再请上来我们最后的三支队伍当中的第一个，良运期货代表队，来看一下良运期货。
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很精美的宣传片，来自良运期货的张如明先生给大家带来的主题演讲是需求增长――大豆市场未来的主题，有请。
良运期货：各位下午好，非常荣幸有机会跟大家交流一下对于我们大豆市场后期整体供需形势的看法。我今天观点的依据来自于我们对于国内油和粕需求量的推断，来判断2010/2011年度中国大豆的进口量，最终回归到对于美国大豆供需形势的判断上。
我想现在全球植物油增长是非常强劲的，刚才很多选手也谈到了，中国在这块的增长预估2010/2011年度占到全球的增长至少在20%的份额以上。另外我们看到，2009年中国的人均植物油消费量是18公斤，今年能达到20公斤左右。根据现在全球平均水平，我们觉得随着中国居民生活水平提高，包括我们饮食习惯决定我们后期人均植物油消费量还是会非常大。
中国植物油需求增长，主要体现在豆油、菜籽油、棕榈油上，像葵花子油、花生油，包括棉油，由于它原料的种植面积增长受限，它们的供应量整个看上去比较稳定的。我们现在预估，2011/2011年度，国内植物油需求增长，仍然是体现在豆油、菜籽油和棕榈油，特别是豆油。刚才有提到，中国豆油的现在中国大豆的压榨量，根据国家粮食中心的数据是达到接近一亿吨。我们认为国内植物油需求增长，最主要的2010/2011年度，将会体现在豆油和上面。
根据中国人口增长的需求和人均消费水平，我们预估2010/2011年度中国豆油的消费量达到1261万吨，略高于美国农业部的预估1227万吨。
另外一点，中国现在随着养殖饲料需求的增长，包括规模化养殖速度的加快，中国豆粕、植物蛋白需求同样也在增长过程。比油脂更集中的就是中国蛋白粕90%体现在豆粕需求的增长上。同样根据国内的情况，综合评估中国豆粕消费量为4480万吨，这个是略低于美国农业部预估的4580万吨。我们感觉有可能这个是偏低的，因为2010/2011年度中国的玉米供应是偏紧的，今天棉粕的产量降低30万吨左右。
根据我们刚才预估的豆油今年消费量在的1261万吨，如果我们进口量维持在200万吨左右的话，加上我们认为现在中国油脂的库存会逐步提高，我们做了30万吨的增加。国内今年要压榨豆油的产量维持在1091万吨，需要压榨6130万吨大豆。同样我们预估豆粕消费量是4480万吨，扣除十万吨进口，产量要达到4470维持国内的需求，同样需要5590万吨大豆。我们取一个平均值，中国大豆压榨量，2010/2011年度将会达到5860万吨，其中国产大豆250万吨，需要进口大豆5610万吨。这个数字后期随着国储大豆的流入，可能发现一定的调整。我们第一结论就是，2010/2011年度中国的大豆进口量预估将达到5610万吨，美国农业部11、12月份报告全部预估是5700万吨。这个没关系，关键是看中国大豆进口量增加，究竟对美国大豆出口会影响有多少。
那么我们看到最近两年，整个的大豆出口市场还是发生了一些变化，特别是南美的成本抬高，尤其是巴西。我们看到金融危机以来，巴西的货币相对于美元是增长了30%，另外从2009年阿根廷减产以来，整个美国、巴西、阿根廷大豆的升贴水现在全部是稳定在相对比较高的位置，也就是说，我们原来想象南美大豆便宜的想法，现在基本上不成立的。
还有一点就是说，随着巴西的国内生物柴油题材的增加，巴西本国的压榨量现在也是非常大的。基于我们这几点判断，我们会对美国大豆的出口量做一个非常乐观的预期。
2009/2010年度中国大豆进口量超过5000万吨，其中美豆占据了44.6%，这2245万吨的美国大豆又占美国大豆总出口量55%。如果今年仍然维持这个比例，我们认为美国大豆占44.6%这个比例，只会高不会低。如果维持这样计算的话，今年美国大豆总出口量将达到4549万吨，也就是说，16.72亿蒲式耳。
