甲醇近期下跌修复了下游的利润。进口和内地套利窗口的关闭，有助于缓解华东地区的供需失衡。甲醇的供需矛盾正在缓和，价格有望见底。

图为甲醇制烯烃加工费（单位：元/吨）

7月底，受国内企业检修和人民币贬值造成的进口下降的影响，甲醇的价格加速上涨，并且之后一直维持在3200元/吨以上的高位。但是随着甲醇价格不断上涨，甲醇较高的价格和下游偏低的利润之间的矛盾开始加剧。进入四季度，甲醇的下游进入消费淡季，上下游利润错配的问题开始爆发，甲醇期货出现了持续性的暴跌。

下游利润有所修复

目前来看，下游企业利润处于低位甚至亏损，导致了甲醇需求不佳。传统下游方面，除了冰醋酸表现良好之外，其他下游均表现不佳。甲醛处于盈亏平衡状态，并且进入消费淡季，因此需求难有提振。二甲醚的亏损达到200元/吨之上。MTBE行业也处于亏损的局面。目前，传统下游的需求将会持续走淡，很难对甲醇的价格形成支撑。煤制烯烃方面，山东地区的煤制烯烃大量停产，造成外采甲醇量的下降。与此同时，华东地区斯尔邦和富德降幅将会使华东地区的需求进一步下降。好的一面是，新兴能源近期将会复产，久泰的60万吨新MTO装置也将在本月开启。不过，近期甲醇的持续下跌使甲醇下游企业的利润有所修复，各领域的亏损均有缩窄的迹象，煤制烯烃的利润更是有所增加。考虑到下游企业仍然需要一定的时间消化悲观的情绪和等待终端需求的回暖，但是甲醇下游的盈利情况已经改善。

市场供应喜忧参半

10月中旬以来，到港甲醇货源增多，特别是伊朗的货源大量涌入，接近8万吨的进口货冲击国内市场。不过，近期国内由于人民币持续贬值（一度达到1：6.967的水平），国内大宗商品的进口成本近期呈现攀升的态势。本月以来，甲醇内外盘价差持续扩大，目前已经达到482元/吨的水平。在这种情况下，市场使用进口货源的意愿将会减弱。特别是近期东南亚地区的甲醇装置供应不稳，这将分流一部分伊朗的货源，因此后期国内的进口量将会呈现下降的态势，进口增加对于国内甲醇价格的压制作用将会减轻。国内供应方面，由于西南限气对于甲醇的生产影响有限，加之环保对甲醇生产影响不及预期，近期甲醇的开工负荷呈现增加的态势，达到68%。不过，由于华东地区需求不振，现货价格持续走低，与内地和西南的套利窗口逐渐关闭。流入华东地区的货源下降，这有助于华东地区加快修复供需失衡的问题。特别是近期甲醇港口库存消费下降，市场的供应压力未来将会逐渐缓和。

综上所述，虽然目前甲醇的下游大多亏损，但是盈亏因甲醇大跌而有所修复。此外，人民币甚至造成进口下滑，华东低价又抑制了国内市场套利。在这种情况下，甲醇的供需矛盾已经逐渐缓和，继续下行的动能相对有限，但是上涨时机仍然不成熟。基于上述判断，我们认为后期甲醇低位振荡的概率较大，前期空单止盈，多单等待进场机会。

（作者单位：金石期货）