市场表现回顾

2月份中信银行指数下跌5.9%，跑输沪深300指数4.3个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.80x。上月首推组合月算术平均收益率-5.5%，相对沪深300收益率-3.9%，相对行业指数收益率0.4%。

行业重要动态

(1)银保监会披露商业银行2019年四季度监管数据。

(2) 人民银行审查通过万事网联公司银行卡清算机构筹备申请。

主要盈利驱动因素跟踪

(1)行业总资产规模同比增速有所回升。商业银行12月份总资产同比增长9.1%，环比上升0.6个百分点；

(2)市场利率低位波动。1)上月十年期国债收益率月均值3.12%，环比上升3bps；Shibor3M月均值2.60%，环比下降28bps。市场利率在低水平上波动，处于近几年低位；2)上月7天和14天逆回购利率下调10bps，一年期MLF下降10bps；3)最新LPR 1Y报价4.05%，环比下降10bps；5Y4.75%，环比下降5bps。

(3)工业企业偿债能力继续回落。12月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12个月移动平均)环比下降1个百分点至595%，自2018年初以来持续回落，我们估计工业及批发零售业贷款不良生成率仍有上升压力，但考虑到两者在银行贷款中的占比已经大幅下降，因此银行整体不良生成率预计仅小幅上升甚至保持稳定。我们同时注意到工业企业亏损面持续扩大，甚至高于2012年，意味着企业之间利润分化可能较大，我们认为大行资产质量压力相对更小。

投资建议

我们维持行业“超配”评级不变，并重点推荐估值极低、盈利稳定的大型国有行，包括工商银行、农业银行、邮储银行等。同时也推荐其他基本面优异的中小银行，包括宁波银行、常熟银行等。

风险提示

若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。

（文章来源：国信证券）

(责任编辑：DF406)

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