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和讯专栏作者：中国国际期货 王红英

国庆节的1、2两日，' 美国政治、' 金融市场大戏连台，两党的纷争使得' 黄金市场跌宕起伏。此次政府关门事件是一个重要的里程碑，也是长期以来美国社会矛盾的总爆发，此次事件将在很长一段时间影响金融市场。

2号美国交易时间，美国政府停摆使得多个数据公布部门暂停了工作，劳工部数据统计部门前天已经正式宣布取消本周五的非农数据的公布，在这种情况下，市场将目光聚焦在号称小非农的“ADP”就业数据上来，有部分投资者甚至直接把ADP数据当成非农数据来看待，昨晚美国公布9月ADP就业数据为增加16.6万人，远低于预期的增加18.0万人，黄金在数据公布后先是小幅的突破性上涨，经过1个小时的盘整后，便演变成了疯狂暴涨，瞬间上涨25美元。如此的暴涨完全出乎投资者的预料，因为前一日黄金刚刚因为政府关门事件破位暴跌，很难想象第二天黄金就“冰火两重天”逆势暴涨，这种情况只有在非农行情中才会出现，如下15分钟图所示:

那么到底黄金会突破上涨？还是“昙花一现”继续延续长期下跌走势？首先围绕就业数据，ADP的数据并不理想，这也是近期' target='_blank' >伯南克屡次表态“梦语含糊”的基本出发点。从政府管理层面讲，谁也没有经验和胆量明确判断QE退出后美国经济到底会如何表现，会不会再次引发“流动性衰减”导致的金融风险。所以我们每次看到，黄金的每次暴涨其实都是对QE的正面肯定。想要理解Fed的犹豫，我们看一下过去的数据就很好的理解其难处。自2009年以来，Fed向金融市场投放2万亿美元的基础货币，而且比较有意思的是近五年还有近1.5万亿美元的资金净流入。如下图所示：

道指从2009年3月的8000多点涨到现在的15000多点，而货币对资本市场的利好作用并未真正传导到实体产业，或者说效果并不确定明显。当今超过3.6万亿美元的基础货币的投放对美国经济的拉动作用并不像Fed当初理想规划中的那么好，所以你可以理解伯南克尴尬的两难境地。

Fed的三个量化宽松政策目标很清楚：QE1是拯救美国金融体系免于崩溃、防止世界经济大萧条的重演；QE2的作用是降低短期和长期资金成本；QE3是进一步降低长期资金成本，同时促进消费与投资。资金利率在短期内下降如下图所示：

而事实上，经济真正好转的一个重要伴随指标即通货膨胀并未走高，人们的消费意愿并未启动。CPI表现如下：

另外一个货币乘数指标（M2）也表明企业扩张并不明显，如下图：

因此短期至少10月份Fed仍会流露出持续量化宽松的表态，这也构成对黄金价格的政策支撑作用。另外一个影响短期黄金价格的事件是10月中旬关于提高政府债务上限的最后谈判。两党之争将会使美国触及债务上限，且在债务问题上违约，结果是无论对本土市场还是全球市场都是灾难性的打击。另外一种观点认为，美国' target='_blank' >财政部为了避免美国债务达到债务上限将采用“终极方案”，即财政部或将允许政府小规模突破16.7万亿美元的债务上限，而具体措施包括允许美国政府同联邦融资银行以及公务员退休和伤残基金发生债务掉换。债务总额如下图所示：

这里我们需要解释的一点是：10月1日美国联邦政府因为没有及时获得国会的预算授权而正式关门，政府开支的缺席与薪金违约导致了通货紧缩市场预期的快速提高，使得黄金价格在没有获得避险需求支持的情况下大幅下跌。因此我们看到：黄金的价格短期仍会受到政治事件的影响而大幅震荡，尽管QE的延迟在短期内支撑黄金的价格，但QE对黄金价格的支撑作用边际效应正在逐步递减；长期看，利率政策的紧缩必然导致经济“紧缩”现象的出现，届时黄金价格仍会回归长期跌势通道，如图所示：

（备注：很多人不理解我们为何要关心美国经济，因为黄金夜盘开始以来你做的其实就是美国期货啊！）

作者简介：王红英，F0270602，中国国际期货公司董事总经理，中期研究院常务副院长、中国证券业协会专家评审会委员、深圳市金融信息专业委员会副会长、南开大学EMBA硕士、中央财经大学硕士生导师、客座教授、陕西省咸阳市政府经济顾问。二十年证券、期货投研从业经历，是国内首批计算机程序化交易及企业全面风险管理专家。

 

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