日本通胀即使不能说领跑世界，至少也是世界主要经济体中的领头羊了。

如图一所示，日本是最近几个月唯一一个CPI大幅高于2%的主要经济体，而欧元区则濒临通缩风险。

CPI同比增速）">（图一：中国、欧元区、美国、日本CPI同比增速）

日本完成从“通缩”到通胀领头羊的角色转换，与日本' target='_blank' >央行实施大规模量化宽松（QE)政策密不可分。' target='_blank' >安倍晋三去年当选日本首相后，公布了“三支箭”计划，以推动长期止步不前的日本经济实现发展。

在“安倍经济学”的指导下，“三支箭”计划相继射出，包括了实施大规模的QE，财政刺激政策和旨在增强日本竞争力的结构性改革。

先行实施的量化宽松和财政刺激政策产生了一定的效果。日本一季度实际GDP年化增长6.7%，尽管有分析认为这是日本民众在4月1日上调销售税之前狂热购物促成的。

CPI同比增速）">（图二：日本GDP季度）

据高盛分析师Naohiko Baba（曾在日本央行任职19年）的一份报告，自2013年安倍“第一支箭”—量化宽松实施以来，日本央行买入了约70%新发行的日本政府债券。

结果，日本债务与/GDP比攀至了世界第一，而日本央行的资产负债表则急剧膨胀。

CPI同比增速）">（图三：日本央行：持有日本总资产）
CPI同比增速）">（图四：日本公共债务居世界首位）

摩根大通日本首席经济学家Masaaki Kanno本月接受彭博社采访时表示，日本通胀可能需到2016年或2017年才能达到2%。

不过，即使日本通胀达到2%，也会给日本银行带来额外的麻烦。

Kanno表示，当前日本正在进行债务货币化。债务货币化是指，央行通过实施QE买入并持有政府债券至到期。待债券到期后，央行从政府手中取回本息。

实际上，债务货币化几乎就是让政府免费借钱。由于日本央行几乎是唯一买家，因此即使收益率处于历史低位，日本政府也能成功出售日本政府债券（JGBs）。

一旦日本央行释放缩减购债规模的信号，债券市场可能会消极应对。不过，Kanno认为，只有当通胀率达到2%时，日本央行才会释放缩减的信号，“所以（届时）绝对没有人为买收益率只有0.6%的JGBs。”

如果低收益率债券卖不出去，日本政府只有被迫抬高借钱的成本。

日本总务省7月25日公布，6月消费物价指数(CPI)同比增长3.6%，尽管较前值3.7%有所放缓，但仍高于市场预期的增长3.5%。目前，日本央行是否会就此采取行动仍有待观察。

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