' target='_blank' >央行降低存款准备金0.5个百分点，释放流动性规模约6870亿。一次降准作用有限，我们预计货币政策有望进一步宽松。随着央行降准，市场上政策放松预期加强，但杠杆监管与金融反腐带来市场风险偏好下降，还是维持前期波动性加大的判断，市场会调整一段时间，方可继续新高。
释放流动性约6870亿，一次不够
此次是央行两年半以来首次降准，释放资金总量约6870亿。截止去年12月，金融机构各项存款余额为113.8万亿，统一下调准备金将释放流动性约5690亿；全部城市商业银行存款规模为11.8万亿，全部农村商业银行存款规模8.8万亿，城商行、农商行定向降准额外释放流动性1030亿；农业发展银行存款规模约3800亿元，额外释放流动性150亿，初步估算此次降准释放流动性规模约6870亿。
尽管此次降准幅度超预期，但我们一次降准对于经济产生的影响相对有限，预计未来货币政策将进一步宽松。
第一、经济下行压力加大，降准后经济不一定立即改善。1月公布的房地产投资、固定资产投资与工业企业利润增速' 数据创新低，2月公布的PMI指数跌破50，这是2012年10月以来首次跌破荣枯线，进一步验证了经济下行压力加大，故一次降准对于中国经济企稳远远不够。
第二、流动性供给趋势性收紧，需要进一步降准对冲。2014年四季度我国经常项目顺差611亿美元，资本和金融项目逆差912亿美元，国际储备资产减少300亿美元，未来外汇占款预计将趋势性收缩。在外汇占款零增长假设下，今年我国基础货币缺口约3万亿，这就意味着一次降准对于缓解外汇占款带来的供给缺口远远不够。
第三、资本市场资金压力加大，需降准缓解短期流动性紧张。全球央行大放水背景下，去年四季度资本外流创下1998年以来最高记录，资本和金融账户逆差921亿美元，加之春节前流动性紧张，IPO紧密发行，预计此轮打新将冻结资金2.5万亿元，资金冻结量创历史新高，另外，2012年下半年发行的大量2年期' 信托到期为2014年四季度股市上涨提供了充裕“过桥资金”，伴随三个月“过桥期”结束，信托滚动新发将给春节期间资金面带来压力。此次降准释放流动性规模难以实行完全对冲。
此轮降准有助于在一定程度上缓解前期因杠杆监管趋严带来的流动性风险，但对冲意味更浓，边际效应有限。
目前看来，杠杆资金驱动股市“疯牛”已引起了监管层的高度关注，监管层对于市场的整顿将进一步展开。从“两融”，到伞形信托，再到信贷资金入市，证、银、保三大部门合力加码监管、防范杠杆风险信号短期内并未减弱。叠加金融反腐风险，前期由增量资金推动的估值修复' 行情受限。
进一步看，杠杆上升是财富效应和资金效应共同作用的结果。在两融资金增速下行后，前期主要受资金效应影响而上涨的行业板块所受冲击较大，包括交运、建筑、房地产、金融、公用事业等。此轮降准，在一定程度上有利于在一定程度上缓解这些行业所受到的冲击。
年报预告乍暖还寒，二线中票成避风港
从目前' 业绩预告情况看，尽管' 中小板、' 创业板业绩双飞，主板' 业绩风险亦不大，但其中亦存在结构性风险：
其一，小票雷区风险较大，中票业绩相对稳健。30亿以下小票业绩雷风险较大，振幅巨大，四季度净利润单季同比增速仅为-157.5%，较三季度同比大幅下滑。30-100亿中小票受主板拖累亦大幅下滑。已发布业绩预告的1094家上市公司占全部同档比重达到74.3%，四季度净利润单季同比增长-28.3%；（3）100-300亿中票业绩大幅改善，四季度单季同比71.4%，较三季度的3.0%大幅提升，尽管已发布业绩预告占比仅为57.1%，但整体改善概率较大。
其二，建材有色大幅下滑，农业计算机改善显著。从行业角度看，公布家数比重较大的行业中，业绩分化显著。其中：农林牧渔、计算机、轻工制造、通信、电气设备、家用电器等四季度净利润增速明显改善；建筑材料、有色金属、传媒、机械设备度净利润增速显著下滑.此外，代表性略弱（数量占比高/市值占比低有一个较低）、但业绩改善较为明显的行业有：生物医药、非银行金融。（详见民生策略报告《
慢牛涛声依旧，节前振幅扩大 一方面，随着央行降准预期的实现，市场对于政策放松预期将进一步增强；但另一方面，杠杠监管与金融反腐带来的风险偏好下行，降准带来的市场上行动力被抵消。还是维持前期波动性加大的判断，市场会调整一段时间，方可继续新高。节前市场波动将加大，未来可能日内百点波动，周内三四百点波动。 在行业配置上，我们看好金融、房地产等直接受益行业板块，建议立足周期，加码消费。（1）基建仍在持续发力，建材、铁路、核电等应关注；（2）消费为首的二线蓝筹，可关注白酒、医药、家电、纺织服装等；（3）立足基本面精选成长股，规避30亿以下小票，关注中市值白马；（4）主题上，于金融改革、油价下跌、国企改革、京津冀四大线索寻找蓝筹投资机会。 【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。