从另外一个角度来验证，我们对美国大豆出口形势的判断。截至我前几天做的报告，从上周的报告来看，截至11月25号，2010/2011美国大豆储量已经达到12.05亿蒲式耳。最新的销售报告和昨天晚上的出口数据调整，对我们的观点没有太大的影响。我们可以看到，如果根据10月份的报告，美国农业部报告2010/2011年度美国大豆出口要达到15.7亿蒲式耳的话，现在完成了12.04亿蒲式耳，剩余时间美国大豆只要出口3.66亿蒲式耳，就可以完成美国农业部的目标。在最近10年中，只有一年是低于这个数字，就是2003/2004年度。但是我们知道，这是一个大减产年，当年美国大豆单产只有33.9。我们认为今年还有一个问题就是，美国大豆整体的供应形势，南美天气的升贴水仍然非常高。
那么我们认为如果在剩余完成和去年同样水平，4.86亿蒲式耳，那么最终达到16.9亿蒲式耳，我们两种算法取一个折中值，16.81亿蒲式耳。压榨量我们没有对数据进行调整。另外提到一点，就是产量这块，因为今年作物优良率在60%以上，我们认为，美国农业部单产低估。最终我们认为，美国大豆期末库存将达到1.06亿蒲式耳，库存消费比达到3.06%。这个非常紧张的一个年份。
最后我们的结论是，在强劲需求的背景下，一大供应方面出现问题，大豆市场要想维持现在供需平衡，就将不得不用更高的价格来抑制需求，这是我们最后的结论。
主持人：可以看出，张如明其实准备得很充分，但是由于时间的限制，跨掉了很多东西。接下来有请8号评委吴转普先生，您对他的问题是。
吴转普：首先祝贺你，因为我参加四次评选，我第一次看到对农产品期货供需方面有推导、有求证，还有预测的这么一个分析，非常好。那么我的问题是这样的，这两年全球的大豆库存比在下降，但是中国连续两年在上升。你分析一下中国大豆的库存和余存比上升的原因是什么？
良运期货：国内大豆现在库存高有两个方面，一方面是国产大豆，一方面是进口大豆。
国产大豆是2008年金融危机以后，中国政府为了保护农民的利益，推出了保护价收购的政策。当年连续启动了临时收购计划。整个从2009年到现在整个收储拍卖以来，也就是十来万吨，所以大量的国储大豆是造成国产大豆库存高的原因。
另外一个是进口大豆，前面有几位提到这个问题。我举一个例子，美国零售销售数字里面有一个批发库存。如果一个批发商这个月能卖100台空调，他这个月库存可能还准备100台，如果他这个月卖10台，很可能他这个月准备10台。所以我们对于贸易商的库存来说，不能认为库存高就代表需求不好，我认为这是我们基本的判断。
国内现在进口大豆库存，刚才前面其实提到了，现在整个全球的原料采购的进程是非常激烈的。我想对于国内进口大豆库存高，对我们压榨行业来说是好事，谢谢。
主持人：谢谢评委的评论和张如明的回答。接下来有请我们十位评委对于他的表现进行打分。十位评委请举牌，1号评委8.3分，2号评委8.7分，3号评委8.6分，4号评委9分，5号评委8.4分，6号评委8.6分，7号评委8.9分，8号评委9.5分，9号评委8.8分，10号评委8.8分，最终张如明的得分8.73分，谢谢。从大家的热烈掌声当中，我也听得出来，这是目前全场的最高分。
我们再来看一下，倒数第二支的队伍，来自甘肃陇达的期货代表队，我们看一下甘肃陇达，首先熟悉一下。
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来自甘肃陇达的邓夏羽先生给我们带来的主题演讲是青山遮不住，毕竟东流去。我觉得对于这句诗，可能很多人都有不同的理解，有人认为是非常的无奈，有人认为是一种豪情，我们看看邓夏羽先生怎么样给我们的解释，有请。
甘肃陇达：各位评委，各位同仁大家下午好，我是来自甘肃陇达期货的邓夏羽，今天演讲的题目是青山遮不住，毕竟东流去――调整后的豆类将飞得更高。
今年的六七月份，就在大家都在担心全球经济是否会受到欧债危机的拖累而陷入二次探底时，美联储再次推出量化宽松的政策来刺激其经济增长。据国际货币基金组织预估，2011年全球的GDP增速可能为4.2%。那么，在这样一个大的环境下，我们来展望一下2011年全球大豆的需求。
从该图中我们观察到，近30年来全球大豆的需求整体呈现稳定增长，而大豆需求的增速与全球经济波动有一定的相关性。结合图2我们发现，当全球经济增速超过4%并保持向上的趋势时，大豆的需求会增长6%-8%。如果2011年全球GDP的增速，符合国际货币基金组织4.2%的预期，则2011年全球大豆的消费需求有望增长6%以上，达到美国农业部最新公布的2.56亿吨的水平，比2010年增加1775万吨。
