' target='_blank' >银监会8号文将矛头直指' 银行的信贷资产表外化，面对8号文的层层堵截，银行、' 信托、' 券商一筹莫展，在没有新的创新工具被发掘出来之前，大家的焦点就盯着资产证券化上面，不可否认资产证券化是信贷资产表外化最一劳永逸的途径。

国内的资产证券化发展之路可谓一波三折。2005年轰轰烈烈的试点开始，结果2007年' 美国次贷危机将资产证券化的负面影响毫无保留地呈现出来，试点也就无疾而终，这是第一折；2009年信贷表外化狂飙，给资产证券化创造了大发展的基础，结果银行化繁为简，因而成就了信托的异军突起，这是第二折；2011年信贷资产信托表外化受到严格监管，资产证券化试点正要重新上路，处于一片大好的形势下，结果券商的资产管理业务宽松政策春风一吹，又是化繁为简，券商的资产管理业务开始崛起，这是第三折。三折后是苦尽甘来，这次应该轮到资产证券化了。

不过就算苦尽甘来，我个人还是不太看好资产证券化，走下去肯定又是一场混战。两点理由：一是体系的分离，资产证券化被分割在两个体系之下，银监会力推信托的特定目的信托资格，以信托为SPV，结果是信托不缺信贷资产包，不过投资估计还是从银行这里消化，风险分散受局限，而且无法催生二级流通市场；' target='_blank' >证监会力推券商作为SPV，结果是缺乏信贷资产包，发行总规模不会很大。二是发行标的的选择，资产证券化是以现金流为基础的，而发债是以主体信用为基础的，两者存在本质的区别。但在国内市场由上至下，往往混为一谈，重视后者的远远比前者的多得多，所以看上去银行信贷有65万亿左右的蛋糕，但能被选择的并不多。