文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina） 专栏作家 陈锦兴

　　2019年的五月，应验了五穷月的传统智慧，港股以至环球股市都涌现持续沽压，恒指今年以来的升幅已被抹去三分之二，只剩下约5%的升幅。市场的悲观心态开始主导，有投行更大力唱淡港股。

　　2019年的五月，应验了五穷月的传统智慧，港股以至环球股市都涌现持续沽压，恒指今年以来的升幅已被抹去三分之二，只剩下约5%的升幅。市场的悲观心态开始主导，有投行更大力唱淡港股。此情此景，其实并不陌生，去年底市况风高浪急之时，股市同样是低处未算低，最后恒指依然走出一段为时四个月的反弹行情，关键之一是市场力量导致政策调整，这个逻辑今天同样适用。

　　2016年初，环球金融市场大幅波动，美国开始加息，人民币贬值压力大增，中港美股市均急挫，基于这样的形势，时任联储局主席耶伦暂缓加息，化解危机；今年初，美联储突然转鸽，暂缓加息之余，更会在9月停止缩表，政策调整同样是基于市场压力。

　　目前，内地和香港股市已因应最新的政经局势，作出较大幅度的调整；相反，美国标普指数年初至今仍有10%的升幅，调整幅度显然是不足。当美国经济数据转弱，经济数退的阴霾会再次浮现，最近美国10年期债息跌至19个月新低，并出现债息倒挂现象，已反映专业债市投资者的真正看法，而美联储显然不会掉以轻心。

　　科技冷战将重塑全球半导体及相关产业的供应链，前景未明。但有一点是可以肯定，就是以往推动全球经济的创科能力，将会受到不必要的抑制。估计全球前沿的科技企业，必将意识到这样的问题，若科技冷战拖长，将会增加向政策制定者施压。

　　值得留意的是，当美股进一步急挫，中港股市会否同步下跌。若否，这可能是政策调整的讯号。众所周知，现时美国主要半导体股跌幅已有两成，形势渐变恶劣，而韩国股市今年以来大幅跑输环球股市，情况值得警剔，因为市场相信韩国股市是全球经济的重要风向标之一。表面上美股仍稳，实际上摇摇欲坠，因其估值已高，重磅股如苹果前景难料，进一步急挫的风险将更大。当贸易及科技冷战仍僵持不下，市场终必失去耐性，随之而来的金融动荡，将考验政策制定者，也为股市见底回升奠下基础。

　　(本文作者介绍：毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券(香港)有限公司研究总监，不时在香港的电台、电视及报章杂志评论港股。)