来源：REITs行业研究

全国社保基金扩大投资范围的动向备受资本市场关注。全国社保基金理事会党组书记王尔乘表示，作为体量巨大的机构投资者，投资产品应进一步分散化，但目前对投资产品的品种和比例的限制仍然较多。要适当放宽投资范围、放松投资品种限制，为分散投资风险、稳定投资收益提供有力保障。

中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文表示，2015年以来，社保基金理事会开始扩大投资范围，取得了良好效果，但从长期主义和主动主义的投资理念出发，投资范围还应该继续扩大。例如可以将投资房地产信托基金（REITs）、优先股（包括非上市公司优先股）等纳入进来，证券投资范围扩大为所有证券投资基金，还可通过信托产品，债券计划，股权投资计划等方式参与国家重大工程和重大项目建设等等。

从200亿元起步的全国社保基金经过19年的发展，资产规模已经超过了3万亿元。随着国资划转社保的提速，全国社保基金理事会的资产规模有望继受托养老保险基金投资运营之后，再一次迎来快速扩容。

全国社保基金理事会党组书记王尔乘近日在《人民论坛》发表的署名文章透露，截至目前，全国社保基金资金总规模已超过3万亿元。投资收益逐渐成为基金增量的重要来源。

中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文对此表示，全国社保基金应尽快树立“长期主义”的投资理念，逐步扩大投资范围以及境外投资比例，改变“长线短跑”的考核机制，延长对机构投资者和外部投资管理人的考评期限。

　　全国社保基金驶上“扩容”快车道

全国社会保障基金是由中央政府通过财政预算拨款、国有资产划拨等方式集中的国家社会保障战略储备基金，专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。

全国社保基金成立于2000年，以财政拨款200亿为起步资金，在发展中逐步扩宽筹资渠道，由最初单一的中央财政预算拨款，到中央财政拨入彩票公益金、国有股减转持、国有资本划转，资金来源逐步多元化。

王尔乘表示，全国社保基金作为国家社会保障战略储备基金，已经跻身国际大型养老储备基金行列。从管理的资金规模看，由最初的200亿元，到目前管理全国社会保障基金2.23万亿元、受托管理地方基本养老保险基金0.67万亿元、承接划转国有资本0.11万亿元，资金总规模已超过了3万亿元。

从管理的资金类别看，由成立之初管理全国社会保障基金开始，2006年开始，全国社保基金受托管理9个省（区、市）做实基本养老保险个人账户中央补助资金；2011年、2015年开始受托管理广东、山东省基本养老保险结余基金；2016年开始统一受托管理地方基本养老保险基金结余资金；2017年开始承接划转国有资本充实社保基金，由单一的全国社会保障基金发展到目前管理三大类基金（即全国社保基金、养老保险委托运营的基金以及划转国有资本的基金）。

王尔乘表示，随着时间的推移，投资收益逐渐成为基金增量的重要来源。截至2018年底，全国社会保障基金累计投资收益额9598.55亿元，年均投资收益率7.82%，超过同期通货膨胀率5.53个百分点，累计投资收益额大于累计财政净拨入额。

　　划拨国资助力社保再降费

王尔乘表示，受人口结构、历史原因等多重因素的影响，确实已有若干省份养老保险基金当期收不抵支，个别省已出现累计结余“穿底”。

随着国有资本划转和基本养老保险全国统筹进度的加快，社保基金会在未来将承担更大的责任。

今年4月，国务院国资委新闻发言人彭华岗表示， 2018年完成18家央企股权划转，根据划转时点的财务数据，规模达750亿元。

5月20日，人保集团向全国社保基金理事会划转约29.9亿股的事项获得了银保监会的批准。按照当日收盘价8.17元/股计算，相当于244亿元。

根据《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》（下称《方案》），划转的国有资本的运营收益，根据基本养老保险基金的支出需要上缴，专项用于弥补企业职工基本养老保险基金缺口。

中国社科院世界社保研究中心执行研究员张盈华接受第一财经记者采访时表示，划转国资速度慢，全国社保基金就难启用，因为社保基金理事会能够使用的只是这些股份的股息红利，目前规模太小，一旦启用很快会花完。因此，需要加快划转国资充实社保基金的步伐。