下面我们再来看一看2011年全球大豆供给的情况。从近期南美的情况来看，巴西和阿根廷的产量均有所下降。美国农业部预估，巴西2010-2011年度的产量为6750万吨，阿根廷为5200万吨，两国可能合计减产500万吨。南美大豆未来还将受到拉尼娜现象的威胁，产量有进一步下降的可能。
而美国明年的大豆播种面积恐怕也不容易乐观，根据美国大豆协会的统计，2011年美国大豆的的播种面积可能会略减，因为根据种植大豆和玉米平均成本和收益来看，种植大豆的收益为每公顷774美元，而种植玉米的收益则高达每公顷1064美元。目前种植玉米的收益比种植大豆的收益要高出37%，况且大豆的播种面积不仅要面临玉米的竞争，还要面对今年6月以来，涨幅接近一倍的小麦，创出100多年来新高棉花的强有力的竞争。
我们根据1924年以来美国大豆播种面积和单产的数据分析，明年美国大豆的播种面积将下降1%-2%，单产将下降1%。明年全球大豆的供需从严重过剩向紧平衡乃至缺口过渡。从昨晚美国农业公布的12月份最新的报告来看，过剩量已减少至150万吨，如果美国未来大豆播种面积超出我们的预期，或因天气出现异常而导致进一步减产，这将打破大豆市场脆弱的平衡，大豆市场将出现缺口。
由于大豆的需求是缺乏弹性的，当大豆市场的缺口略有缺口和过剩时，既可引来大豆市价格的剧烈波动。如2003年和2007年，当时市场的缺口为200万吨和900万吨，而当时大豆的涨幅去高达了一倍和两倍。
目前全球大豆的库存消费比虽处于中等偏高的位置，但已形成了下降的趋势。但豆油5.97%的库存消费比，去处于近年来近20年来的低位。如此低的库存消费比，使全球的豆油供给没有多少可以回旋的余地。如果明年全球的豆油的增速也能保持平均增速4.7%的话，进而带动大豆库存的下降将是顺理成章的事情。
豆油的低库存给我们带来两点启示：第一，大豆未来消费的增长是有坚实的基础。第二，豆油可能成为本轮豆类牛市的发动机。今年下半年以来，全球大豆的过剩量在逐步减少的过程中，顽强创出了两年来的新高。未来大豆市场基本面持续改善的因素依然存在，并将进一步强化，这将继续提升大豆的上升空间。
另外我补充一点，近期我国政府出台了多种稳定价格的措施。但我们认为，由于我国油脂的对外依存度高达70%以上，面对这样的品种，相信我国政府在未来即便是要通过抛储来进行调控时，也将以保障市场正常供给为目的，而不是以打压价格为目的，况且我们认为，市场的趋势一旦情况，外力只会加速或延缓这一趋势，而不能改变这一趋势。
最后从技术角度的来观察，近30年来，当大豆价格在一年内都不能再创新低并开始反复振荡时，就有可能形成市场的底步。虽然不是所有底部都具备这种的特征，但具备这种特征的走势，却很可能是一个底部。特别是2010年，大豆产量创出了历史新高，而价格非但未创新低，反而稳步走高。这不正是大豆已进入牛市的表现吗？目前大豆市场已突破长达两年的振荡区间并已回收确认，我们有理由相信，已经踏入牛市征程的大豆会飞得更高，谢谢大家。
主持人：感谢邓夏羽带来的发言，接下来我们有请9号评委曹胜先生，你对于邓夏羽的问题是。
曹胜：我关注到你提的对大豆和玉米之间，因为种植效益比价的关注。我同时也想问一下，你有没有关注到，既然大豆跟玉米之间的比价能够影响大豆，有没有注意到今年下半年以来，豆粕和玉米的比价关系。因为正常情况下豆粕和玉米的比价关系在1.5左右，甚至到1.55附近，上限在1.7。但是最近豆粕和玉米的比价已经低于1.4，严重偏低，很多人在1.5附近做的套利都亏损惨重，你是怎么解释这个现象？
邓夏羽：我觉得这个套利，有的时候在校正的时候需要一定的时间，包括实际上我们现在看到豆油比豆子豆粕都要高，那么如果我们简单的用抛豆油和买豆子或买豆粕，恐怕短期内也是被套的，但是我相信，这种套利从中长期的角度说，一定会回归的，这是第一。
第二我觉得，我们在报告中也专门提到，本轮推动力依然还是在豆油，豆油的增长相对来说比较确定。尤其从美国、巴西、欧盟，我看到的资料从2009年-2012年，几乎都有一个生物柴油的倍增计划。甚至像欧盟这样的国家，从80万吨-180万吨这样的消费增长水平。那么我们认为豆油是这一波推动的主力。
