2017年全球主要资产表现哪家强？各大类资产有喜有忧。同类资产中，也有高下之分。有些资产收益虽高，但伴随着高波动，因而其性价比未必是最高的。像美元这样的资产则更是牵动许多其他资产的“锚”。

全球股市8年最牛今年性价比仍高

2017年MSCI全球指数上涨21%，这是2009年以来的最佳表现。2016年MSCI全球指数只上涨6%，2014－2016年MSCI指数年均仅上涨1%。东北证券(000686,股吧)分析师许俊表示，总体而言，全球多数经济体利率依然维持绝对低位，流动性也充足，经济增长的强劲与充足流动性的持续催生了2017年全球性的股市大牛市。

在主要国家和地区中，阿根廷股市全年上涨78%，领涨全球。亚洲股市整体表现强劲，港股上涨37%，仅次于阿根廷股市；沪深300、韩国、印尼、日本和新加坡股市涨幅居前。美国三大股指继续创新高:纳斯达克涨幅超27%，道琼斯指数涨幅达25%，标普指数涨幅也近19%。沪深300指数涨幅高达22%，但是A股整体市场涨幅有限，上证指数上涨6.6%，深成指上涨8.5%，均低于名义GDP年内11%的涨幅。

展望2018年，许俊认为，“全球利率将进一步走高，流动性可能有所收紧，经济增长进一步超预期的空间不大，2018年全球股市表现可能难超过2017年。”

海通证券(600837,股吧)的姜超等分析师认为，2018年整体海外资产配置的优先顺序是权益>商品>债券，原因是“"美林投资时钟"理论对于资产配置仍然有指导意义。2018年预计海外经济仍温和扩张，而通胀稳中上升，货币逐渐趋于收紧，整体仍是渐进复苏的态势。所以从资产配置上看，权益类要好于债券类。”权益类资产中，姜超从估值角度分析称，欧洲股市可能强于美国股市，港股可能受益于中国改革和创新红利。

就国内资产而言，中金公司分析员王慧认为，今年配置股票的性价比依然最高。“首先，增长向好、通胀上行的环境利好股票资产；其次，股债间的相对吸引力正从偏股向中性变化，不过从趋势看，尚未到拐点；第三，严厉的房地产调控政策，以及分散化的配置需求将促使居民资产配置向金融资产倾斜，股票资产首当其冲受益；第四，2017年海外中资股指数表现不俗，但A股和港股指数2017年的表现均落后于新兴市场指数，从更长的时间看，回顾过去10年，全球股指已经超过了2007年10月的高点，中国市场受制于估值的收缩，还是负回报；第五，当前中国市场的绝对估值和百分位横向比较都不高；第六，受益于养老金开始投资运营以及MSCI纳入A股，机构投资者的发展以及金融监管防范金融风险的要求，预计股票资产的波动率将维持在较低水平。”

大宗商品波动大海外中资股性价比高

2017年，大宗商品延续了牛市的步伐，但涨幅有所收窄。2017年标普高盛商品总指数上涨5.8%，较2016年11.4%的涨幅明显收窄。其中，工业金属成为最重要的推升力量，全年上涨29%，远高于2016年的17.6%；原油指数全年上涨超15%，贵金属上涨近12%，也是推动商品总指数上涨的重要力量。2017年，农产品(000061,股吧)依旧维持颓势，标普高盛农业指数跌幅近12%，较2016年4.2%的跌幅进一步扩大。

就具体金属和贵金属产品而言，许俊表示，在新能源汽车蓬勃发展的支撑下，新能源汽车电池消耗量大的金属钴2017年全年上涨215%，一骑绝尘。受经济周期复苏带来的需求上涨以及供给端政策的影响，金属中的铝、铜和锌涨幅在30%以上，镍和铅涨幅也在25%以上。焦炭延续2016年暴涨135%的超级牛市，2017年全年涨幅近30%；不过2016年同样暴涨的铁矿石，2017年风头不再，微跌3%。受减产协议推动和需求增加的影响，ICE布伦特原油全年大涨19%。贵金属黄金2017年也有亮眼表现，COMEX黄金全年上涨10%。重要的工业原料乙醇和橡胶分别下跌11%、23%，跌势明显。

主要农产品中，除稻谷大涨23%、棉花涨11%、小麦涨5%和豆粕微涨2%外，其余悉数下跌。糖大跌23%，棕榈油、可可和菜籽油跌幅均超10%。

中金公司分析员王慧指出，去年各类资产波动率的排序是:大宗商品>海外中资股>A股>黄金>海外资产>利率债>信用债>房地产>

货币。在资产频谱上，货币、利率债、信用债和房地产集中在左下角，低回报、低波动；海外资产、商品、A股和黄金的回报率差异不大，但是波动率则较为分散，经风险调整后的回报率依次递减；海外中资股则体现为超高的回报、居中的波动，在所有资产中投资的性价比最高。

“对比历史年度波动率，除大宗商品外，其他主要资产波动率都降至历史较低水平。这一方面是因为在全球经济同步复苏的环境下，经济低波动带来资产价格低波动。”王慧表示，“A股波动率则降至历史最低位，下降幅度横向比较全球股票市场是最大的，这除了经济环境平稳，市场一致预期趋同之外，还受到国内市场金融监管趋严以及投资者结构演变的影响。”

“2017年大宗商品价格受到供给侧改革和经济复苏的双重影响。2018年大宗商品仍将受益于经济复苏，但或主要是需求复苏和温和增长。”中银国际分析师朱启兵、张晓娇表示。姜超等分析师认为，今年商品类资产既有全球经济回暖的支撑，也会面临中国需求回落的冲击，配置顺序可能位列权益类和债券类资产之间。

美元弱势可期利好非美资产

2017年，在主要货币中，美元成为表现最弱的货币，美元指数全年跌近10%。欧元则成为最强货币，欧元兑美元涨幅超14%，欧元兑日元涨幅近10%。

花旗认为，2018年美国股汇可能会面临冰火两重天。美元在经历6年牛市之后，可能由于跟其他主流货币利差逐渐收窄，将进入弱势周期。“虽然近期税改取得重要进展利好美元走势，但可能带来的提振较为有限。随着包括欧洲、日本和新兴市场在内的外部经济体不确定性逐步消除且经济增速加快，或将对美元走势形成压力。此外，美元牛市已长达6年，从历史数据来看，布雷顿森林体系瓦解后美元曾有三波牛市，在平均5－6年的美元牛市之后均进入回落阶段，中长期来看美元或已至拐点。”

花旗指出，弱美元将影响全球投资格局，利好非美资产。例如，弱美元利好新兴市场货币，进而利好传统上被视为周期性资产的新兴市场整体资产。在花旗看来，如果今年只有“一块钱”，新兴市场也是积极投资者可以关注的领域，理由除了货币之外，还包括:以周期调整市盈率为标准，新兴市场股票比美国股票折价接近40%；新兴市场债券与发达国家债券利差仍然较高，即收益更有吸引力；长期相对更为高速的增长，以及改革和创新带来的经济结构改善，将助力发展中国家成为“长”胜将军。

莫尼塔分析师钟正生、夏天然则表示，弱势美元或是全年的主基调，金价或将由此得到一定支撑。

（责任编辑：季丽亚 HN003）
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