标普全球评级2月24日宣布，将越秀交通基建有限公司(1052.HK)的展望调整至负面，维持该公司的长期主体信用评级“BBB-”。

评级报告中分析，在湖北省交通出行受限、春节假期以来经济活动整体下滑以及全国收费公路免收车辆通行费的合力作用下，预计该公司2020年的收入将下降50%。

越秀交通及其子公司主要负责位于广东、湖北及其他中国中部和西部省份的高速公路及桥梁的投资、运营和管理。该公司是广州市政府下辖最大国企之一广州越秀集团股份有限公司的子公司。越秀交通于1997年在港交所上市。截至2019年末，越秀交通已投资了15条高速公路及桥梁。

短期负面因素

2月17日，越秀交通发布公告称，于2月15日收到通知，经国务院同意，决定在新冠肺炎疫情防控期间，免受全国收费公路车辆通行费。免收通行费的时间范围从2020年2月17日0时起，至疫情防控工作结束，具体截止时间另行通知。

标普认为，越秀交通目前评级的缓冲空间十分有限，2019年年底越秀交通基建举债以60亿元人民币的价格收购了武汉市内和毗邻的三条收费公路。估算该公司2019年的FFO(经营性资金流)对债务比率从2018年的32%大幅降至11%-12%。

标普预计，收费公路免收通行费的政策将持续到6月底，因而越秀交通2020年的FFO对债务比率可能降至5%以下，远低于触发标普下调评级的分界水平13%。

并推测，2020年下半年新冠疫情得到控制之后，武汉交通的恢复将落后于其它地区。截至2019年年底，越秀交通的十条收费公路并表资产中有五条位于疫情中心的湖北省，这五条收费公路对公司收入的贡献占44%左右。

下半年有望反弹

标普预计，2020年下半年湖北以外地区的经济活动将逐渐恢复，并在2021年加速，所以越秀交通受到的不利影响将是暂时的。随着疫情稳定，收费公路免收通行费的政策取消后，通行费收入将在今年下半年反弹。武汉是中国重要的交通、制造业和技术研发中心。预计自2021年起武汉收费公路资产的现金流应能显著恢复，回升速度将超过湖北以外的收费公路。

标普认为，政府可能会出台支持性措施，在更长时间内帮助缓解收费公路运营商的财务压力。

鉴于越秀交通是国有交通基础设施企业，其资产对于经济复苏至关重要，因此预计该公司将保持财务灵活性，并继续享受优惠的融资条件，以低水平的融资成本对现有债务再融资，以便自2021年起使FFO现金利息覆盖倍数远超3.5倍。

标普认为，即便遭受上述艰困运营环境，越秀交通仍然能够管控流动性风险，其现金余额基本能够满足2020年的短期偿债需求。自2019年12月31日以来，越秀交通已发行两笔三年期、10亿元人民币的债券，票息分别为3.58%和3.47%。发债所得资金将用于现有境内债务再融资，以及运营资本。

标普分析报告中指出，如果越秀交通的财务表现在2020年之后未能显著恢复，导致其无法生成充足现金流来保持信用指标与当前评级匹配，可能会下调公司的评级。如果抑制新冠病毒疫情的难度超过标普预测；经济复苏不及预期，使得收费公路免收通行费时间延长；或者两种情形兼而有之，导致越秀交通基建的交通流量数据长期低迷，可能就会触发评级下调。

标普称，尽管可能性不高，但是如果越秀交通基建大举举债进行计划外的收购，也将导致其杠杆率恶化。FFO对现金利息覆盖倍数持续低于3倍，或表明公司的杠杆率弱化。

此外，如果越秀交通的母公司广州越秀集团股份有限公司的信用状况下降至“bb+”以下，标普也可能会下调越秀交通的评级。

报告最后称，如果新冠病毒疫情对越秀交通的收入影响是暂时的，同时在疫情得到控制和免收通行费政策取消后公司的营运表现能够快速恢复，可能会将公司的评级展望调整为稳定。FFO对债务比率持续处于或高于13%，或表明出现上述改善情形。

（文章来源：21世纪经济报道）

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