事件：1)公司发布业绩快报，2019年实现营业收入1121.93亿元(+23.37%)；归母净利润57.97亿元(+27.24%)，扣非后归母净利润42.08亿元(+20.78%)，业绩符合预期。2)1月速运物流业务实现营收111.50亿元，同比增长10.64%，业务量5.66亿票，同比增长40.45%。

多项业务处于高速成长期，成本管控助力公司利润提升。公司除时效件业务外，电商件业务、快运业务、供应链业务等均处于快速发展阶段。2019年公司推出“特惠专配”产品实现业务量快速增长，快运业务通过直营+加盟模式拓展市场，整合DHL实现供应链业务收入的逐月增长，多项业务发力助力公司在庞大体量下依然实现营业收入的高增长。成本方面，公司2019年实行较强成本管控，在运输成本及人力成本端收效明显，实现利润的同步增长。

1月快递业务量接近去年11月体量。1月顺丰实现业务量5.66亿票，接近2019年11月旺季的5.68亿票水平，占据行业比例14%左右。业务量反季节增长的原因是一方面“电商特惠”带来大量业务，1月非春节日期同比继续保持高增长，另一方面顺丰“春节不打烊”政策执行良好，疫情冲击下，公司不仅承担国内大量的防疫物资运输，1月27日至2月3日，顺丰全网运输救援物资超过816吨，2415万个包裹，且保障消费者快递需求，春节期间业务量占据行业近40%体量。

全年快递增速持乐观态度，关注疫情结束后顺丰电商客户黏性。疫情虽然对快递行业造成一定冲击，但我们认为全年快递业务量增速仍有望维持20%。1)1季度为全年淡季，占全年比例为18.75%，且冲击主要体现在1-2月，影响有限；2)线上供需两端增加，加速线上渗透率提升，全年实物商品网上零售总额同比增速有望达20.18%，支撑快递业务量20%增速。疫情期间顺丰复工率高及空运优势吸引大量电商新客户，重点关注疫情结束后现有电商客户黏性。

投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为1.31/1.50/1/76元，对应PE分别35x/31x/26x，维持“买入”评级。

风险提示：疫情发展超预期，宏观经济下行导致商务件需求大幅减少。

（文章来源：东北证券）

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