观点：

l 本周五下午央行发布消息称，下调金融机构存款准备金率1个百分点，在1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时央行宣布，2019年一季度到期的中期借贷便利不再续做。

l 根据央行解读，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上TMLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，以及到期不续的MLF，净释放长期资金约8000亿元。我们根据M2口径测算，不含上述因素净释放长期资金约6000亿元。

l 这一情况表明目前央行对总体金融环境的态度依然是偏宽松，结合此前TMLF等一系列政策看，增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源，提振小微经济、民营经济活力是目前政策的重点方向。打通实体经济融资，刺激信用扩张仍是央行主要任务。

l 从降准节奏上看，1月15日降准0.5%对冲到期的3900亿MLF之后剩余约5100亿元流动性，1月25日降准释放9000亿元对冲2月13日、3月7日、3月16日到期的MLF分别为3835亿元、1045亿元、3270亿元。总体上资金面将持续保持宽松，尤其是在降准释放资金后MLF到期前的一段时间。

l 我们预计未来还将继续降准，二季度还将有约1.2万亿MLF到期，接近这一时期的时间点值得关注。此外，未来外汇占款的变动也将影响降准节奏。

l 周五晚间美联储主席鲍威尔发表讲话，暗示如果未来经济出现走弱的情况，不排除将会放慢收紧资产负债表的速度。事实上我们发现，自从2017年10月开始，美联储缩表的规模经常达不到此前其宣称的规模，这主要是受到缩表方式限制——到期停止再投资的缩表方式意味着某些时间到期额没有达到要求，则无法完成预订的缩表计划。

l 最近一年美联储资产负债表已经缩减大约3600多亿美元，低于预计的4000亿美元。我们认为，鲍威尔讲话等同于承认无法完成缩表计划，也表明美国货币政策已经走过的最紧张时期，与此前美联储暗示的减缓加息一致。

宏观金融

股脂：周五收盘之后消息面变动较大。首先国际层面看，周五晚间美联储主席鲍威尔发表讲话，表示如果未来经济出现走弱的情况，不排除将会放慢收紧，资产负债表的速度，这刺激周五晚间美股大幅上涨。国内方面，央行再次降准1%，虽然是以对冲不再续作的MLF为目的，且在1月15日和1月16日两天才会执行，但是根据央行说法，结合TMLF和此前其他政策，仍将有8000亿元长期资金的净释放。根据我们测算，不含上述因素的净释放金额约为6000亿元。我们认为，央行对市场呵护行为的主要目的仍然是打通信用扩张渠道，但是在MPA考核标准降低之前，仅依赖释放流动性，银行风险偏好的下降可能有限。但对金融市场而言，短期的政策红利将直接提现在盘面上，周五或已经有所表现，周一受此影响股指可能将会高开，但需要警惕高开低走。

国债：近期国债期货保持强势，连续创出本轮反弹新高，除国内经济下行压力较大外，也反映市场对于央行降准降息的预期。周五央行如期下调金融机构存款准备金率1个百分点，时间点稍早于我们之前的预期，侧面进一步印证当前经济下行压力在增大，叠加月初官方与民间制造业PMI双双跌破50%枯荣分界线，这将带动市场收益率水平进一步下行，从而支撑国债期货价格。外围方面，当前市场对于2019年全球经济增长预期较差，从而限制风险资金阶段性表现，避险情绪较高推升国债与贵金属价格。尤其是美国经济增长预期降温，美股走出技术性熊市，美联储2019年加息料将放缓，美联储主席上周五在亚特兰大举行的美国经济协会年会上发表鸽派言论，表示将在经济增长意外放缓时调整政策，甚至改变当前缩表政策，美元与美债收益率水平的快速回落，这将对全球收益率水平形成向下的带动，同时也使得全球央行货币政策所受的掣肘压力减轻，释放货币政策宽松空间。总体来看，国债期货阶段性强势格局料将延续，但须防范市场随着避险情绪的变化，市场投资标的在风险资产与避险资产间快速切换而带来的风险。

