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　　：存货增加周转率下降，合资“奶牛”贡献多数利润

　　广汽集团（601238.SH，2238.HK）近日发布了2018年度报告，公司全年营收及归母净利分别约723.8亿和109.03亿，同比分别增长1.13%和1.08%，但扣非净利润98.03亿，同比下滑4.72%。值得注意的是，公司存货规模大幅增长101.08%，同时经营性现金净流出12.68亿，近七年来年度首负。

　　存货金额翻倍，周转天数增加约12天

　　根据财报，截止2018年12月31日广汽账面存货金额约67.3亿，较上年同期增加约33.83亿（+101.08%），公司解释系“本报告期随产销量增加，原材料及产成品相应增加所致”。

　　具体来看，存货增长最快的两项是原材料和库存商品。其中，库存商品报告期末余额约46.46亿，较上年同期增加约22.93亿，也就是说公司存货的增长主要是由库存商品（成品车）增长引起的。

　　需注意的是，根据财报计算，公司存货总金额上升的同时，存货周转天数亦由19.19天增加至31.14天，存货周转率下降。

　　换句话说，汽车可能没那么好卖了。

　　不过，存货周转天数增加的车企并非广汽一家。事实上，2018年国内汽车市场下行，部分车企销售亦随之放缓，存货周转率下降。简单整理已披露2018年报（截止2019.04.02）的车企存货周转情况如下：

　　自主SUV销量随市下滑

　　公司的存货变动也体现在了产销数据上。

　　根据财报，作为广汽的自主板块，广汽乘用车报告期内实现营收556.99亿，同比增长2.06%，收入占比约69.62%，系集团收入最主要来源。广乘2018全年产销量分别达到55.05万辆和53.52万辆，同比分别增长7.45%和5.23%，强于行业。但分类别来看，其主要产品自主SUV，产销双双随市下滑。

　　乘联会的数据显示2018年国内SUV产销量同比分别下滑3.1%和5.3%，行业竞争激烈。而根据财报，2018年广乘SUV产量同比下滑3.52%，销量同比下滑4.48%，同时库存量同比增长56.1%。

　　与自主SUV的下滑趋势相反，广汽合资板块销量持续增长，并有效拉升了公司业绩。

　　产销快报显示2018全年广汽集团产销逆市增长，分别达到219.4万辆和214.79万辆，同比分别增长8.77%和 7.34%。其中，日系合资品牌广汽本田销量稳定增长（+5.16%），广汽丰田及广汽三菱销量同比大幅上涨31.11%和22.69%。

　　这里补充一点，广汽与上述合资品牌系联、合营公司，广汽对其持股比例50%，该部分长期股权投资采用权益法核算。简单说，联、合营公司不在集团的合并报表范围内，对于合资品牌报告期内实现的净利润或分红，按比例计算后归属于集团的那部分，集团将确认为投资收益。

　　2018年，由于合资品牌销售业绩良好，有效的推动了广汽的利润增长。

　　报告期内广汽来自汽车业务的投资收益同比增长约8%，至83.9亿元。其中广本、广丰和广三菱分别贡献约34.6亿、37.6亿和5.6亿元，同比分别增长16.9%、26.4%和45%。

　　经营性现金净流出12.68亿，2012年以来首负

　　通常来说，当存货的增长伴随周转率出现下降时，有可能造成企业的资金占用。

　　根据财报，广汽2018年归母净利同比增长1.08%，但经营性现金净流出12.68亿，上年同期则为净流入150.98亿。对此，公司表示原因之一系“报告期支付供应商款项增加”。

　　具体来看，报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金（一定程度上与营收相关）同比减少约27.48亿，同时公司购买商品、接受劳务的现金支出（一定程度上与库存材料及成本相关）增加88.28亿。此外，公司支付的工资及相关期间费用同比分别增长33.94%和53.15%。换句话说，2018年广汽在开展集团自身的经营活动中出现了收小于支的情况。

　　此外，报告期内广汽投资性现金净流出55.81亿，较上年同期增加流出约73.92亿，主要系“固定资产和无形资产投资增加、投资金融产品增加等综合所致”。

　　值得注意的是，上文中提到的对联、合营公司投资收益相关的现金流量，也在此部分记录。具体来看，虽然广汽的投资净现流由正转负，但报告期内公司取得投资收益收到的现金（与投资收益相关）约68.2亿元，同比增长25.44%，合资品牌依旧是现金奶牛。

　　当前情况而言，广汽集团的未来，很大程度上还是要看合资。（GCH）

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责任编辑：马婕