业绩超预期增长，精密制造平台优势凸显

公司发布2019年业绩快报，实现总营收623.8亿元，同比+74%，归母净利润47.21亿元，同比+73.4%，超出三季报中全年归母净利润39.48~42.2亿元，同比+45%~55%的业绩预测，大超市场预期。19年Q4单季度营收245.44亿元，同比+78.91%。单季度归母净利润18.33亿元，同比+72.06%。公司上下高效执行和实现了核心管理层制定的阶段性发展规划和目标，各项业务进展顺利。面对核心客户的新产品、新需求，公司充分发挥自身平台建设、工艺流程优化、自动化生产及垂直整合等相关优势，业绩持续平稳增长。

我们认为公司受益于四季度苹果新机销量的超预期表现，以及Airpods等可穿戴业务的快速增长，根据canalys的数据，19年四季度苹果iPhone出货量同比+9%，达到7840万部。同时根据苹果的财报可穿戴产品营收同比+44%。Airpods和Apple Watch表现强劲，目前watch 3和 Airpods pro依然存在供应紧张的问题。可穿戴+配件类产品成为苹果营收增幅最大的产品。得益于airpods产线的爬坡以及毛利率水平的提升，同时公司过去几年在大客户端导入的如声学、天线、马达、无线充电等均处于放量甜蜜期，公司19年业绩呈现加速增长之势。同时公司在制程以及产品品类的进一步拓展将打开公司未来的成长空间。

新产业新业务新布局，打开公司未来的成长天花板

一方面公司已经形成全面的精密制造能力，并拥有诸多苹果产品零部件的制造能力以及通过airpods培养的丰富组装经验，未来进一步通过前瞻布局SMT并延伸到SIP，进一步扩充品类，形成零件-模组-整机的完整产业链整合。另一方面，公司在通讯、汽车领域的布局已经开始逐步落地，公司在基站传输端的射频、连接器、光模块等君已经开始批量出货给国内外大客户，同时汽车电子方面依托原有的电子线束，连接器，模块等产品，和整车厂以及tie1厂商均保持紧密合作，受益新能源汽车以及汽车电子的快发展，成为未来业绩的重要动力。

投资建议：持续看好立讯成为ICT领域的平台型优势，并进一步打开市值空间，维持“买入”评级。

公司是国内少有的ICT领域的平台型公司，我们认为公司正在形成部件-模组-整机的产业链优势，同时伴随着核心能力的扩充，公司在新业务新产品的拓展将为公司打开未来进一步的成长空间，上调此前盈利预测，20/21年业绩从前期的57.19/76.4亿元上调至64.21/86.49亿元。EPS 1.2/1.62元，同比增速36%/34.7%，当前股价对应20/21年PE 39.0/28.9X，维持“买入”评级。

风险提示

一， 下游需求受疫情影响不达预期。

二， 客户高度集中，单一客户订单不达预期。

三， 新业务以及新产品扩张不达预期。

（文章来源：国信证券）

(责任编辑：DF406)

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