ETF期权：50etf中期来看已经到达估值底部，难以继续下行。政策面对于股市已经出台了多项利好措施，包括松绑股指期货，化解股权质押风险等，股市政策底已经出现，本次降准更是有利于股市中长期走强。可以预计，未来仍将有更进一步的措施出台。从技术面看，2.4-2.6震荡平台长达半年，短期难以有效跌破，周五的大涨，量能放大，我们预计目前底部已经成立，投资者逢低买入认购期权，或者买入牛市价差策略。

能源化工

原油：受中国央行降准等消息提振，欧美股市全线上涨。而近期原油与美股走势表现出了较强的联动性，此轮美股上涨提振油价，本周周五内外盘原油均出现大幅上涨，SC原油重回400关口，进入2019年OPEC减产步入实质阶段，沙特做出大幅减产的表率以及受恶劣天气影响科威特、利比亚原油港口暂停运营令市场对于主动和被动减产的效果预期乐观，同时OPEC对美原油出口创下五年新低。央行此次降准后，有助于提升经济增长，扶持实体经济的发展，而经济发展向好将刺激原油需求。美联储延续了此前的缩表政策，但是态度有所软化，市场来说整体表现出了欢迎的态度。短期内市场情绪有一定回暖，SC原油建议短多操作，上方420止盈。

沥青： 此次美联储主席言论对于沥青直接影响不大，但通过成本端传到至沥青。央行降准，对于两国乃至全球经济都有一定的提振作用，特别是央行降准，有助于促进实体经济的发展，沥青市场主要的下游就是道路建设，补基建短板成为近期政策的基调，从今年整体公路建设规划来看，将继续加大基础设施补短板的力度，高质量推进重点公路项目建设，持续加强国家高速公路待贯通路段建设、交通繁忙路段扩容改造和普通国省道的低等级路段升级改造工程，2019年对于沥青仍将保持较大需求。短期内成本端有转暖之势，冬储即将开启有望提振沥青需求，沥青建议继续多单持有，主力1906合约上方看至40日均线。

PTA：上周五中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，美联储释暂缓升息强烈信号。国际油价五连涨，布伦特原油期货累计上涨近10%。供给来看，PTA开工率为75.37%，1月多套装置检修/重启，预计月均负荷较上月小幅提升。需求来看，聚酯负荷在83.24%，当前聚酯减产不及预期，1月中旬后才能迎来减产高峰。整体来看，宏观政策逆周期调节发力，原油大幅反弹，PTA供需拐点推后，短期现货依旧偏紧，PTA短线有望维持反弹走势。

乙二醇：上周五中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，美联储释暂缓升息强烈信号。国际油价五连涨，布伦特原油期货累计上涨近10%。供给来看，当前乙二醇总负荷为77.62%，其中煤制乙二醇负荷为63.40%，湖北化肥以及黔西煤化工陆续开车，乙二醇负荷将提升。需求来看，聚酯负荷在83.24%，当前聚酯减产不及预期，1月中旬后才能迎来减产高峰。综合来看，宏观政策逆周期调节发力，原油大幅反弹，利好支撑短线继续反弹。

燃油： 经济下行压力加大，央行宣布降准释放约1.5万亿，短期内盘活各大中小企业，有助于贸易活动的改善，对船燃市场利好。此外美联储释放鸽派信息，可能会引发投资者做多热情，但可持续性仍需加强关注，国际油价目前处于止跌回升阶段，但上周涨幅距离前期最低点已达14%左右，EIA公布的原油库存数据超预期小增，汽油库存超预期大增，油价涨幅有所缩窄，需关注后期OPEC减产是否能够超预期，否则油价可能还会继续探底。燃料油整体走势跟随原油，且1月份进入新加坡的套利货有所减少，下降幅度相比12月约为9.09%，因此燃油受供应偏紧开始反弹。此外中国于2019年1月起，对船用燃油含硫量3.5%下调至0.5%，对低硫燃油具有较大支撑。中期来看，美股仍处于较大级别的下跌趋势中，后期如果持续下跌会对原油和燃油走势造成一定影响，注意逢高沽空，关注2730左右压力。

