一、商品指数

1月31日天然橡胶(标一)商品指数为32.55，较昨日下降了0.07点，较周期内最高点100.00点(2011-09-01)下降了67.45%，较2015年11月25日最低点28.15点上涨了15.63%。(注：周期指2011-09-01至今)

二、行情走势

2019年1月中下旬，东南亚产胶区部分地区陆续停割，当前正处于季节性产胶淡季。天胶价格仍处于底部区域，产业弱势形势紧迫，各国政府对橡胶业不断扶持，多重利好因素推动，天然橡胶本月有过几次较大幅度的震荡反弹；近两周，继上半个月几个较大反弹之后，天胶又在21日给出一个强势反弹，虽然同样持续动能不足，终归转头回落，短期回暖也让市场对新一年天胶市场的短暂机会有些许期待。据生意社(100ppi.com)监测数据显示，1月初(1日)天然橡胶(标一)海南宝岛国内主流均价10650元/吨，截至本周末(31日)主流均价为10962.50元/吨，涨幅2.93%；其中最高价出现在21日11262.50元/吨左右，最低点出现在1日10650元/吨，振幅5.75%。自2018年12月初价位10260元/吨至今，天胶已累计上涨9.77%。全球产胶进入淡季，胶价短期震荡上涨明显，但幅度有限，假期效应持续发酵。

三、期现对比

如上图所示，期货方面，本月沪胶在3日、4日连续回升，4日1905合约单日上涨3.45%，创下2018年9月20日以来单日最大涨幅，之后反复震荡，终因下游需求疲软，行情回落；直至21日，沪胶1905增仓增量，盘中涨幅超2%，但收盘略有回落，当日涨幅1.54%，空头仍然占优。现货方面，元旦以来走势的翻红给了市场一定信心，天然已连续八年下跌，处于成本线附近，仍然相当脆弱，每一个超过2%的涨跌都会引起较大关注。

四、因素分析

宏观因素：近期原油市场动向直接引领大宗商品市场。1月，原油期货成交额23210.32亿元，成交量和成交额环比分别增长9.95%和12.53%，是期市中成交额最大的品种，占比11.97%。据了解，受石油输出国组织(OPEC)削减原油供应推动，1月原油期货主力1903合约涨幅达13.85%，为上市以来最大单月涨幅。作为大宗商品风向标，原油反弹带动大宗商品信心，商品短期反弹，天胶反弹受此影响。

产量方面：东南亚地区，越南1月中旬进入停割期，泰国月初遭受2019年第一号台风帕布影响短期的产胶和运输，印尼和泰国未有停割消息，一季度东南亚产胶量逐步走向淡季。国内产区，云南海南进入停割期。全球产量总体减少，处年内偏低水平。

库存方面：目前保税区橡胶库存数据还是处于停止更新状态，保税区外人民币混合胶库存水平处于高位，约有41万吨。期货库存方面，当前上期所注册仓单量回到了40万吨以上的水平，明显高于往年同期。整体来看，天胶库存压力不减。

下游需求：颓势未改。从基本面来看，东南亚地区陆续停割，天胶产出逐步减少；目前下游部分轮胎工厂已陆续放假，春节前轮胎市场交投趋于平淡，天胶需求更加平淡。发改委最新数据显示，2018年橡胶轮胎外胎产量81641万条，增长1%。春节假期临近，国内全钢胎开工率明显下滑，今年轮胎企业停产时间较长。外需方面，欧盟“卡客车胎双反案”尘埃落定后，我国出口欧盟的全钢胎占比已经大幅下滑至不足5%。此外，为了规避美国加征25%关税的风险，2018年10月下旬以来国内轮胎企业也在加紧处理美国订单，增加对美出口量，从而对国内全钢胎开工率构成了明显支撑。但值得注意的是，近几个月我国对美增加的轮胎出口量是以透支未来出口为基础，难以持续，节后轮胎外需市场状况并不乐观。

相关产品：丁二烯，2019年1月丁二烯市场价格震荡上行。生意社(100ppi.com)数据显示，本月初丁二烯价格为9836元/吨，月末丁二烯价格为10223元/吨，月内涨幅3.93%，价格较2018年同期上涨4.19%。

