现在，许多人认为' 美国股市仍将继续攀升。理由是，从历史上看，' 美股年均上涨10%。另外，华尔街的普遍预期是，2014年标普500成分股企业的每股营业收益将比前1年上涨15.4%。

但是，美国企业的每股收益(EPS)涨幅从何而来？

首先，我们不能指望企业销售大幅增长来提高企业的EPS

因为数年以来，美国企业的销售一直疲软。比如，美国企业最近四个季度的销售较前四个季度仅增长3.5%。即便如此，这种涨幅也不大可能维持下去

，因为“企业家资本主义”(entrepreneurialcapitalism)要求美国经济至少增长3.5%。

不幸的是，全美商业经济协会(NABE)最近调查显示，70%的受访者认为美国明年经济将增长2-3%

；19%的受访者认为美国明年经济将增长1-2%。

因此，美国股市EPS的增长不能指望销售增长来实现。

即便美国企业明年的销售能够增长3.5%，美股也不可能实现华尔街的增长目标。需要注意的是，华尔街将美国企业EPS的增幅假设为15.4%，这几乎是销售增长的3倍。

靠提高销售增加美国企业EPS的做法行不通。那么，还有什么方法呢？

还有两种可能的方式：

一是，降低企业流通股的数量；二是，提高企业的边际利润

首先，在企业利润不变的情况下，企业流通股数量下降会使EPS上升。

企业可以通过回购股票 来降低流通股的数量。但遗憾的是，这种提高EPS的方式存在根本的缺陷。从历史来看，企业增发的股票 数量大于回购数量。

因此，降低企业流通股数量的方式行不通。

其次，提高企业的边际利润。

但是，这种情况也不大可能出现。因为，企业现在的边际利润已经处于记录高位。在过去，企业的边际利润总会回归至平均值。

因此，提高企业边际利润的方式也不大可行。

总结：通过提高销售、降低流通股数量和提高边际利润的方式都不能提高美国企业的EPS。因此，美国股市牛市难以出现。

那么，美国股市未来5年到底会走向何处呢？MarketWatch的Mark Hulbert称，答案是1589点！

首先做以下三个假设：

1.每股销售额年均增长2%。

这是一个非常乐观的假设，因为我们排除了经济衰退，排除了企业增发股票 数量大于回购的情况。而这种假设还得要求经济增速高于2%。只有经济增长高于2%，有关经济的其它假设才能实现。

2.企业边际利润降至目前与平均值的中间水平。

这也是一个乐观的假设，因为' 英国杜伦大学的访问学者JamesMontier和GMO的资产配置团队成员认为企业的边际利润将进一步下降。

3.标普500指数的市盈率维持不变。

这又是一个乐观的假设，因为标普500指数的市盈率现象已经显著高' target='_blank' >于平均值。

根据以上三个假设，标普500指数未来5年内的点位是1589点，即在2018年10月份前，标普500指数每年将下跌1.9%。

换一个角度看。在上述1、2假设不变的情况下，如果美股仍保持10%的增长，那么标普500指数5年后的市盈率将达到多少？答案是30！这在历史上属于罕见水平。