聚烯烃：央行降准，短期内仍会引发投资者做多热情，但可持续性需要重点关注。PE进口方面，随着12月份进口货源的陆续到港，港口库存有望小幅累积。需求面，随着春节的临近，部分下游工厂陆续进入停工状态，市场整体需求减弱，未停产工厂也多坚持随用随拿，需求面对市场支撑力度有限。PP方面石化库存虽有下降，但随着春节假期的临近，供应增多压力不减。央行降准释放流动性对市场心态略有提振，但需谨防冲高回落。预计下周聚烯烃整体仍以窄幅波动为主。

甲醇：央行全面降准，将释放1.5万亿资金，刺激市场情绪。鲍威尔承诺，美联储将密切关注今年经济表现，并将在经济增长意外放缓时调整政策，这一定程度上助长了市场对美联储能否一如既往积极升息的疑虑。甲醇走势好转，重心窄幅回升。生产厂家多稳价出货，销售压力暂时不大。下游市场备货意向不高，烯烃企业刚需拿货为主，传统需求不温不火。进口船货到港卸货缓慢，甲醇港口库存窄幅下滑。短期内，甲醇仍有望走高，关注其能否上破2530一线压力。

PVC:央行全面降准，将释放1.5万亿资金，刺激市场情绪。鲍威尔承诺，美联储将密切关注今年经济表现，并将在经济增长意外放缓时调整政策，这一定程度上助长了市场对美联储能否一如既往积极升息的疑虑。PVC回落至6300关口附近逐步止跌，国内PVC现货市场气氛平静，价格稳中有降。生产装置多数运行稳定，市场到货有所增加，现货市场货源紧张情况有所缓解。主产区企业预售订单略有减少，整体出货情况一般。下游北方需求转淡，南方需求较为稳定。大型企业开工维持高位，刚需拿货为主。PVC华东及华南地区社会库存持续处于低位，存在一定支撑。PVC区间震荡走势不改，在6300-6530内运行，重心或有所上移，波段操作为宜。

有色金属

贵金属：周五金价回落，美国12月新增非农就业人数31.2万人，创近10个月新高；薪资环比增速0.4%，高于前值及预期。失业率3.9%，回升至2018年7月水平。而欧元区12月CPI同比1.6%，不及前值2%和预期1.7%。欧元区12月综合PMI终值由51.3下修至51.1，创下2013年7月来新低。美国强劲的非农数据令金价回落。但美联储主席鲍威尔鸽派讲话，令黄金收复部分跌幅。鲍威尔表示，会关注市场对风险的担忧，必要时将改变缩表政策。而12月议息会议上其表示考虑让缩表自动驾驶。此外，美国国会与白宫继续僵持，特朗普考虑宣布美国进入紧急状态，以绕过国会，在美国与墨西哥的边界上建立隔离墙。整体来看，看多黄金长期走势，短期金价预计小幅回调。操作上建议多单持有者可少量减仓或多单观望。

铜：周五央行降准1个百分点，向市场释放流动性，提振市场信心。另外，近一个月中国批复超9300亿元交通项目，基建投资速度惊人。美国12月非农数据表现强劲，鲍威尔表示必要时将改变缩表政策，投资者风险偏好回升，美股走强，也利多铜价。回到铜市，上周保税区增加0.4万吨，三大交易所库存下降9916吨，其中上期所减少9796吨。目前国内现货供应偏紧，但随着进口窗口打开，1月进口货源增多，或将增加供应，且春节临近部分下游企业会提前放假，需求下降，库存或将回升。整体来看，在央行降准、基建投资加速、美国非农数据强劲下，市场此前的悲观情绪或将得到修复，铜价短期有望反弹，但考虑到中国经济仍面临下行压力，预计铜价反弹幅度有限，操作上建议观望。

