文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 陈锦兴

　　过去十年，五月的港股跌多升少，恒指三次上升七次下跌。从数据上来说，五穷月是有根据，今年的情况也如是。

　　年初，市场充斥悲观情绪，港股由此孕育强劲反弹，至升抵三万，市场情绪已转为偏向乐观时，恒指也不知不觉地进入调整模式。调整模式是指大市牛气转弱，成交拾级而下，股市对好消息反应未如早前般敏感。跟着股市将是牛皮时间多，升市的时间少。传统智慧十个牛皮九个淡，既闷且淡的行情会持续，直至新一轮牛市行情再现。

　　股市调整模式的出现，是长期升势的中途站，不需过度害怕，因为股市已消化绝大部份的利好消息及预期，渐渐无以为继，但基本因素并无转坏。当前联储局停止加息及年底结束缩表，仍是最有利的宏观因素，而最新的议息声明亦确认对利率政策保持耐性。至于美国经济稳健及中国经济走出低迷，也是股市有力的支撑。

　　首季企业业绩其实是符合预期，内险及内地券商股盈利均大增，至于内银则增长动力欠佳，特别国有大银行，平均增幅只有4%左右，息差收窄及资产质素改善互相抵销。而石油、汽车及科技股的首季业绩应不会有惊喜，因此整体上，业绩因素不会是推动股市突破的催化剂。

　　过去十年，五月的港股跌多升少，恒指三次上升七次下跌。从数据上来说，五穷月是有根据，今年的情况也如是。首先，恒指已连升四个月，而在四月下旬，上升动力渐失，股市只作板块轮动；其次，市场对正面消息显得冷淡，无论是季绩及经济数据，以致美股创新高，大市都不为所动，反而受制于30，000点，这是市势调整的最有力讯号。

　　然而，只要基本面稳健，股市的调整不足以演变为新的跌势。最新经济数据均显示中美经济回稳，恒指市盈率约为11倍，估值合理；至于内地股市，四月份虽见较大跌幅，但外资看好A股未变，而五月MSCI将调高A股纳入因子至10%，其后在八月及十一月，将渐进提高至20%，今年续带动资金流入。股市升跌自有其节奏，时而快速，时而慢板，无论如何，最终都会谱出优美的乐曲。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)