投机定位

由于美国政府关门，CFTC自2018年12月21日起暂时停止发布其COT报告。

下图为今年年初以来的未平仓合约的变动情况。

上周五(2019年1月25日)，黄金现货价格当天上涨1.7%，且未平仓合约继续下跌。这意味着有部分空头平仓。因此，分析师Boris认为今年迄今为止黄金投机仍趋于正常化。

此外，分析师Boris预计投机情绪将更加积极看涨，这直接导致投机多头仓位的增加。

与此同时，由于Comex黄金现货价格的走高，SPDR黄金信托基金也将同步上涨。

投资定位

根据Fastmarket的数据，自今年年初以来黄金ETF持有量增加了43吨或2%，截止1月25日涨至2180吨，接近2018年2200吨高位。

虽然近期市场有所稳定，但这并没有影响到投资者对黄金的看涨观点。黄金投资者认为，今年金融市场可能出现更为强劲的波动，因此越来越多的市场参与者热衷于黄金。

此外，全球经济不确定性的持续存在以及近期风险资产反弹的脆弱性将继续支撑黄金ETF的流入。

宏观面

尽管美国实际利率有所回升，上周五金价仍上涨近2%。

美国实际利率上升(以10年期美国收益率为代表)是由美联储自年度开始以来的紧缩预期上升所推动的，如下图所示：

黄金现货价格和美国实际利率之间的负面联动最近已经破裂，这种趋势将继续维持一段时间。

分析师Boris认为，如果美国实际利率继续上升，两者负相关性可能再次出现，这将迫使金价走低。

然而，由于美联储继续保持鸽派，以防止风险资产受新避险情绪冲击的影响，分析师Boris预计美国实际利率将面临新的下行压力。与此同时，美国实际利率的下降将刺激市场对黄金的货币需求，从而推高金价。

（文章来源：图表家）