镍：元旦后除第一天补跌外，连续三日反弹抹杀元旦前一周跌幅，量能配合反弹可能延续。目前镍市走势，主要受到宏观情绪影响的推动。国内外经济数据均呈现出增速放缓，继续下行的态势，国内逆周期调整加强，定向降准，以及针对中小微企业的普惠金融政策，以及较好的非农就业数据，美联储对加息表态的偏鸽态度，都预示阶段宏观情绪出现转变，情绪推动下短多思路暂可延续。从联动传导来看，黑色系波动转震荡，以及不锈钢在停产检修增加库存有所下滑后价格逐渐有所稳定，也弱化了镍进一步杀跌情绪。从供需来看，矿石供应充足价格下滑，镍铁成本下降，而不锈钢12-1月淡季停产检修增多，暂时处于供需两淡之中，近两日稳价略回升。电解镍持续缓慢的波动去库存，近期进口窗口关闭，国内压力不大，但需求也非常平淡。而从中期逻辑来看，镍矿供应较为充足，镍铁国内外产能释放的供应端压力还是会抑制镍价反弹的空间，因此短线情绪虽偏多但可能上冲有限，中线仍可待宏观情绪宣泄之后逢高沽空为主。可能加剧短期波动，注意控制仓位。

铅：铅价调整期望有限，至1月底维持空头预期。鲍威尔的讲话态度相对温和或略显鸽派，美国非农数据31.2万人远超预期，上一交易日ISM指数大幅跳水带来的恐慌预期短线被证伪，市场情绪整体呈现V型反转，在中国降准、美联储态度短线鸽派的情况下，连日的下跌略有反转。现在市场还在情绪调整期，LME在3个交易日连阴跌幅达5%后，技术图形上也到了前期箱体震荡中的底部位置，借着宏观势头出现反抽也属正常事件。但是，鉴于RoHS决议来看，外盘向上的空间极小，内盘可能涨势略大，但仍在可控范围内。目前看只要空头保证金够用可继续空单持有，或考虑减仓防范回调风险，不推荐转多。

银：白银价格短线小幅利空，长线多单仍可持有。鲍威尔虽然提及不会对改变资产负债表政策产生犹豫，但也认为美国经济数据的良好势头将延续到2019年，目前认为后者是对美国经济延续强势的隐含表示。结合我们根据推算来看美联储2019年的两次加息应当在6-12月份，因而目前无论是否表态改变货币政策都很难影响上半年的宽松环境。我们认为，12月非农数据31.2万人远超预期是美股等资产飙涨的关键，证明美国经济尚未到彻底向下的时候，会修复1月3日的ISM数据大幅向下对市场的悲观情绪，但由于鲍威尔讲话是在非农数据公布后一个小时左右，大资金不太敢对赌鲍威尔是否说出强鹰言论，因而在鲍威尔态度相对温和或略显鸽派的情况下，资金流涌入带动市场整体向上，我们认为这种向上是超跌反弹+资金助推所致。从相对较大的周期上看，美国2019年经济的弱势的扭转很难改善，这应当属于大的向下周期中的小反弹。对于银价而言，白银上涨实际对赌的是全球经济加速陷入衰退和萧条，而在12月加息后已经出现较大的上涨浪，因而在鲍威尔讲话后将出现资金的溢出效应及获利了结盘，给予资金离场的动机，但对大的趋势上尚无改变，预计将小幅利空银价。

铝：周五晚央行突然降准，未来预期资金面宽松，市场情绪受到提振，夜盘煤、铝都有所反弹。近期沪铝一直延续着横盘整理的震荡行情，直到月底才破位下行。需求端的疲软叠加新增产能的不断释放，带给铝价的压力也越来越大。面对困境，行业内有影响力的大型铝企一度召开行业会议商议联合减产事宜，但是后续结果差强人意。中央经济工作会议也对电解铝的去产能问题持续关注，可市场给予的回应却是先扬后抑、继续下行。面对持续下跌的铝价，大部分生产企业已经亏损，被动的关停潮也会缓缓到来，开工率的不断下降就能很好的说明这一点。但另一方面，下游需求的疲软短期依然难有改善，加之1、2月份是传统淡季，预计铝价的疲软还将维持一段时间，此后有望因供应缩量所带来价格提振。短期中期来看，沪铝还将维持震荡偏弱的局面，建议逢高沽空，关注下方13000一线的支撑。

