事件：

　　5月30日，沽空机构Blue Orca Capital创办人Soren Aandahl在论坛上建议沽空安踏，主要质疑安踏夸大fila中国的收入，及其企业治理情况，并给予安踏19年市盈率17.8倍，对应目标价为32.93港元，较前日收市价49.7港元折让50.9%。

　　今早，集团发布两个公告，一是澄清Blue Orca提出的有关指控，二是获得Lulu Lemon 创始人Chip Wilson认购股份约1亿美元。

　　关于沽空报告的澄清：

　　1． fila中国的收入夸大：沽空机构是用FILA Korea的Full Prospects批发收入来计算，它与安踏组成JV（FILA Korea占15%，安踏占85%），在中国内地和港澳持有商标，其报表上只有批发的数据，而安踏报表上的是批发和零售的数据，零售公司安踏100%持股。Fila中国的线上零售是直营，不属于Full Prospects的批发收入，所以不应扣除。此外，对于fila 70%的售罄率假设低于实际。Fila的批发折扣一般与安踏差不多（4折），但Fila的平均零售折扣在8折左右。

　　2． 国家市场监督管理总局（SAIC）统计2017年Fila的收入比安踏公布的要低，因SAIC统计的数据不反应线上、香港、澳门和新加坡等地的销售，而且SAIC用发票算账，有1.5-2个月的时间差，发票收入也会扣掉商场租金和扣点。另外，fila收入低于另一家福建公司的原因同上。

　　3． 坪效较其他品牌高：中国和韩国fila销售的产品完全不同，中国自营的是以衣服为主，客单价和售罄率都较高。而且与其他国际品牌相比，Nike和Adidas坪效相对低是因为门店遍布各线城市，而Fila集中在一二线。

　　4． 企业治理，更换CFO和独立董事：由于之前的2个独董在公司做了太久有损独立性，决定更换新独董，分别为十分资深的上市公司主席，和物流公司主席，对公司的国际化和运营都可以提出建议。公司上市以来只换了3位CFO，第一任任期较长，第二任由于工作选择房地产行业使得任期较短，第三任赖世贤一直负责运营，在董事会中和CFO一起工作，参与财务决策。

　　此外，公司发布公告称，Lulu Lemon 创始人Chip Wilson在5月30日交易时段后以49.11港元认购新股，占已发行股本约0.59%，认购股价是过去5天股价的均值，较昨天收市价46.95港元溢价4.6%。此次购买新股不是因为沽空报告，是1个月前开始考虑的。

　　最后，公司还更新了近期运营情况，4-5月整体零售情况符合预期，Fila表现较好，上半年继续保持高速增长的势头，因很多店是去年下半年开的。安踏表现正常，库存健康。二季度之后管理层会考虑更新对Fila的指引。目前fila线上占比较低，主要是销售库存，未来会更重视线上渠道。一季度电商有所放缓是因为和电商平台唯品会重新谈合约，二季度已恢复合作，电商也恢复增长。

　　我们相信公司财务数据的真实性，沽空报告提出的证据不够充足、论据逻辑不太合理，维持对的推荐，建议投资者可以逢低买入，长期持有。

责任编辑：李双双