和讯特约
1、近半个月来基本面有哪些变化？
1.1 供给端：烧碱市场依旧保持紧平衡，决定了PVC难以减产托价
由于1-5月份下游氧化铝和化学纤维的平均需求增长接近20%，出口市场也保持强势，烧碱价格持续走强。6月下旬，西北产区的价格出现明显补涨，站上800元大关。虽然氧化铝逐步产能压缩，但烧碱产量同比连续回落，整体仍保持紧平衡的格局，价格继续保持强势。
氯碱平衡以及今年以碱定产的格局导致氯产量持续增长，企业难以减产保价。液氯价格仍有不少零元成交，且PVC在进口同比回落的情况下，表观消费量仍出现反季节上涨（2009-2010两年的增长为财政刺激所致），而下游需求特别是房地产并未见持续好转，可以判断大部分以库存的形式累计在上游，并刺激市场价格逐步走低。
图1：当前烧碱市场紧平衡
数据来源：wind，永安杭州研究中心
图2：PVC表观消费被动出现增长
由于煤炭产业链条价格开始松动，兰炭、焦炭和石灰价格连续2周回落，电石企业从前期的普遍亏损重新回到盈亏平衡点上方。而西南地区，由于下游氯碱企业亏损严重，开工率逐渐降低，供明显大于求，导致电石毛利仍处于历史低位。综合来看，前期由利润毛利带来的矛盾消散，电石价格后市或将保持稳定，对PVC价格的影响程度也将减弱。
图3：电石企业利润率除西南地区外有所好转
外盘乙烯料PVC快速回落，拖累沿海乙烯料价格走低，但生产毛利更好
由于、石脑油持续回落，整个聚烯烃产业链都表现为中游毛利大幅压缩，下游传导迟滞，虽然终端价格也被拖累走低，但毛利反而更好。特别是华东生产企业，通过进口VCM生产乙烯料的利润率高达20%，进口贸易的倒挂格局也大幅好转，这就为6月下旬价格快速走软打开空间。
图4：乙烯料进口接近平衡点，预期6-8月进口明显增加