黑色建材

钢材：在国内央行降准之后，美联储主席偏鸽派发言再次提振市场。内外政府对市场信心的关注及相关政策的出台，短中期改善了市场投资偏好。资金面的宽裕对于整个工业品均是利好，对于钢材而言，偏悲观的宏观预期将有所修复，地方债提前发行推动基建落地预期提升，但目前螺纹钢除了暂时无法验证春节后的需求面，另外一个困扰市场的问题在于当前供给预期偏宽松，尤其是在钢材现货价格反弹，钢材利润有所修复的情况下。整体而言，临近节日，现货市场交投时日不多，内外货币政策对市场情绪有提振，但资金面的变化向实体的传导效果仍有待观察，大幅推涨钢材期货难度较大，仍需密切关注供给情况。操作上，风险事件较多，观望为宜。

铁矿石：为对冲经济下行压力，多国宏观政策出现调整。近两月，中国部分省市房地产调控出现松绑迹象，中央经济工作会议提出加大基建投资，元旦后，地方政府专项债加量并提前发行，央行将在1月分两次共下调1%存款准备金率，且市场预计降准会继续实施，国内财政及货币政策双宽松的预期逐渐落地。海外，美联储在上年12月议息会议释放偏“鸽派”信号后，今年1月的表述则更加“鸽派”，加息放缓将使中国货币政策调整空间更大，同时人民币贬值压力减轻，则降低了铁矿石人民币成本。种种利多政策的出台，使市场对钢材悲观预期弱化，间接利好铁矿石需求。同时，地方债提前发行将使基建动工时点早于往年，造成钢材需求前移，加速钢厂对铁矿石的补库节奏。当前看，春节前需求逐渐进入真空期，政策面带来的预期开始主导价格走势，铁矿石期货价格强势突破震荡区间，钢厂因预期好转陆续补库，需求和政策面形成共振。但在政策预期落地后，决定矿价进一步运行的天平将逐渐向供需倾斜。目前钢厂仍在补库中，唐山限产时间延长至1月10日，若不继续延期，则当地钢厂存在春节前备货需求，支撑现货需求。供给上，上年12月外矿发货的增加，导致1月到港量回升，钢厂盈利转差，高低品矿需求结构出现转变，高品供应逐渐宽松，压制期货上涨空间。当前政策利好余温仍在，但影响将逐步减弱，港口库存持续增加，建议铁矿石多单减仓操作，需求悲观预期修复及基差支撑，5-9正套仍可持有。

玻璃：岁末年初，经济下行压力增加，全球宏观政策开始调整。美联储近期释放更加“鸽派”信号，加息放缓，缩表计划存在改变可能，将使中国货币政策具有更大的腾挪空间。近两个月，政策频频吹风，降准已在预期之中，随着央行将在1月分为两次下调1%存款准备金率，货币宽松预期落地。对玻璃而言，货币宽松利好其需求，但上年12月以来全国多地房地产政策的调整，对玻璃需求影响更大。2018年多地限购、限售政策，对房地产销售产生较大影响，房企预期悲观，竣工增速与新开工严重背离，导致玻璃需求全年低迷。若房地产需求端政策调整，将利好房屋竣工，进而带动玻璃需求回升，而货币政策放宽将会缓解房企资金偏紧问题，部分积压在施工阶段的量有望进入竣工期。随着降准落地，政策面宽松已成既定事实，但效果仍有待商榷，特别是在“房住不炒”的定位下，及棚改影响的边际减弱，均将削弱房地产对玻璃需求拉动效果。短期看，淡季影响持续加剧，生产企业因资金压力不大，继续挺价销售，而上年11月以来冷修生产线较多，缓解供给压力。但行业库存持续增加，预示供需矛盾仍在累计，中下游备货谨慎，在政策预期落地后，预计玻璃价格继续上涨动力也将减弱，春节前玻璃价格将出现下调，以实现库存的转移。从盘面上看，当前日、周级别K线均面临120均线压制，突破难度较大，建议高位沽空操作。

