摘要：燃料油与原油走势紧密相关，近日国际油价的持续大幅下挫，成本端持续弱势令燃油走势遭受承压，虽然从基本面来看，新加坡燃油市场供给整体仍偏紧，但近期新加坡残渣燃料油库存环比有所增加，加之后期随着11月中下旬新加坡的套利船货流入增多，供应端利空，预计短期内燃油或偏空走势。

一、基本面分析

图1：国际原油走势

数据来源：WIND

期货盘面情况，截至11月13日（周二），布伦特1月原油期货最新报每桶69.15美元跌0.97美元成交38455手，2月报每桶69.46美元跌0.93美元成交18065手。WTI12月原油期货最新报每桶58.95美元跌0.98美元成交82681手，1月报每桶59.11美元跌0.97美元成交16477手。昨日夜盘上海SC原油跌停，油价暴跌使燃料油承压下行，燃油主力FU1901昨日收于3298元/吨，跌幅1.05%。目前FU1901-FU1905跨期价差走扩至163元/吨，FU1901期价贴水新加坡燃油380cst现货缩减至13元/吨。

图2：燃料油期现货走势

数据来源：WIND

燃料油现货方面，据百川资讯统计，华南地区沥青市场估价下跌60至4160-4260元/吨，船用国产混调180库提估价下跌60至5230-5360元/吨。华东市场，沥青料的成交价持稳在3840-3890元/吨，炼厂出货压力不大。近期焦化市场需求一般，不过周边山东地区以及华东地区主营炼厂高标号沥青继续停止外销，整体外销资源稍显紧俏，支撑价格暂时保持稳定。上海市场，低金属船用180CST（密度0.98左右，硫含量1.0以内）自提成交估价下跌30至5450-5550元/吨；宁波市场，低金属船用180CST（密度0.98左右，硫含量1.0以内）自提成交估价5450-5550元/吨，南通市场，低金属船用180CST（密度0.98左右，硫含量1.0以内）自提成交估价5430-5520元/吨。截至11月13日，新加坡高硫380CST黄埔到岸价美金价格482.57美元/吨，涨5.61美元/吨，到岸贴水为18美元/吨。山东市场委内瑞拉380CST到岸价488.58元/吨，涨5.61美元/吨，到岸贴水至24美元/吨。

图3 ：新加坡纸货价

数据来源：Wind

综合来看，短期内燃料油受原油暴跌影响，承压下行，操作上或以偏空燃料油思路为主，套利方面可考虑空近月多远月。

二、供需情况

图4：新加坡燃料油库存

数据来源：WIND

图5：燃料油进出口

数据来源：WIND

原油方面，截至11月9日当周，美国石油活跃钻井数增加12座至886座，过去五周内有四周录得增长，触及逾三年最高水平。美国石油钻井总数在10月共增加了12个，为今年5月以来最大的月度涨幅。 此外，上周美国原油产量和净进口量增加，原油库存继续增长，汽油库存也录得增长。同时，据最新公布的石油输出国组织（OPEC）月报显示，沙特10月产量为1063万桶/日，9月为1050.2万桶/日。按照之前的减产协议，沙特同意减产48.6万桶/日，产量需维持在1054.4万桶/日下方，但10月产量已经超过这一水平。原油市场看空情绪蔓延，由于沙特10月产量超过减产承诺水平，加之目前原油库存、产量齐增，全球原油供应增幅超预期，原油供应端过剩担忧再度升温，原油承压暴跌。

新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止11月7日，新加坡燃料油商业库存上涨至1607.6万桶，环比上周增加4.0%，较去年同期下降32.09%。11月下半月套利船货将集中抵达，新加坡燃料油库存将逐步回升，预计届时市场供应紧张的局面会逐渐缓解。

今年9月中国燃料油表观消费量为543.35万吨，同比减少14.11万吨或6%。国家统计局数据显示，9月中国燃料油产量为209.2万吨，同比大幅减少22.3万吨，或10%；海关数据显示，进口量为173.13万吨，同比下降2%；出口量为129.91万吨，同比减少10%。

三、后市研判

图6：燃料油1901日K线图

数据来源：文华财经

近期国际原油市场多重利空因素施压，供需面及消息面未能对油价形成支撑，原油出现暴跌走势。同时最新的OPEC月报整体利空国际原油，原油市场最大压力仍来源于美国页岩油的增产以及EIA库存持续录得增长。总体来看国际原油价格短期内止跌可能性较低，成本端弱势令燃油承压。

供应方面，新加坡11月份进入的套利货约为580万吨，10月份套利货则为500万吨，新加坡燃油市场供给有所增加；同时，波罗的海干散货运价指数跌1.9%，海运需求下滑，表现为利空。整体来看，燃料油短期或呈下行走势，市场以偏空思路为主，后期可关注伊朗出口变化、欧佩克减产动向等消息。