。

　　6月上旬，江南、华南、云贵高原及川西高原等地累积降雨量有30～70毫米，其中江南东部、华南中南部等地的部分地区有90～150毫米，华南南部沿海局地超过300毫米；西北地区东部、内蒙古东北部和东北地区中东部的部分地区累积降雨量有10～20毫米，局地有30～40毫米。与常年同期相比，华南中南部及云贵高原降雨量偏多3～7成、华南南部沿海局地偏多1倍以上；华北、黄淮、江淮降水量偏少3～9成。

　　2. 天气影响不大

　　亚洲：西北部局地有较强雨雪，印度半岛南部有小到中雨（雪或雨夹雪）天气。欧洲：中西部和东北部有雨雪天气，北欧北中部、西欧、中欧、南欧西部、东欧东北部和南部有小到中雨（雪或雨夹雪）天气。美洲：中部局地有较强雨雪天气，美国中北部和东部、古巴岛以及墨西哥南部等地有小到中雨（雪或雨夹雪）天气。

　　3. 国际热点

　　（1）印度出口需求高

　　【印度18/19年度糖产量料创新高】尽管糖厂本年度积欠的蔗款高达2000亿卢比（29.6亿美元）一些糖厂欠款长达四个月，且糖价低迷，农民仍愿意种植甘蔗，因为收益高于等其他作物品种。产量有望超过本年度的纪录高位3200万吨。

　　截至上周，甘蔗种植面积已达487万公顷，略高于2017年同期的479万公顷。由于二次种植的成本较低 ,未来还将产出大量宿根蔗。

　　过去一年内印度国内糖价已下跌超过25%，至2015年9月以来最低。印度政府强制糖厂3月份出口200万吨糖，但由于海外价格更低，目前尚未大量发运。需要在政府帮助下加速出口。下一年度之初的结转库存可能高达1100万吨。

　　【会讯：印度―中国糖企见面会将于6月1日在京召开 讨论对华出口问题】印度驻华大使馆将于6月1日（周五）在北京举办印度糖生产商和出口商与中国进口商和加工商见面会。届时，中国的进口商和加工商将有机会与印度制糖商和出口商代表，包括印度制糖厂协会会长和总干事会面，并就如何加大印度糖对中国的出口进行讨论。此外，印度政府商务部高级别官员也有可能出席此会议。

　　【印度：北方邦糖产量同比增35.5%】印度三大产糖邦之一的北方邦2017/18年度（10月/次年9月）截至5月24日累计产糖1185.8万吨（白糖值），同比增加35.5%。北方邦119家糖厂中的28家仍在压榨，去年同期仅1家。

　　综上：印度短期出口难，在目前的原糖价位上，印度需要至少140美元/吨的出口补贴或是国内糖价大幅下挫，出口才变得可行，短期实现难度依然不小。关注中印谈判结果。

　　（2）罢工已近尾声，产量和出口延后

　　【巴西：截至5月上半月糖产量同比增5%】中南部地区5月上半月共计产糖190.7万吨，高于4月下半月的152.7万吨。

　　2018/19年度巴西糖产量总计为415万吨，较上年同期高出5%。共计压榨甘蔗4264.4万吨，4月下半月为压榨3768.6万吨。2018/19年度甘蔗压榨量总计为1.025亿吨，较上年同期增加27%。

　　5月上半月乙醇产量为20.72亿公升，高于4月下半月的17.3亿公升。2018/19年度乙醇产量总计为48.1亿公升，较上年同期大幅增加55%。中南部地区截至5月15日共243家糖厂开榨，上年同期为250家。

　　（3）巴西乙醇发展火热

　　巴西中南部5月上半月含水乙醇销量同比大增近35%：5月上旬，巴西中南部生产商总计销售乙醇11.3亿升，同比增长17%。

　　巴西乙醇生产比例处于历史最高水平，且还在继续增加，对应的食糖生产比例基本处于历史最低位置。

　　综上，由于卡车司机进行全�胄园展さ贾氯剂瞎┯Χ倘保�巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量料少于上半月。短期巴西生产和出口受阻，但量不会减少，只是压力的延后。随着罢工的结束，生产和出口将很快恢复，天气影响也不大，巴西减产的预期还未对市场有明显支撑。

　　（4）供应压力依旧是主题

　　【缅甸政府将重新允许白糖转手出口贸易】5月29日缅甸商务部近期将重新批准缅甸白糖转手出口中国的计划，缅甸每年通过边境向中国出口200万吨白糖，2017年10月份开始，政府停止白糖转手出口贸易。近期，政府计划重新允许白糖转手出口贸易。2017年缅甸白糖通过正规进口渠道进入中国的白糖不足5000吨，其余均为走私。

　　【缅甸商务部称云南省政府提出需要大量进口缅甸(,)】中国云南省政府已经同缅甸商务部取得联系表达想要从缅甸进口稻米、、蔗糖等农产品的意愿。

　　【机构观点】ISO上调17/18年度全球供应过剩量至1051万吨，远超之前预测的515万吨。2016/17年度全球糖供应缺口在367万吨。

　　【压榨接近尾声 17/18榨季累计产糖1465万吨】泰国2017/18榨季截至5月23日累计压榨甘蔗1.34592亿吨，同比增加44.8%；累计产糖1465.2万吨，同比增加约45.6%。截至5月23日泰国54家糖厂中仅有7家未收榨。