相关政策：

期权交易：近日中国证监会批准上海期货交易所开展天然橡胶期权交易，1月28日，天然橡胶期权、棉花期权、玉米期权三个商品期权品种在三大交易所同时挂牌上市，商品期权品种增加至6个。期权商品增加或迎来蓬勃发展新阶段。

泰国政策：2018年11月，泰国政府通过一揽子措施的方案，总投入资金将达186亿泰铢(约合5.67亿美，或39.34亿人民币)。该措施将会在2019年1月开始实行，其中包括向在泰国橡胶协会注册的小户胶农发放每莱(约合0.16公顷)土地33美的直接补贴，上限为500美。2018年12月，农业与合作社部长吉沙达受总理指示，挑选18个合作社于12月1日至2019年3月31日出口10万天然橡胶到中国。农业合作社银行将贷款50亿铢用于采购橡胶和机械设备。内阁会议将讨论批准解决橡胶格问题的项目，其中包括：1。为登记注册的橡胶园提供每莱1800铢补助，但补助面积不超过15莱。2。为全国8万个乡村铺设橡胶公路。3。缩小橡胶林种植面积，对于不适合种植橡胶树的地区，将采取替代农作物种植方案。 2019年1月14日消息，农业部部长称，为解决供应过剩问题，该国将砍伐老树，以其他作物取而代之。目标是将当前450万吨的产量削减至300万吨，将420万公顷的种植面积减少致240万公顷。在目标达成前，泰国当局计划每年砍伐30万公顷25年树龄的橡胶树。

马来西亚：提高橡胶补贴，2019马来西亚橡胶生产激励项目(RPI)计划提高橡胶生产激励补贴，促进橡胶产提高。

印尼：印尼总统佐科下令公共工程部直接向农户和合作社12月起采购橡胶，借此提振国内胶。印尼政府并计划12月展开一项橡胶补种项目，将在苏门答腊南部、苏门答腊北部或占碑地区进行试点项目，试点面积约5000-6000公顷。目标在2025之前将总面积360万公顷中的70万公顷橡胶完成补种。印尼内阁秘书处11月26日也表示，印尼总统佐科已经下令公共工程部直接向农户和合作社采购橡胶，借此提振印尼国内胶。根据声明，印尼将从12月起按照每公斤7500-8000卢开始采购橡胶。

中国：我国橡胶业进口关税大调整。2018年12月25日，我国发布了《2019进出口暂定关税等调整方案》，将从20191月1日起对部分商品的进出口关税进行调整，天然橡胶及合成橡胶等原材料对部分国家的进口关税继续降低，部分大尺寸轮胎的进口关税大幅降低。其中，对天然胶乳进口关税继续实行10%或900/；烟胶片及技术分类天然橡胶等原材料关税继续实行20%或1500/；但对加入亚太贸易协定的国家其天然橡胶烟胶片、其他初级形态的天然橡胶只征收17%的进口关税。分析认为，此举代表国家政策的松动迹象。

三方会议：三大产胶国组成的产胶国同盟原定于1月19-20日举行会议。作为全球最大的天胶主产国和出口国，泰国通常在该类协议中承担最大的削减份额，因此在达成协议方面也较为谨慎。印尼和马来西亚已达成一致意见，但泰国始终未作出决定。由于泰国的阻力，目前产胶国同盟尚未就削减出口达成协议。后续需继续关注主产国政策，若能达成出口削减协议，短期可能会对胶价有所提振，但在当前熊市格局下，预计胶价上行空间也会十分有限。

五、后市预测

生意社天然橡胶分析师认为，本月原油、暴雨、停割、停产、政策等几项因素综合作用导致了天然橡胶几次反弹，但时间短、持续性差，总体而言，本月震荡上行的行情对于市场信心而言有一定提升。按照季节特点，1月底2月初越南、泰国北部相继进入停割期，2月中旬泰国南部、马来半岛、印尼赤道以北地区也将进入停割期，全球天然橡胶在2-5月产量最低，主产区大多处于停割期或低产期。中国传统春节假期到来，下游轮胎企业节前采购已经结束，假期持续停产，天胶仍在经历“最寒冷的冬天”，天然橡胶低迷行情将持续发酵。但受成本支撑影响，本月底天胶价格的下跌不会有更大持续空间，预计短期内将持续震荡。

（文章来源：生意社）