一、煤焦市场回顾

1.焦炭市场回顾

（1）主产区价格累计下跌450元/吨左右

钢厂利润快速下滑，钢厂向上游焦炭寻找利润，两周内累计下调焦炭采购价4轮，幅度共450元/吨。

（2）焦炭库存仍低位

焦炭需求略有下滑，但库存保持低位。

部分焦企积极出货。

（3）钢厂补库情况放缓

价格仍有下跌预期，钢厂控制到货情况，库存增幅有限。

2. 下月驱动事件汇总

数据来源：wind、一德期货

焦炭：预计下跌累计600或以上，中下旬逐渐企稳：

（1）钢厂继续向上游寻找利润，焦炭价格仍有下跌空间，后期下跌速度取决于钢材盈利能力。

（2）预计中旬山西焦炭利润为0甚至为负后，市场存在成本支撑，因此下跌幅度仍有200-300元/吨左右。

（3）上游煤炭价格下跌难度大，空间小。

二、策略及建议

1. 煤炭总结

焦炭库存拐点已现，目前制约焦炭的因素转移到下游利润。

下游钢材利润萎缩，或继续向原料市场传导，12月中旬前仍有下跌预期。

数据来源：钢联、一德期货

2. 单边

数据来源：博易大师、一德期货

3. 1-5价差

数据来源：wind、一德期货

4. 焦化利润及钢厂利润

数据来源：wind、一德期货

三、基差及价差

1. 基差

数据来源：卓创资讯、钢联

2. 差价

港口利润有所恢复，但下跌背景下，贸易商没有囤货意愿，继续保持观望。

数据来源：钢联、一德期货

四、月度焦炭供需

月末焦炭供需情况

（1）利润大幅萎缩 供应保持高位

钢厂利润萎缩，积极打压焦化利润，两周内利润大幅下滑，但仍在盈亏平衡线之上，预计短线对焦企开工积极性影响较为有限。

数据来源：一德期货

数据来源：卓创资讯 本月以来，焦炭市场所面临的环保压力有所增加，华北地区环保限产增多，徐州地区焦企焖炉运行，焦炭供应回落。

同时，下游钢厂开工率也因限产有所回落，焦炭整体供需结构变化不大。

数据来源：卓创资讯一德期货

（2）库存整体下行

数据来源：钢联、找焦

（3）出口有所增加 但利润不足

数据来源：一德期货、钢联

焦炭出口利润本月理论上有所回升，但实际来看，因现货下跌较快，场内空有报盘而缺乏成交，个别港口出口量甚至下滑至一半左右，实际商谈较少，价格虚高。

数据来源：海关总署、找焦

董家口11月份焦炭集港约43万吨（较10月-20），11月份焦炭装船约40万吨（较10月-8），其中内贸22万吨（较10月+2），外贸18万吨（较10月-10）。

日照港(600017,诊股)11月份焦炭装船89万吨（较10月+6），其中内贸63万吨（较10月+7），外贸26万吨（较10月-1）。