　　综上，国际食糖市场短期供应压力依然较大，尤其巴西开榨后增产超预期，供应压力占主导。6月后，印度、泰国和欧盟等国陆续收榨，巴西新榨季生产开始稳定，巴西的减产和出口降低的预期将成为市场主流，同时，泰国和、印度和欧盟等增产国家的出口时间和数量将成为需要重点关注点的对象。但巴西减产预期难敌其他增产国家的供应压力，中短期的市场更多的支撑只能依赖天气了。

　　4. ICE持仓

　　本周ICE原糖快速走高，主力站上12.5美分支撑，非商业多头、空头和套利持仓都有减少，且非商业空单减少更多，商业多头和空头都有增加，且商业空单增加更多，整体上，投机空头大幅增加，净空依然占优。

　　在短期巴西罢工和天气预期支撑下，原糖快速反弹后，投机空头参与度较高，食糖主产国的套保比例依旧偏低，当前的价格也不是套保席位参与的好时机，但在12.5-13美分之上，套保仓位增加意愿较高，目前的套保比例同比依旧偏低，12-12.5美分已经处于大多数国家成本之下，买盘价值提升。

　　5. 汇率

　　汇率：本周美元兑雷亚尔从高位3.776回落后持稳，主要是美元指数的回落，雷亚尔的主动或被动升值将减少食糖出口至国际市场，有利国际糖价走势。贬值则不利糖价，美元兑人民币的升值也令我国进口糖的成本提高，进口减少或者走私利润减少。当前美糖绝对价格依旧偏低，走私利润很高。

　　美元指数的波动对ICE原糖价格的走势有提前警示的作用，当前美元小幅回落，ICE反弹的基础也不牢靠。

　　6. 国内价格走势―稳中有涨

　　产区：上周云糖报价以跌为主，至周末时，昆明报价周下跌30元，市场成交情况一般。广西糖价稳中有涨，柳州截止周末上涨了15元/吨，南宁周涨幅25元/吨，总体销售情况一般。

　　销区：销区食糖价格涨跌互现，北方销区小幅走低，南方持稳为主，少部分地区下跌20元左右，库存普遍较少，成交一般。加工糖价格持稳，销量一般。

　　7. 进口维持低量

　　进口加税45%，外糖12.5美分，配额外进口利润120-291元/吨，配额内利润在2200-2300元/吨左右，巴西糖贴水，泰国糖持续升水。政策限制效果持续显现，1月进口3.08万吨，2月进口2万吨，3月进口38万吨，4月进口47万吨，同比大幅增加28万的，17/18榨季中国累计进口食糖136万吨，同比去年154万吨减少17.9万吨。本榨季进口量预计将有恢复至250万吨以上，走私预计180万吨。

　　进口许可150万吨的一半已经进口完毕，剩余75万吨预计7月下旬后发布，本月底和下月初上一批的进口将陆续投放市场，压力增加。6月1日中印谈判将决定进口糖的主要动向。

　　8. 最后的产区 ―― 云南收榨在即

9. 期货交割和注册仓单意愿低

10. 基差&价差

11. 总结 ―― 短期现货压力仍需化解

　　美糖：短期内，巴西罢工，生产和出口都受较大影响，加上天气干旱，印度降雨预期增强，短期市场偏多持续。中长期的供应压力增加还在持续，泰国的出口在继续推进，印度产量大增后的出口对长期压力大，限制糖价的反弹高度。随着印度、泰国和欧盟等国陆续收榨，巴西减产的显现，巴西的减产和泰国印度欧盟等出口量和时间的较量将成为决定因素，目前绝对价格较低，巴西减产将成为市场主流。

　　郑糖：周末中印就印度出口糖进行谈判，具体进口事宜对下半年的进口影响较大，市场较为关注。短期产区去库存还需进行，但现货压力已经有所减轻，反套暂时离场。重点关注中印会谈的进展。

　　下月初配额最后一批进口的糖陆续入市，进口供应压力增加，在销售旺季还未到达备货期间，在广西库存还未下降到合理区间之前，供应压力阶段性最大。此后的夏季旺季销售预期较为乐观，生产结束，进口和走私被限制，抛储暂停，都有助于糖价阶段性走势，夏季的预期较乐观。风险点在于许可发布时间对夏季销售空间的挤压。长期看，仍处熊市中期，增产中期，单边长期维持空头策略，可以在本次反弹期间再次布局。

　　操作上，短线现货压力存续期近弱远强，短线资金谨慎等待新的指引，反套暂停，重点关注会议对市场指引，中线6月中旬后较为乐观，关注9-1正套。

　　事件：6月1日中印关于进口糖的谈判，以经济换政治可能导致我国从印度大量进口。如果与传闻7月下旬后发放75万吨许可重合，此后进口时间不多，9月之前的市场相对比较乐观，如果提前发放，夏季销售的压力会大幅增加。

    本文首发于微信公众号：一德菁英汇。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。