农畜产品

橡胶：沪胶周五夜盘高开低走，虽然央行降准是利多消息，但是沪胶前期已经自低点反弹了千元左右，而此间并无实质利好因素的支持，可能借降准题材多头离场。美联储鲍威尔的讲话对股市有刺激作用，原油价格也有所回升，预计间接也可能利好沪胶走势。此外，沪胶期权将在1月28日上市，对于市场资金有一定吸引力，相关题材被炒作的可能性也会增大。近日泰国南部受到热带风暴“帕布”的袭击，预料割胶进度将会受到影响。不过，12000元关口存在阻力，胶价近期在11500~12000元进行区间震荡的可能性较大。

棉花：美东时间1月4日，鲍威尔、耶伦和伯南克三任美联储主席出席美国经济学会的亚特兰大年会，讨论货币政策和美国长期经济前景。此次鲍威尔对市场反应和缩减资产负债表规模(缩表)的言论与上次有明显不同。这次他强调政策灵活性，除了重申政策路径不是预定的，还称联储在倾听市场的担忧，若缩表的确是扰动市场的主因，不会犹豫去调整缩表，同时表示对加息有耐心。这一表态大大缓解了市场对流动性缩减的担忧，对风险市场是利好，对商品市场也有提振作用。对棉花而言，宏观环境的改善本身具有一定利好性，缓解ICE期棉市场前期的风险忧虑，美棉70美分一线有望守住，而主要影响因素还看棉花供需情况，对于郑棉而言，短期国内棉市基本面供应压力明显，需求不振的情况难改，而市场受宏观环境影响有反弹可能，但出现趋势性上涨的可能性很小，建议14500-15200元/吨区间内高抛低吸操作。

白糖：郑糖小幅回升，或许将形成阶段性底部。近来糖价走弱主要受到新糖大量上市的压力，糖厂因资金紧张被动降价抛售，若央行降准能够缓解糖厂资金的压力，理应对糖价有利多作用。美联储鲍威尔讲话提振股市及原油走势，能够起到提振市场人气的作用。若原油价格能够出现较大反弹，也有望刺激糖厂扩大乙醇生产而减少食糖产量。近期郑糖压力可能集中在4800~5000元，而4600元附近提供支撑的可能性很大。基本面关注政策收储是否实施，还有就是天气因素对于本榨季后期食糖产量的影响。

菜粕：央行降准后，货币流动性增加，一定程度上对于菜粕存在利好。元旦节前空头因素齐发导致国内粕类大幅下跌，利空因素在盘面已有显现，空头获利了结，央行降准配合菜粕触底反弹。春节前期企业有备货需求，或在一定程度上支撑粕类。美方代表将于1月7日来北京进行贸易谈判，此次谈判如果加大美豆进口甚至不加征关税，则粕类仍有下跌空间。如果谈判并无实质性进展，则菜粕将继续反弹，可以考虑逢底做多。此外，鲍威尔表示对加息有耐心，美元指数下降，对于商品价格存在支撑，美豆上涨，或带动国内粕类反弹。总体来说，鲍威尔发言对我国菜粕影响中性偏多。

