文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 李绍辉

　　恒指自年初低位24，896起计合共反弹了5，384点，以0.5倍和0.618倍的回吐幅度来量度，恒指的较强支持位于27，588和26，953水平。以五月份的下跌来说，已经差不多到位。长线投资者如果想把握进场机会，可以参考这些水平作部署。

数据源：彭博  2011年1月3日至2019年5月14日

　　恒指于五月份至今暂录得6%跌幅。此刻投资者的情绪钟摆又再次转向，从乐观的一方转摆悲观的一方。港股受着外围消息拖累而下跌的时候，投资者可在那些水平寻找到价值呢？我们试从基本面和技术分析找寻答案。

　　股指的长远走势总离不开企业的盈利能力。根据彭博的分析，恒指今年盈利将下降1.8%，明年则有望上涨8%。这数字表明恒指成员公司的盈利自2016年起急速膨胀45%后，现时盈利增长已进入了平原区。这数字也表示除非营商环境于将来大幅改善，否则单靠盈利增长已不能再大幅推动恒指走高。

　　在盈利增长动力持平的背景下，港股的推动力就要看投资者愿意付出多高价钱--即多少倍市盈率去买入。一般来说投资者对于营收成熟的市场所愿意付出的价格会比高增长的市场为低。如果用恒指最新的盈利状况来判断，9到12倍的市盈率属于合理估值范围。事实上，恒指的市盈率自从2011年起绝大部分时间都是在这区间运行。

　　恒指现时的市盈率为10.8倍，刚好为自2011年至今的平均值，属于合理水平。假如出现危机场景，过去经验恒指的市盈率有可能低于10倍，大约于9.5倍见底。以这市盈率申算，恒指于危机场景可见24，900水平，也即是今年年初的低位。话虽如此，投资者不要忘记今年初股市的下跌是同时受外围贸易因素和美联储鹰派政策的攻击而致。现时美联储的货币政策已经大幅温和转向，资产负债表收缩行动也将于九月结束，这背景下恒指重返今年初低位的机率是不高的。

　　转用技术分析角度来看港股走势，恒指自年初低位24，896起计合共反弹了5，384点，以0.5倍和0.618倍的回吐幅度来量度，恒指的较强支持位于27，588和26，953水平。以五月份的下跌来说，已经差不多到位。长线投资者如果想把握进场机会，可以参考这些水平作部署。

　　(本文作者介绍：李绍辉先生为星展银行投资总监办公室（北亚区）投资策略师，致力于分析宏观及微观的经济因素对投资市场及投资组织者上的影响。李先生为特许金融分析师CFA和注册财务策划师CFP。)