节后，甲醇期货表现最为亮眼，短短两个交易日，MA1901涨逾200元/吨，涨幅超6%。昨日日内增仓超21万手，加上情绪的配合，近远月合约纷纷涨停。事实上，本周第一个交易日，午后盘面就曾出现了快速拉升，协同整个化工品板块出现强势上行态势。昨日更为显眼，甲醇、燃料油涨停，而原油、PP、塑料、橡胶也相继表现抢眼，整个化工品联袂上涨。采访中，期货日报记者了解到，尽管甲醇期货的强势在意料之中，但涨速却在意料之外。

对于昨日甲醇期货市场再现多合约涨停现象，业内人士普遍认为，尾盘增仓上行、成交放量，虽然资金的作用直接导致盘面出现涨停，但其背后原油带动下品种之间的传导作用不容忽视。

甲醇期货集体涨停实则联动效应

据了解，国庆期间，外盘正常开市，国际原油大幅上涨，一度突破年内高点创至少四年来新高。据记者了解，基于需求端的利润修复效应，节后PP的上涨一定程度上支撑了甲醇价格。“外采甲醇制MTO的亏损收窄，且PP市场又呈现结构性产品的紧缺，现货价格飙涨，期现价差拉大。短期在库存可控的背景下，原油涨——石脑油涨——聚烯烃涨，价格的反馈机制较为良性，因而价格可以继续向上驱动。”光大期货研究所能化总监钟美燕如是说。

除了品种之间的传导作用之外，其产业内部的供需现状也支撑其不断走高。据记者了解，目前，甲醇市场的交易逻辑还是体现在供应收紧的层面。

“从国际市场来看，10月份外盘或将继续延续偏紧格局，虽东南亚马油10月上旬计划重启，但印尼KMI却于10月下旬检修，且印尼下游生物制柴油工厂仍积极采购10月份以及11月份货源，部分从非伊朗的中东地区和中国发货，故而马油重启对我国的影响作用部分将被抵消。”一德期货分析师史开放表示，外盘托市效应将继续存在，至于伊朗新增产能释放10月份难对国内市场造成明显作用，或推迟至四季度中下期，8、9月份进口情况也出现回落，导致国内沿海地区甲醇价格居高不下。

而从国内市场来看，支撑甲醇价格不断上涨的原因在于供给端。主产区企业的轮流检修使得区域的供给始终维持在相对偏紧状况，并且主产区库存今年也一直保持低位，区域内的供给量难以出现大幅放量增长，甚至国庆前部分生产厂家仍然存在预售情况。

“虽然在国庆长假期间因危化品物流受限和企业生产进度不变，部分厂家节日库存出现增长，但在随着期货盘面快速拉升，国内各地需求企业追涨心态，加之下游积极询价，市场又开始推涨。并且沿海库存的快速增长和回落，在9月合约退市之后未能对市场产生明显作用，库存端表现更为显性化，现阶段暂时难以成为左右甲醇行情的主要矛盾。”史开放表示。

事实上，从内地甲醇市场的表现也可以看出市场价格的坚挺。据了解，节前西北以及山东部分厂家价格重心上移，西北至3000元/吨一线，山东至3300元/吨一线，受下游节前补库的提振，节后，市场对内地价格表现尤为关注，但周度西北新价与上周持平，山东鲁南地区仍有小幅上调，整体显示内地现货是偏强的。“只要内地的库存没有长时间的持续累积，现货的挺价效应就会持续，短期现货稳中有涨，而国内现货市场信心看内地，内地价格是市场情绪的风向标。”钟美燕表示。

从预期情况来看，利空因素如进口增加、产区和港口库存增长等均未得到兑现。据期货日报记者了解，节前甲醇港口库存尽管经历了累库高峰，但累库有所减速，且外盘阶段性检修影响到港预期，库存累库节奏趋缓，供给端增量暂时还不足以对市场产生主要作用。而利好因素，诸如焦化企业限产、天然气限气、装置检修转产等因素依然存在，四季度供给端仍有利好可期。

上涨持续性是目前市场的重要疑点

此轮甲醇的上涨，有不少业内人士认为是基本面因素与输入性滞胀预期合力对市场形成的影响，是联动的效应。但能达到涨停也是本身产业链的逻辑依然存在，即四季度的甲醇供应是容易出问题的。这个故事现在仍可以讲，还没法证伪。

“大宗目前的交易逻辑不在宏观，而在产业的矛盾或者是政策，包括原油市场供应面的担忧、环保限产等。政策端的不可预测性使得国内商品从供应的维度出现较大的担忧，且大部分商品期现又处于贴水状态，因而使得价格具备较大的向上弹性，因而较易点燃多头的情绪。”钟美燕表示。

而输入性滞涨其实是目前市场较一致的预期。在钟美燕看来，大宗包括原油在内的价格的上涨已经形成了高成本传导的链条，产业链的各个环节目前仍处在较为被动上涨的状态。“CPI还会上行，且国内宏观政策释放的宽松的流动性也会令大类资产在配置时选择商品为主，首先是原油为主线的石化链条，其次是农产品(000061,诊股)，再次是国内特有的产业链黑色系品种。”

从期价上看，MA1901合约已经突破9月的振荡区间上沿3408元/吨，目前准备第二次冲关，即3520元/吨关口。“价格一旦形成突破，将继续一段突破行情，价格或能达到3800元/吨的高点。”钟美燕称。

同样，史开放认为，虽然今年行情已较往年提前开启，但是目前依旧处于上升期，且甲醇市场今年处于供需紧平衡的格局当中。在他看来，近3年以来甲醇的底部不断抬升，目前涨势持续，待行情突破3400整数关口理性整理之后有进一步上行可能。

而中银国际期的货邓世恒持有不同的看法。在他看来，甲醇有效突破的概率不大，当前甲醇当前价格处于历史高位，但从基本面来看，并无持续性利好因素凸显，当前高价提升工厂开工积极性，下游投机需求风险上升，供需面的强弱转换将抑制当前价格的高度。”

邓世恒表示，甲醇期货价格经过两个月的高位振荡，多空焦灼，对双方心态均有消耗，但高位盘整对多方更加不利，预计本次突破站稳3400关口的概率不高，期价短暂突破后回调需求加大，且短期利多给予了空头更好的入场点位。

“从供应面来看，据金联创数据统计，当前国内开工率高达71%，虽然zpc二号装置短停一周，但对国内进口量影响十分有限，且四季度国际装置检修计划不多，因此当前国内供应面整体宽松，而需求面，虽有部分下游价格高位对原料甲醇形成提振，但多受自身供应偏紧推动，甲醇的消耗并未明显增加。”邓世恒表示，四季度的行情并非一空到底，11月份在供暖季来临之后，限气题材仍有望在甲醇期价回调之后推动新一轮的涨势。

值得一体的是，不仅仅是甲醇，其他能化品目前均有开启新一轮涨势迹象，但是其持续性也是目前市场的重要疑点。

在业内人士看来，本轮涨势已维持较长时间，上方空间被不断压缩，需对高位品种保持谨慎，中线来看则重点关注各品种的库存变化，长线操作需灵活把握，结合品种之间的套利机会进行操作，尽量避免单边交易。

“能化以原油为锚，短期价格仍呈现上行走势，但也需要注意风险。”钟美燕表示，风险点是中美关系的僵化，全球金融性系统风险引发需求滑坡，这大概会在四季度后期至明年一季度时得以体现。