油脂：本次央行全面下调存款准备金率一个百分点，对油脂来说并没有直接的影响。本次降准的目的在于进一步宽松货币政策，为当前市场提供更多的流动资金，促进银行向实体经济投放。降准释放的资金不会直接进入商品市场，但是短期内会给股市带来积极的信号，商品市场也会受相应的情绪所影响，在一定程度上价格抬升。对油脂品种而言，由于我们油脂交割品是以进口油脂或是进口油料压榨的油脂当作交割物，因此汇率的变动对油脂影响反而较深，而降准相对降息的操作而言比较温和，不会对人民币汇率产生较大的影响。周五美联储主席鲍威尔发表讲话，展现鸽派言论，这使得美元指数由强转弱，美联储对利率政策的调整直接影响到全球汇率的变动。美联储放缓加息的背后，给全球其他国家宽币宽松创造了空间，对中国而言则是在全面下调准备金率之后，进一步增加了下调利率的可能性。相对于降准对大宗市场的短期效应，降息可能性的增加反而更加利好于商品价格上涨，油脂会在市场情绪的影响下，结合近期的各种利好，价格出现一定幅度的拉升。但是从长期上看油脂价格仍受限于基本面的束缚，难以走出一波较大的行情，操作上仍建议在1月上旬逢低买入。

玉米：央行降准将释放货币流动性，对于玉米价格存在利好，而对于供需则影响不大。目前影响我国玉米价格的主要因素还是在于国内玉米售粮进度。临近春节，迎来售粮高峰期，国内玉米市场供应充足，玉米承压运行。但种植成本的增加将抑制玉米下跌，降准可能进一步支撑玉米价格，限制玉米跌势。此外，鲍威尔表示对加息有耐心，美元指数下降，对商品存在支撑，对于高粱ddgs进口成本或有一定利多影响，总体来说鲍威尔发言对我国玉米中性略微偏多。

苹果：苹果进出口贸易占比较少，美元走势对其影响有限。国内降准释放流动性利好整体商品市场，不过苹果本身不具备太多金融属性，利好有限，后期走势还是以围绕供需面为主。上周1月合约的大幅下跌拖累远月，01合约的下跌则是由于当前价位多头接货意愿不强引发多头主动减仓所致，01合约多头的行为印证了苹果需求下滑的担忧，相对于苹果的保存时间来看，新季苹果仍有一定的销售期，短期下破成本的动力不足，今年收购价格偏高带来的成本支撑仍在；同时在需求端表现不佳的情况下，价格走高之后卖保力量将会增强，期价突破前高的动力也不足，成本以及供需因素共同作用下，苹果期价预期围绕10000-12500区间波动，操作建议参考区间上下限高抛低吸为主。

纸浆：美联储释放更加“鸽派”的信号及中国央行降准，全球货币政策逐渐宽松，但对纸浆直接影响并不显著，居民消费仍受杠杆率过高压制，因此2019年纸浆需求能否好转，将取决于中国减税降费对内需的拉动效果。但中央经济工作会议对基建的定位，与减税降费存在一定冲突，当前地方政府专项债的提前发行，表明基建开始早于往年启动，为对冲迫在眉睫的经济下行压力，预计一季度或以基建为主，因此减税降费效果将会延后，对机制纸需求而言，偏弱格局将会持续，因此更多要关注春节后需求季节性回升情况。由于成品纸及纸浆库存均处于历史高位，导致全产业链处于主动去库阶段，根据机制纸产量及价格历史数据看，一般前者领先5-6个月，预计3-4月成品纸价格将止跌企稳。成品纸价格企稳，纸厂对纸浆需求有望回升，纸浆价格将迎来反弹机会，但反弹高度取决于前期库存去化情况。因此，当前政策面利多引发的上涨行情，预计很难持续，特别是降准政策落地后，现货价格持续下跌，基差收窄，纸浆期货价格面临新一轮调整，而春节前的累库或使价格再创新低。建议反弹布局空单。

总结

周五下午央行发布消息下调金融机构存款准备金率1个百分点，周五晚间美联储主席鲍威尔发表讲话，暗示如果未来经济出现走弱的情况，不排除将会放慢收紧资产负债表的速度。受此影响，国内外期货市场、股票市场、汇率市场均发生较大波动，总的来看，国内期货市场所受影响巨大，短期市场情绪转好，但须警惕风险 。

（文章来源：方正中期期货）