豆粕现在出现这个现象，我觉得和我们的养殖，它和咱们2003年那一轮行情不一样，2003年我看到豆粕主要是以养殖这块在推动，而现在我认为已经是豆油在推动。那么我觉得如果出现了被套的这种情况，我个人觉得应该坚持，再等待一段时间。因为从套利这个角度说，如果你的价差越大，反而应该是你加码的时机。
曹胜：我补充一下，我们不能抛开豆粕看豆油，因为豆粕和豆油都是大豆压榨的产物。当大豆的价格稳定的时候，豆粕和豆油的价格是翘翘板的关系，而且之间有一个油粕比例上限的问题。所以你光谈豆油推动的话，我觉得也应该考虑豆粕的因素。
所以这个问题的回答是，今年豆粕的供应是相对充足的，国储的储备是非常大的，而且进口也是非常大的。而玉米的库存是相当紧张的，国家储备可以轮储抛出去，而轮不回来。所以今年的玉米是因为供求和库存紧张，使得价格持续走高，豆粕却是因为进口量大和供应充足，所以比价导致整个原因。谢谢。
主持人：有请十位评委为邓夏羽的表现进行打分。请举牌，1号评委7.5分，2号评委7.8分，3号评委8.3分，4号评委8.4分，5号评委8分，6号评委8.4分，7号评委8.5分，8号评委8.3分，9号评委8.3分，10号评委8.3分，最后邓夏羽的得分是8.23分，谢谢。
其实我觉得可能很多时候我们做套利的过程当中，只是考虑了价差图。但是我个人认为，这个价差图只是做套利的最入门的一个级别的考量。我们举个例子，在2005年和2006年的时候，国产大豆价格始终上不去，而豆油的价格在疯涨。很多人看一下历史的价差图，就认为现在是一个买大豆抛豆油这么一个所谓的疲油套利的好机会。但是他们忘了分析市场结构，在那个时候国产大豆是一麻袋一麻袋往东南区运，而外国的大豆都是一船一船去装，所以说国产大豆涨不上去是有一定原因的，如果光靠价差图进行套利的话，一般都会产生比较大的损失。我个人认为，套利还是要制定一个止损。
比如现在市场结构已经导致豆粕和玉米之间的价格发生一个很明显的变化，我觉得一定要把亏损的比例控制住，否则的话，即使套利也会带来比较大的亏损。接下来我们今天最后一组队伍，来自银河期货的代表队，我们来熟悉一下银河期货。
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声振寰宇，我们知道马明旺先生来自我国大豆主产区黑龙江省，接下来他带来的主题演讲是调控过后，大豆依然看涨，有请马明旺。
马明旺：尊敬的各位评委、各位来宾，大家下午好。今天我将代表银河期货农产品研发团队向大家做报告，我报告的题目是调控过后，大豆依然看涨。从题目不难靠出，我们认为目前大豆市场只是处于调整阶段，调整过后大豆后期仍然看涨。
影响大豆市场价格因素非常多，在目前阶段，我们认为需要重点关注以下几个方面：
第一个是全球的产量及需求。这里面需要重点关注的是，中国的需求及南美的产量。第二个是国家宏观调控政策及收储的政策。第三，基金持仓包括美元、原油走势，也是我们近期需要关注的。
接下来我们看第一个因素，全球大豆产量的需求。从美国农业部公布的最新数据来看，2010/2011年度，全球大豆的需求预计比上一年度增长1751万吨，而产量预计减少233万吨。产量减少主要是由于下调了南美的大豆产量。那么需求连续增加，而产量减少，这必将使得库存减少，库存的减少将会刺激价格上涨。
这是世界大豆的供给和需求近十几年的图表。从需求角度来看，中国是我们全球需求增长的生力军，为什么呢中国有这么大的需求？我们认为因为中国近几年实施的城镇会建设，包括我们近几年实施的惠农政策，使我们广大农民富裕起来，这个阶层的数量是非常庞大的。他们对于肉、蛋、禽包括油脂类消费需求增速非常快。而且我们认为，这种增速在未来相当长时间内仍然会保持，中国需求在全球进口的比重也是越来越大。
从南美的情况来看，2008年南美出现了拉尼娜现象，使得整个南美的大豆产量大幅度减少，造成了2008年一波大的上涨行情。从今年的情况看，南美再度受到了拉尼娜现象的影响，11月中旬到12月末，美国对拉尼娜现象进行炒作。近期，由于巴西降水良好，使得南美大豆播种进度已经恢复正常，目前来看，无论是巴西还是阿根廷，它的播种进度快于历年同期。但是从现在，仅仅播种开始，到收获还有相当长的一段时间。而美国市场历来有炒天气的习惯。南美天气一旦出现不利的情况，市场必然会对天气进行炒作，这也需要我们重点关注。
