近两个月以来，PTA期货主力合约期价从近5年以来的高位大幅回落，PTA生产加工费也一路下跌，厂家从高盈利状态迅速转为亏损局面。当前，下游需求端依旧低迷，产业链上只有PX价格偏强，但随着后期PX产能投放，成本端存在走弱预期。因此，PTA后期将延续弱势。

PX高利润将收窄

8月底PX加工费接近700美元/吨，石脑油生产PX的加工利润创出近年新高。尽管近期原油及下游市场价格纷纷走低，但PX价格却相对坚挺，当前的加工费较年内高峰只回落100美元/吨，PX生产利润仍有25%左右。近期，国内外多套装置计划检修，韩国乐天及新加坡裕廊芳烃PX装置累计150吨将在11月进行检修；国内镇海炼化已处于检修状态，福建联合PX也将在11月初检修，目前国内PX开工率较10月底下降4%，短期内PX供应依然偏紧。不过，11月腾龙芳烃存在重启预期，恒力石化和浙江石化累计850万吨的PX项目预计都将在2019年年初投产，PX未来供应趋于宽松，高利润会收窄。

聚酯需求较为低迷

今年，聚酯新产能集中投产利好上游原料，前期PTA市场的拉涨也不乏需求爆发的推动。不过，在7—8月PTA价格过快提升过程中，下游聚酯价格跟涨明显不足，尤其是聚酯短纤及切片饱受亏损之痛而大幅停产，虽然10月之后聚酯市场现金流恢复，工厂平均开工率环比9月初提升7%，但实际上整体市场产销仍显疲弱，下游以刚需采购为主。国庆节之后涤纶长丝的平均产销率为70%—80%，短纤产销率只有60%，为近5年来同期最低水平。产销不佳致使聚酯厂家库存快速累积，当前涤丝库存已达到年内新高，较去年同期平均上升7—8天，库存偏高压制聚酯厂家进一步提升开工负荷。

PTA供应趋于宽松

近期，PTA价格降至成本线以下，10月PTA工厂平均开工负荷不足73%，较9月整体下降7个百分点。随着逸盛海南石化、江阴汉邦及珠海BP等多套检修装置重启，PTA供应有所增加。据了解11—12月检修装置减少，目前存在检修预期的主要是恒力石化、福海创石化以及上海亚东石化，检修周期多为1—2周，预计累计损失PTA供应16万吨。11月以来，厂家亏损幅度有所收窄，且国内部分装置已进行过年内二次检修，在后期没有更多装置突发意外情况下，供给端再次大幅收缩的概率不大，PTA市场或再次进入累库局面。

总之，前期PTA期价大幅上涨已将需求增加的利好透支，目前产业链上唯有PX价格较为坚挺，成本因素或阻止PTA价格进一步下跌。不过，下游聚酯市场库存有待消化，未来开工负荷难以进一步提升，而PTA供给端继续收窄可能性不大。综合来看，PTA期价后期将继续弱势调整。

（作者单位：弘业期货）