随着问询回复高峰到来，科创板受理企业脚步明显放缓。5月27日，金科环境股份有限公司（以下简称“金科环境”）成为科创板112号受理企业。

　　招股书显示，金科环境主营业务为水深度处理及污废水资源化，属于生态保护和环境治理行业。加上此前的金达莱、万德斯，科创板一百多家受理企业中仅有三家环境治理企业。

　　科研成色方面，金科环境拥有膜通用平台装备技术、膜系统应用技术、膜系统运营技术等三大核心技术。2016-2018年，公司研发投入占营业收入比例分别为3.66%、3.79%、5.19%，低于科创板15%的标准。

　　营收增速超50%  规模扩张能否继续

　　2016-2018年，金科环境分别实现营业收入1.7亿元、2.6亿元、4亿元，分别实现净利润1625万元、3580万元、6676万元。从营收构成来看，金科环境主要以水深度处理和污废水资源两项业务为主，报告期内两项合计占比高达87.09%、90.22%、92.42%。这其中，水深度处理业务在2018年的占比达到67.13%。

　　水深度处理指的是饮用水以及市政污水的深度处理。金科环境饮用水深度处理规模为30万吨/日，市政污水处理规模为20万吨/日。污废水资源则主要为通过向当地大型工业企业出售资源化产品（再生水）获取收入。

　　在2016年，水深度处理与污废水资源营收其实相差不大。但到了2018年二者拉开差距，水深度处理营收几乎为污废水资源的两倍。水深度处理业务成为金科环境的增长主力。

　　近两年金科环境营收增速达到57.7%、53%，这一增速在一百多家受理企业中算不上突出。与同在科创板排队的金达莱相比，二者增速持平，但金科环境在体量上小3个亿。当然，与A股水处理龙头上百亿的规模相比差距就更大了。

　　据悉，环保行业具有一定的特殊性。金科环境的规模扩张或受多重因素影响。“如果把环保行业比作一个生态系统，国企央企是乔木，民企是灌木，小微企业和个体户则是草本。”碧水源董事长文剑平曾对媒体说道。

　　自2010年上市以来，碧水源的增速基本保持在50%~100%，营收体量一路从3亿元增长到137亿元。但这一上升趋势在2018年戛然而止，当年营收首次出现负增长。今年5月，碧水源引入中国城乡控股集团有限公司为第二大股东。点评，中国城乡为中交集团全资子公司，中交集团是国资委监管的特大型央企，此举对碧水源后续更大规模发展有引导意义。

　　尽管在招股书中金科环境没有披露具体的市场份额，但也提到，水深度处理业务一般为地方政府或地方政府下属的投资公司出资建设，项目可能因地方政府预算或其他政策变动出现延迟付款或变动情况，进而影响公司业绩。

　　目前，金科环境的业务主要集中在华北、华东地区。张慧春为公司实际控制人、第一大股东，并担任公司董事长，直接持有公司 2589 万股股份，占公司股份总额的 33.60%。H股北控水务集团旗下北控中科成持有金科环境22.87%股权。

　　研发投入5%   毛利率高于同行

　　从财务角度来看，金科环境营收的快速增长也带来了应收账款的相应增长。2017年、2018年，金科环境营收增速分别为57.7%、53%，应收账款增速为22.3%、76.6%，销售商品和劳务收到的现金与营业收入之比为76%、75%。

　　报告期内，各期末应收账款余额占当期营业收入的比例分别为39%、30%、35%。而应收账款前五名单位为中铁上海工程局、潍坊滨城投资开发、北京通成达水务、运城市富斯特污水处理等国企，这或给金科环境带来一定的资金压力。

　　此外，新浪财经注意到，在上亿营收体量下，金科环境的员工人数并不多。2016-2018年，金科环境公司员工人数分别为70人、82人、114人。用营业收入除以员工总数，金科环境的人均产值分别达到243万元、317万元、351万元。

　　2018年金达莱营收7.1亿元、员工总数645人，营收规模是金科环境的1.8倍，员工人数却是金科环境的6倍。再看2010年碧水源营收规模5亿，员工总数830人，人均产值62万元，与金科环境相差甚远。这其中是由于细分业务不同还是其他情况造成，或需要金科环境进一步解释。

　　此前金科环境曾因财务方面的问题被行政处罚。2016 年 11 月 ，金科水务在 2015 年《从业人员及工资总额》（102-1 表）、《财务状况》（F103 表）中部分指标上报数与检查数不符的情况，被国家统计局朝阳调查对给予警告并处以 5000 元罚款的行政处罚。

　　另外，金科环境高出同行的毛利率也引起外界关注。2016-2018年，金科环境综合毛利率分别为 33.13%、32.80%和 35.93%，整体呈现上升态势。其中，水深度处理和污废水资源两项主要业务的毛利率在2017年、2018年高出同行业均值5%左右。

　　并且，逐渐上升的毛利率趋势也与行业不符。除去、、2018年毛利率有所上升外，包括碧水源在内，大部分同行业可比公司的毛利率处于下滑状态。金科环境是如何做到逆势而上，也需要进一步解释。

　　在研发投入方面金科环境的投入。2016-2018年，金科环境核心技术应收项目的收入占总营收的比例为80%、59%、79%。报告期内，公司研发投入占营业收入比例分别为3.66%、3.79%、5.19%，这与科创板准15%的投入标准相差甚远。而此次第一批上会企业的共同特点是研发投入比例均在15%以上，被外界认为“高质量”企业。

　　子公司两次受处罚

　　作为环保行业的企业，金科环境过去曾因环保问题两次被行政处罚。

　　2016 年 8 月 ，根据原平市环境保护局于 2019 年 3 月出具的《证明》，子公司原平中荷因从事污水处理生产运行过程中出现氨氮、总氮短时超标排放的现象，被予以行政处罚，原平中荷已按要求及时整改停止超标排放，并缴纳8.7万元罚款。

　　2017 年 8 月 ，子公司喜嘉得在水及污水处理膜滤系统设备的生产组装过程中，在建设项目的水污染防治设施未建成之时即投入使用建设项目主体工程，被北京市昌平区环境保护局作出责令停止生产并处以罚款 13 万元的行政处罚。2018 年 7 月，金科环境将喜嘉得的 100%股权转让给自然人郭雪莹、雒庆彦，喜嘉得不再为公司的子公司。

责任编辑：公司观察