从国家宏观调控上来看，央行连续6次上调了存款准备金率，收缩流动性的货币政策，我们认为在未来一段时间内仍将继续。11月公布的CPI 15.1%，创28个月以来新高，未来加息的可能性非常大。从11月中旬开始，中国开始控制物价，国储持续抛售菜籽油和大豆等等，各种各样物价保护措施将会继续给农产品施压。各交易所同时也上调了商品期货交易保证金，限制同期交易。我们都知道，期货价格上涨，它需要成交量和资金的配合，而下跌是不需要。以上种种措施，限制高物价、高通胀，它限制了大豆的反弹空间。
从2008年开始，国家对农产品的收储价格年年提高，我们认为这种收储政策它限制了大豆价格的下跌空进，使得市场价格底部区域清晰可见。从基金角度来看，商品基金大豆类产品当中有较多的净多单，表明基金对后市是看好的。
从原油和美元走势来看，12月7日，纽约市场的原油价格创下了两年来的新高，从基金的持有净多单上，也创了两个月以来的新高。从高盛、摩根大通大机构也唱高油价，他们预计，从2011和2012年，价格能涨到100-120美元，原油后期上涨的可能性非常大。2011年，美国实施的定量宽松货币政策将进一步实施，零利率的政策进一步保持。我们认为，从以上因素来看，美元仍然存在比较大下跌的动力，原油的价格上涨，美元的下跌，使得商品价格存在继续上涨的可能，这是美元和原油走势。
综上所述，我们认为从中长期来看，支持大豆利多因素没有改变，CBOT未来几个月内都可能创新高。从国内角度来看，在政府强有力稳定物价的背景之下，国内农产品的涨幅和涨速有可能受到抑制，但是总体来看，它的价格重心会逐渐上移。
从操作角度来看，我们认为分两部分考虑，一个是投机操作，一个是套保操作。从投机角度来看，我们认为可以保持逢回调做多思路。
具体价位方面来看，我们认为A1105在4150-4200，A1109在4250-4300之间，这个价位我们为是不错的买入点位，可以采取分批介入的方式买入。
从介入时间来看，我们认为在加息信息明朗化之后或者是春节年后介入比较好。从现货企业角度来看，我们考虑到国储收入政策，包括未来上涨的可能性，我们建议现货企业可以具体进行现货收购并持有，同时可以等待期货市场套保机会。我们认为A1105在4450以上，A1109在4550以上，可以以采取分批卖出方式套保。这可能会取得不错的收益。因为目前我们测算成本是在4250到4350左右，以上观点我们仅供参考，谢谢大家。
主持人：马明旺先生带来的精彩的演讲。我们接下来有请10号评委曹智先生，您对于他的问题是。
曹智：感谢明旺，刚才你做的关于大豆市场的分析很清楚、很明了。我有一个问题，你也是常年在黑龙江大豆主产区，问题就是中国的大豆产量或者说是黑龙江的大豆产量，现在产量的增减对价格的影响，对国内、国际市场价格影响多大？这种发展趋势又是一个什么样的发展趋势？
银河期货：谈到中国的大豆产量，我觉得要谈一谈大豆的种植收益和其他农产品的比较。从目前近几年的情况来看，玉米、水稻等产品的收益明显高于大豆。近几年以来，整个中国大豆的播种面积变化不大，产量也常年徘徊1000多万吨。这个产量在我们全国的7000万吨的食用量以及5000万吨的进口量来讲，这个比值非常小。所以我认为，国产大豆也好，黑龙江大豆也好，它的产量变化在对于整个行情影响非常小，我们重点关注国外，美国和南美产量。从趋势上来看，我们认为从今年的情况来看，种植收益跟其他品种相比更差，我认为相当长一段时间内，国产大豆影响对市场影响会非常小。
主持人：有请我们评委为马明旺先生的表现进行打分。请举牌，1号评委8.9分，2号评委9.0分，3号评委8.9分，4号评委8.5分，5号评委姚广先生跨过本轮，6号评委9.0分，7号评委9.0分，8号评委9.0分，9号评委8.4分，10号评委9.2分，最后马明旺先生的得分是8.90分，恭喜。
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