联想集团(00992)近日公布了2019/2020财政年度三季报未经审核的财务报告。财报显示，联想营收达993亿元，税前利润27.5亿元，净利润18亿元，同比增长10.9%。虽然利润有所增长，但联想的负债率也居高不下。截至第三财季，联想资产负债率为87.7%；其资产负债率至少五个季度接近90%的高位。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示，从财报上来看，联想的资产负债率高于行业的平均水平，并且已经持续了一段时间，这反映出其目前的偿债压力较大。在盘和林看来，高杠杆的状态下，一旦销售业务方面出现问题，导致资金回笼不畅等，公司就会面临较大的财务风险，影响到其财务的稳定性。

上游财经专家顾问江瀚表示，这些年联想正处于由硬件公司向软件公司转型的过程，联想现在有很多软件业务，所以负债率肯定会比传统的硬件公司高不少。“实际上，联想原来的模式可以归纳为戴尔模式，前者纯粹是一个组装商的角色，一直被称为是以营销为主的公司，所以对其而言，成本不可能太高。”江瀚解释说，但是如果联想要大规模做软件，特别是做云计算软件，成本就不可能低。

一位不愿具名的香港财务分析师称，对于资产负债率过高的企业来说，若是销售端有风吹草动，整个公司的财务风险就大幅提升，该人士建议联想集团要保持警惕，谨慎使用杠杆。

盘和林认为，在销售净利润不高的情况下，联想可以通过增加财务杠杆的方式，从而提高公司的净资产收益率。结合联想在产业链中的地位，分析其负债结构可以发现，近几年来联想的有息负债率均不超过20%，即它承担的主要是经营性的负债，也就是其实际上占用了较多的上下游企业资金。

“从收入来看，其目前的营收增速缓慢，净利润也不高，公司业务方面并未取得明显的突破。当前，联想正处于寻求智能化转型的关键时期，积极寻找增长的突破点是它的主要任务。”盘和林说，联想现阶段依赖数据中心业务变革增长的目标暂时未能实现，但其多年来累积的客户优势以及国内外市场地位仍然存在，并且不会被轻易撼动。“但是，在专注现有优势业务的基础之上，联想也必须加紧创新及转型的脚步，尽快寻得营收及利润增长的突破，进一步稳固其市场地位。”

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