2016年商品市场经历了一场风风火火的牛市行情，能源、化工、金属、" 农产品(" 000061," 股吧)轮番上涨，焦煤" 焦炭、 " 螺纹钢、铁矿石等表现不俗。得益于此，CTA赚钱效应显现，在所有大类资产配置策略中排名第一。但是自开年以来，货币政策边际收紧让股市、债市深受影响，期市也不能独善其身。" 大宗商品各板块分化较大，风格切换频繁，商品的暴涨暴跌，趋势不明的行情让管理" 期货策略很是“受伤”。2016年的热闹光景只是过往云烟？2017年CTA策略又将如何布局？是否只是昙花一现？

1月行情反常 CTA赚钱效应不足

经历2016年的火爆行情，春节后商品期货的表现备受关注。尽管1月份商品行情热度不减，但走势却出现分化。1月中上旬短暂翻番，中=中下旬却是反复震荡" 焦煤、焦炭、铁矿石且涨且跌，热点轮换快。" 橡胶则一路连创新高后月末遭遇重挫。部分侧重中长期趋势跟踪的CTA策略难以把握行情，都出现了不同程度回撤。

据格上理财统计，1月管理期货策略基金平均收益-1.63%，仅次于主观期货-1.84%的平均收益率，平均收益业绩排名倒数。债券策略以0.14%的正收益排名首位，宏观对冲、股票 策略平均收益率分别亏损0.16%、0.34%。此外，量化复合策略、程序化期货平均收益亏损幅度分别达1.21%、1.12%。在列入统计的485只" 私募产品中，有185只产品取得正收益，占比不到四成；亏损在5%以内的产品有268只，比例超过全部管理期货型策略产品的50%。

上海某知名CTA基金投资经理表示，从去年12月开始有很多CTA策略就开始处于没有盈利，甚至忍受亏损的状态。当前市场市场的巨幅波动，无法很好判断行情。他表示，尽管每个策略本身会根据行情进行调整，例如钝化参数、降低仓位等，但这些不能根本解决目前的难题。

好买基金研究员龚丽蔚分析称，当前的基本面因素无法成为支撑行情上涨的因素，因为部分产业资金还未完全入市，需要等到3月份以后才会有较为明朗的趋势。在1月中下旬开始，商品" 现货交易基本暂停，资金驱动性强，尤其春节前一周螺纹钢单周涨幅高达7%，这都属于资金的炒作影响。

商品行情可期+" 期指松绑利好 CTA策略仍能发力

尽管1月份CTA表现不佳，但2017年商品行情仍大概率向好、" 股指期货的松绑，CTA策略还有发力点。私募行业普遍观点认为，近期商品市场震荡属于短期现象，长期偏乐观。

策略将再放光彩" align=middle src="http://i6.hexun.com/2017-02-24/188279916.png" width=559 height=596>

据wind数据，大宗商品目前仍然处于长期底部，大宗商品中对大部分品种的投资仍具备较大的收益空间。

" 海通证券(" 600837," 股吧)期货研究主管高上就表示，尽管节后首日期市与股市都没有迎来开门红，但从2月6日开始的首周期货市场表现不俗，万得商品指数上涨2.24%，黑色系依然领涨。而且中央一号文件在强调农业供给侧改革，新年市场借助地条钢限制、钢铁去产能推行、现货略紧和春季基建预期炒作，使得商品市场节后快速进入火爆状态。整体看，商品期货指数经过一年上涨后，沿着60均线运行较为稳定，结合基本面变化，高上仍然看好期货市场的春季行情。" 广发期货认为，2016年商品是供应引发普涨，而2017年商品逐步转向需求导向，这其中存在不确定性，需要选择好品种与时机。

除此之外，2月16日" 中金所宣布从手续费、" 保证金、交易手数三方面对股指期货限制政策进行调整，对私募机构也给私募机构研发量化对冲策略产品带来利好。尽管调整幅度小，但信号作用大于实质。长期来看可以恢复股指价值发现及风险管理功能，利好对冲策略。多家私募机构将加紧对量化交易策略的研发，布局CTA等策略。

富善投资认为CTA与股市、债市等关联性较低，在以商品期货为主的CTA策略中加入股指策略，可进一步分散组合风险，提高组合收益，进一步实现CTA的配置价值。灵均投资也表示，CTA策略中的股指期货投机和套利策略的空间变大，当前是个很好的进场时机。更有像泓信投资这样的机构把CTA策略作为未来投资布局的重点。

千象资产创始合伙人陈斌也表示2017年CTA机会还是很大。他认为2017年商品市场的波动性延续，所以CTA策略是比较有优势的。只有存在波动性，CTA也就奠定了盈利的基础。股指期货的松绑也将激发CTA的增长潜力。

（责任编辑：王雪冰 HF074）
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