“早期投资中，对人的判断是最重要的。”
记者 | 陆柯言
共享经济之后，创投圈很久没有迎来一个令人兴奋的刺激点了。对于像真格基金这样的早期投资机构来说，如何在平淡期判断下一个潜力项目并帮助其实现价值，是一件极有挑战性的事。
真格基金专注于早期投资。迄今为止，真格基金陆续投资了 700 余家创业公司，收获了14家独角兽企业和8家上市公司，包括小红书、依图科技、出门问问、地平线、VIPKID、一起作业等明星项目，在教育、科技、生物医疗领域均有涉及。
随着最新一期基金的募集完成，真格资金基金的管理规模超过10亿美元。成立八年来，真格基金也在总结过去投资经历中的变与不变。
对于募资难、创投无热点的现状，真格并未感到焦虑。真格基金联合创始人王强在接受界面新闻记者采访时表示，真格的投资团队依然感到兴奋，因为在无热点的环境下寻找热点才是早期投资机构的生存现实。做早期投资的这些年来，王强表示自己的心态已经逐渐从容。
“创业的版图在不断扩大，许多有着成熟工作经验的人参与创业，他们的公司初始估值就已经不低了”，王强表示，经济周期对投资机构的影响并不大，近年来真格的单个项目投资金额反而在上升，甚至是过去开出一张支票金额的两三倍之多。
王强最为人熟知的经历是参与创立新东方，也是电影《中国合伙人》当中佟大为饰演的角色原型。2011年，他以联合创始人的身份和徐小平共同成立了真格基金，由此开启了早期投资人的新身份。2017年，王强成为未来科学大奖-数学及计算机奖的捐赠人，对于基础科学投资，他也有自己的看法。
在5月25日举办的2019年未来论坛·深圳技术峰会上，王强接受了界面新闻记者的专访。以下为采访内容：
界面新闻：你是未来科学大奖-数学与计算机科学奖的捐赠人，当初考虑捐赠这个奖项的初衷是什么？资本的推动对基础科研进步有何意义？
王强：未来科学大奖支持的都是商业底下更深层的基础技术，乃至基础科学。数学与计算机科学奖在我看来是三个奖项里直接和基础科学相关的东西，所以意义非常重大。诺贝尔奖也没有数学与计算机科学奖，这是未来科学大奖的独创的东西。我们通过这个奖项能够奖励那些世界级的数学领域、计算机领域的最新的研究成果，会让社会公众对基础科学产生一种关注和好奇。
界面新闻：真格也有在关注一些基础科学领域的投资，你在投资这类项目时会有哪些挑选的标准？
王强：基金投资和纯科研的基金的投入性质不同。纯粹是科研机构或者是院校科研投入会承受更长的周期，10年20年甚至30年不出成果也没问题。但是基金有投入和回报的要求，这是基金的性质。
真格基金投早期，还是希望投到那些有着、黑科技、或者高科技的这种基因的公司，但同时它已经能够非常清晰地把这样的基因转化到一种应用层面，甚至是市场层面，那我们愿意投入。我们投的像依图科技、地平线、格林深瞳等等，他们把AI的技术迅速清晰地界定到了非常具体的应用场景，并且技术的转化已经和商业使用密不可分了，所以我们做了投入。我们觉得既符合真格基金的投资属性，也符合我们对于硬核科技的激情。
界面新闻：真格最新的一期的资金池有多大？
王强：真格是人民币和美金基金都有，如果把人民币都折换成美金的话，两个加起来应该有4亿美元左右这样的一个规模。
界面新闻：最新一期目前已经投了多少钱？
王强：真格基金是非常严格把控投资节奏的，每期基金都有投资的纪律，我们募集完每一期基金直到完成有效投入的时间大概在两年半左右。
界面新闻：因为现在大家都说投资机构的钱比较紧张，在单个项目的投资额度上，和以前相比会有下降吗？
