美国股市2018年回落令投资者蒙受了损失，但市场多头认为，去年股市下跌可能引发大约三年前的情形重现，当时股市在2016年初触底，事后证明不过是屡创新高前的短暂调整。

对于美国股市来说，那是一段艰难的时期，标普500指数在新的日历年度迎来了历史最差的开局。但到了当年第一季度末，情况发生了改变。当时美联储释出了暂停加息的信号，推动美元走弱，最终整个2016年美联储仅在12月份的政策会议上加息一次。ClearBridge Investments投资策略师Jeffrey Schulze称，当时油价在30美元/桶下方触底，也推出了最后一轮刺激措施，帮助支撑了全球的经济增长。ClearBridge的资产管理规模达1,480亿美元。

Schulze表示：“回想一下当时是什么因素困扰着市场，你会想到扼杀美国企业利润和全球经济发展的强势美元。油价在暴跌……美联储正在结束量化宽松政策，当时外界预计2016年美联储会加息四次；最后，你会想到非常疲软的经济数据。”

后来股市反弹，2016年全年以上涨收尾，标普500指数涨幅为9.5%。

空头指出，那时与现在的基本面存在重大差异，但Schulze和其他多头则认为，历史虽然不会重演，但总会惊人相似。

随着欧佩克及其盟友的减产措施开始生效，原油价格似乎已站稳脚跟。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）上周五在公开场合发表的一些言论似乎安抚了多头情绪。美元走势在经历2018年的上涨之后目前处于暂停状态。

Schulze认为，随着北京和华盛顿之间的谈判继续进行，2016年未曾出现的一些混乱因素——关税和贸易紧张局势，仍可能不断发酵。投资者或将因此而感到不安，但他预计，对美国经济和大多数企业来说，影响仍是可控的。

但Schulze认为，最重要的一点也许是，正如大约三年前一样，经济不太可能伴随目前的市场低迷态势出现衰退。

ClearBridge将市场大跌行情分为“崩盘”和“回调”。当股市下跌20%或以上并且持续时间超过一年时即为崩盘。回调则是下跌15%或以上但持续时间不足一年。回顾市场表现可以发现，崩盘与经济衰退同时发生的几率是回调的2.5倍。

Shulze称，这意味着，在以往被ClearBridge定义为崩盘的六次市场大跌中，有五次发生了经济衰退。对投资者来说，关键问题是目前的市场低迷行情是否也会伴随经济衰退。

ClearBridge相信经济会避免陷入衰退。Schulze指出，在最近的剧烈波动中，市盈率受到打击，在强劲利润和负收益的双重作用下，2018年市盈率创40年来第三大年度降幅，仅次于2000年和2002年。

市盈率降至近五年低点。市盈率是一个广泛使用的股票估值指标。尤其值得一提的是，压力主要集中在周期股，如果增长保持良好状态，这类股票可能提供最大的惊喜。

估值情况和1984年、1994年差不多，当时企业虽然实现了强劲的财季业绩，且经济形势稳健，但市盈率却出现收缩，标普500指数在这两年仅录得1.4%和1.5%的涨幅。Schulze称，股市在随后几年表现强劲，标普500指数1985年累涨26.3%，1995年回报达到34.1%。

但看跌阵营认为，这种类比，尤其是把现在和2016年放在一起比较，显得肤浅。

凯投宏观（Capital Economics）经济学家Oliver Jones在周二发布的研报中称：“我们认为美国的经济状况存在某些关键差别，这一点至关重要，因此未来几个月不太可能出现持续复苏。”

Jones表示，目前信贷增长还没有呈现见底的信号，正处于10多年来的最低点，这意味着经济似乎不会很快好转。

对于美国经济能否重现2016年的增长，他不再感到乐观。当时美联储的加息周期仍处于早期阶段，美联储只在2015年12月进行了本轮周期的首次加息。他说，而现在的情况是，过去加息的滞后影响开始呈现，同时去年减税以及其他财政刺激的积极作用料将褪去，这导致凯投宏观预计今年美国经济将“明显放缓”。

他说，由于全球最大的两个经济体引领全球经济增长放缓，预计最近的股市反弹将失去动能，全球大多数股市今年或将下跌。

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