中金公司发布的一份研究报告称，划转国资充实社保不仅充分体现代际公平和国有企业发展成果全民共享，对降低社保费率和缓解企业压力、推动国有企业深层次改革、培养健康发展的资本市场具有一石三鸟之效。

虽然目前国资划拨社保的规模只有0.11万亿元，但我国庞大的国有资本为壮大全国社保基金绘制出了蓝图。中金公司的研究报告称，截至2017年底，我国国有资本净资产达87万亿元，按上述《方案》提出的10%的划转比例，也就是8.7万亿元。

中金公司从划转股权分红收益的角度来测算，每划转3.8个百分点的国资可支持企业基本养老保险的缴存比例下调1个百分点。如果投资运营得当，把资本增值收益考虑在内，可支持费率下调的比例更大。

　　划定全国社保基金改革路线图

王尔乘表示，当前国内外经济形势日趋复杂，社保基金防风险稳收益面临更多的挑战。社保基金会在体制机制、投资政策、人才储备、创新能力等方面的不足越来越突出。

从外部看，作为长期投资者，投资考评指标应体现长期性，目前的考评存在着某些缺陷，不利于发挥无长期负债、无短期支出需求的大型机构投资者的优势，即发挥容忍短期波动，换取长期超额收益的优势。

郑秉文认为，全国社保基金是一只“无限期”的投资基金，我国人口老龄化的峰值出现在21世纪末，全国社保基金理事会至少应该将未来一到两代人的投资期限作为第一阶段的基准目标，尽快推出一套与之相适应的“长期主义”的投资理念，比如可以将“35年期限”这一独一无二的资源优势发挥到极致。

自社保基金理事会建立以来，有关部门对其考核评价的基准始终是以年度为期限的，即一年一次考评。

“如果将一只‘无限期’的投资基金考核设定为1年期，无异于‘自毁长城’，相对于马拉松比赛采取百米赛跑的考核基准，这是最典型的中国式‘长钱短跑’。”郑秉文说。

针对“长线短跑”的矛盾，王尔乘表示，应当适当拉长投资基准考核周期，优化调整年度考核指标，逐步探索建立符合社保基金特性的绩效考核体系，实现年度考核和追求长期目标的有机结合。

全国社保基金扩大投资范围的动向也备受资本市场关注。王尔乘也表示，作为体量巨大的机构投资者，投资产品应进一步分散化，但目前对投资产品的品种和比例的限制仍然较多。要适当放宽投资范围、放松投资品种限制，为分散投资风险、稳定投资收益提供有力保障。

郑秉文表示，2015年以来，社保基金理事会开始扩大投资范围，取得了良好效果，但从长期主义和主动主义的投资理念出发，投资范围还应该继续扩大。例如可以将投资房地产信托基金（REITs）、优先股（包括非上市公司优先股）等纳入进来，证券投资范围扩大为所有证券投资基金，还可通过信托产品，债券计划，股权投资计划等方式参与国家重大工程和重大项目建设等等。

全国社保基金战略投资蚂蚁金服就是一个非常成功的案例。全国社保基金理事会原副理事长王忠民日前表示，社保基金投了蚂蚁金服5%，今年的估值已经翻了5倍。

全国社保基金理事会也在探索完善港股通的运营机制。2019年4月25日，全国社保基金会理事长刘伟会见香港交易所集团行政总裁李小加先生一行，双方就港股通运营等议题进行了交流。

刘伟表示，希望香港交易所和社保基金会能够继续加强交流，共同推动港股通运营机制的不断发展。

此外，郑秉文还认为，目前社保基金境外投资比例十分有限。为分散投资风险，分享包括发达国家经济体在内的世界经济增长成果，应逐步扩大境外投资比例，在条件成熟时，应该实行全国社保基金的全球配置。

王尔乘将全国社保基金理事会改革的方向概括为，按照财政部及有关部门的监管规定和相关政策要求，坚持市场化、专业化方向，朝着国有独资的国家主权财富基金管理机构的目标，进一步研究完善配套的管理体制和运行机制。

本文来源：第一财经

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