王强：恰恰相反，最近两三年创业版图在发生一些变化，变化最本质的东西在于越来越多成熟的创业者诞生了，也就是说连续创业者或者直接从大公司重要业务相关的那些比较有经验的人出来创业了，这样的人出来创业，他的初始估值其实已经不低了。
从这点来说，真格做早期投资的时候，一张支票开出去的金额相当于过去两三张支票，甚至更多，因为创业者的素质或者是经验已经不一样了。
王强：我们和PE或者是后期基金不一样，因为越往后可能投的速度会越慢，可能一年投2到5个就足够了，因为单笔资金投得很大，所以大部分时间要花在研究投哪家上面。对我们早期基金而言，速度不是投不投的一个关键，关键在于从能不能找到这家公司可以做大或者长期发展的逻辑，比如某种技术或者经验。
如果一天碰到了五个这种量级的公司我们也可以投，但是下个月可能一个也碰不到，所以我们的投资节奏是看标的的质量，而不是按照纯粹的定量化。而且我们早期投资的风险非常大，不像后期都已经快要跑出独角兽了，你再加一码就行。早期的难度在于判断准确。
界面新闻：LP方面的态度还是没有变化？会不会盯得更紧一些？
王强：中国资本市场的LP和美国资本市场的LP是有区别的。从真格角度来讲，美元基金的LP承受能力更强，或者他们的眼光更远，十年对他们来说都很短暂。中国的LP这两年有所好转，以前可能第二年就期望有回报，甚至要好多回报，这个是不可能的现实。
所以我想人民币投资的整个生态可能要经历若干年才回到投资的真正的本质，也就是有耐心，有定力。能抗衡一级市场和二级市场的波动所带来的情绪上的反应，这样的话你才真正进入到投资的本真状态，而不是在价格层面完成一次轮回。但是我也感觉到在进步。而且真格选择人民币LP也是非常严格的，它必须符合真格长期有耐力的投资哲学。对方太短视的话，我们也不希望拿这样的钱。
界面新闻：真格一直以来做的都是早期投资，但我们也发现真格开始有一些往后投的动作。
王强：这种情况其实不多。你可能感觉到我们碰到一些A轮，甚至B轮，这不是因为我们整个基金的投资阶段往后移了，这些往往是我们追加投资的，就是我们早期天使已经投了，我们非常看好，所以一直追到A甚至B，往后也不是我们所擅长的了。不是说我们投资哲学变了，我们对天使阶段的激情始终没有退却。
界面新闻：真格有过追风口的这样的行为吗？
王强：我个人认为没有。从我们投资实践来说，真格还是非常稳健的，风口上的企业其实不是很多，几乎可能没有。举个例子， 2012年真格就开始投现在大热的AI公司，包括依图。那个时候我们并没有非常明确地觉得AI是风口。有一个令我很意外的数据，一个2016年的榜单，列了全世界范围内投AI非常主动的基金的前十名，这里边有八个是美国的基金，有两个是中国的基金，其中一个就是真格基金，我们整个团队都觉得大吃一惊。
所以说我们并不是追风口，因为从我个人包括真格投资团队来看，任何东西只要成了风口了，他的大部分的早期投资价值已经释放了，从投资角度来说是非常糟糕的。你需要在它成为风口之前就形成判断，太晚了往往没有很高的回报，也没有多大意义。
王强：不变的就是，我们坚定地认为早期基金判断人是最重要的，它超过了所有的数据、商业模式和技术壁垒。也就是说这些东西我们可能不一定全懂，但是我们应该多维度的多层次地来判断这个人的深度、学习能力、胸怀和他最后要进入这个领域的世界观，是不是足够丰厚，足够开阔。对于人的判断，我认为在未来是永远不变的。
