在全国政协十二届五次会议上， 全国政协委员、原上交所理事长' target='_blank' >桂敏杰提出建议允许商业银行参与' 国债期货交易。

他说，国债' 期货市场作用日益显著，是基础性利率风险管理工具和价格发现手段，是债券市场体系的必要组成部分。自2013年9月上市以来，我国国债期货市场运行平稳，规模逐步扩大，功能初步发挥。特别是在2016年底债市风波中，国债期货发挥了价格发现和套期保值功能，分散了市场风险，促进了' 现货市场稳定。

同时，商业银行参与国债期货意义重大。从国际成熟市场经验来看，商业银行是国债期货市场最主要的参与主体。现阶段，我国商业银行参与国债期货交易一则能够丰富国债期货投资者结构，增强国债期货反映市场供求关系的有效性；二则可以管理国债业务风险，促进现货市场平稳。在国债承销环节，可利用国债期货锁定国债承销风险，降低国债发行成本；在交易环节，可利用国债期货对冲现货市场波动风险，避免极端情况下大规模抛售现货，防范流动性风险与利率风险交叉传染；在做市环节，可利用国债期货对冲存货风险，增强做市商报价积极性，稳定债券市场供求关系。三则可以促进商业银行转型发展，更好服务实体经济发展。

商业银行持债量大，避险需求强烈，理应成为国债期货市场的参与主体。在商业银行中，国债承销团成员和国债做市商参与国债期货的需求最为迫切。在国债发行期间，国债承销团成员面临着较大的价格波动风险，利用国债期货锁定价格的愿望非常强烈。在国债二级市场上，国债做市商作为流动性提供者，承担着双向报价义务，被动成交很多，也非常需要国债期货对冲存货风险。

桂敏杰认为，经过三年多的运行，目前商业银行参与国债期货的时机已经成熟、条件具备。一方面国债期货市场运行平稳，具备商业银行入市的承载能力。另一方面，商业银行利率衍生品交易经验丰富，具备参与国债期货的能力。从成熟市场经验来看，利率互换、国债期货是商业银行最主要的利率风险管理工具，二者优势互补，共同构建商业银行利率风险防护网。目前，利率互换平稳运行多年，商业银行积累了丰富的利率衍生品交易和风险管理经验，为参与国债期货交易奠定了基础。

桂敏杰在提案中建议，应从加强宏观经济调控、完善国债收益率曲线在整个国债利率体系的引导作用等方面考虑，尽快制定并出台商业银行开展国债期货业务政策， 以国债承销团、做市商银行为切入点，逐步尽早推动商业银行参与国债期货交易。

（责任编辑：张功成 HN092）
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