变化的是，真格要不要提升我们对于更多领域或者更深领域的技术层面的理解。也就是说，以前我们的精力大部分花在前面判断人，但是现在由于新科技会带来商业模式的一波创新，我们也要求整个团队的投资人们下沉，要理解这些科技的基本的规律和本质。 把这些东西想清楚了以后，可能会让我们投资的准确率提升。
王强：真格所关注的任何技术领域都是要和现实生活相关的，当然这个现实生活不止指现在，也包括未来。我们关注它有没有解决具体问题，是不是在某些领域极大提升了效率，甚至能够改变现在的各个层次的运营方式，那这些技术如果我们能找到它的逻辑节点的话，我们是愿意持续投入的。任何一种商业模式和市场对接都要找到这个逻辑节点才能够解决社会现实，而不是解决创始人想象中的问题。
界面新闻：媒体现在经常说创业无热点，作为一家天使投资机构，你感觉到真格的生存状态或者说心态有变化吗？
王强：没有改变。也许从媒体视角来看现在好像没有热点，因为媒体的属性就是要关注热点。但从投资人的眼光来看，你不考虑这个点能不能成为热点的时候，才可能发现那些最后真正成为大热点的东西，这是投资视角。尤其是天使投资市场，它绝对不能说现在甚至未来的热点在哪，我来看看要不要投。这个往往是二流的投资人，一流投资人不会这样，一流投资人脑子里没什么热点，他们创造的就是热点。我得有这个定力甚至信念，我只要投了将来就会成为热点。
所以我们真格不会说现在没有热点，我们兴奋的是不断地在各个生态圈里寻找挖掘，总是会看到一些匪夷所思、奇思妙想的东西，这些事才能令我们不断产生新的兴奋点。无论是一级二级市场，无论经济周期进行到哪个阶段，虽然这些会影响到大的格局，但这些对我们都不重要。我们早期基金生存的现实就是，在大家都觉得暗淡的情况下，去看到那些闪光的地方，否则我们就也就完了。
如果无热点理解为没有可投资的标的，那基金怎么办？基金的属性是必须投出去的对吧？其实一有热点我反而有点紧张，因为在被炒热的情况下，也许这个公司的估值就会变得莫名其妙，还可能虚涨，这不是好事。
界面新闻：你自己作为一个投资人，心态这些年来一直没有发生过变化吗？
王强：我没有。唯一的变化就是我的心态越来越静。对于判断准的投资标的，我越来越能够持长久的眼光来等待它最后价值的展现。这是我几十年的变化。
二级市场上也是一样，大家都希望追求新股，今天买了后天卖，后来发现追求新股的人往往赚不到钱，后来都得频繁的转手。反而有些股票你判断得不差，放个十年甚至更长，最后收获令你吃惊，一级市场更是如此。
王强：如果趋势我们理解成下一波可投什么，我没法判断。但是从长远来说，我觉得有几个大的判断我是坚信的。第一，大家觉得创业好像越来越艰难，都被巨无霸们占领了各个领域，这个我是不同意的。我相信大趋势是只要人类进步，只要是在发展，机会就不会少，它只会多，只是说这种机会不会展现在我们习以为常的眼界之中，你必须拓宽眼界。
第二，我觉得要对深科技、黑科技、教育和医疗领域保持足够的敏锐度。深科技、黑科技在下一波会更加深远地影响我们存在的现实和未来，所以围绕着科技这一块，距离商业最近的那些探索是非常值得关注的。所以对于科技发展的趋势我们要保持足够的敏锐度。
另外就是教育和医疗健康相关的，因为当人们面对越来越快的变化的时候，人们认知的提升就变得非常重要了。所以教育始终应该是人的朝阳产业。可以关注从小学到大学再到成人的整个教育链，看看哪些东西是能够更有效地让人认知提升的。还有一个大的趋势就是医疗相关的东西，当科技让人的寿命不断延续，治愈疾病的效果越来越有效，围绕着肉体的延伸就是人的一个基本诉求，将来养老也是一个非常重要的问题。在这些领域中，我们会看看有什么新的商业模式和玩法。
责任编辑：陶然