作为化纤产业的基础原料，乙二醇在化工产业链中有着举足轻重的作用；同时，中国作为全球最大的乙二醇进口国，进口依存度约60%。

日前，《证券日报》记者从多位产业人士处了解到，由于对外依存度较高，现货价格波动剧烈，企业对乙二醇的价格波动风险管理需求强烈，当前推出乙二醇期货恰逢其时。乙二醇期货的推出，将进一步完善国内能源化工板块期货品种，为聚酯企业等提供保值、避险工具，使企业经营更加灵活。

运行期货管理风险需求强烈

作为化纤产业的基础原料，乙二醇在化工产业链中有着举足轻重的作用。中国是世界上最大的乙二醇消费市场，占全球总消费量的51%。近年来，我国乙二醇的消费量也在不断增加，2008年我国乙二醇的表观消费量为703.6万吨，2017年增加到1430.7万吨，年平均增长率为8.7%。

“从企业的经营来看，乙二醇产业链的上下游企业基本都面临着价差利润和库存价值剧烈波动的风险。”华泰期货分析师余永俊对《证券日报》记者说，乙二醇上游生产商多数规模较大，但由于缺乏期货等套期保值工具，经常面临着利润的大幅波动，工厂的乙二醇产品库存也会面临跌价的风险。基于这个原因，生产企业对乙二醇期货上市非常期待。乙二醇期货上市以后，生产企业在加工利润与库存价值管理方面就有了有效的规避风险的工具。

在国投安信期货分析师李国杨看来，乙二醇上下游面临的主要风险有三点：一是价格波动风险，二是供应需求短缺风险，三是政策性风险。“我们在调研中了解到，作为进口依存度较高的液体化工品，乙二醇的交割货源以进口船货为主，且交割依赖于特定储罐，罐容相对固定。乙二醇的罐容多集中在长江沿线，一旦遇到恶劣天气、政策或其他因素导致封航时，或者库容紧张可能出现船只压港，将会给市场带来较大的波动。”他说。

“从风险管理手段上看，我们走访的企业反映其主要管理手段包括财务战略法，如年初制定生产与成本计划，并对未来一年的乙二醇成本做预测与风险控制。”李国杨表示，或者合作法，即与上游签订稳定供应长约，与仓库签订储藏罐租借协议，与下游签订部分供应协定；以及金融类方法，如利用电子盘或相关产品的期货进行套保。

与此同时，在调研中，企业普遍反应，在进行风险管理的时候，主要面临两个方面的困难：一是对于宏观经济的不可控性，对其订单和下游产品价格影响较大，难于通过一己之力化解，需要进行更长的计划与研究；二是套保产品的缺乏以及套保思想的不成熟，部分企业在做套期保值时缺乏纪律性，往往把套期保值做成了投机，导致企业面临不可控的风险。

事实上，通过走访发现，由于缺少有效的风险管理工具，乙二醇相关企业只能依靠调节自身的生产节奏或采购节奏来应对价格波动带来的经营风险。

“我们企业的环氧乙烷/乙二醇联产装置的工艺是将乙烯和氧气反应出来的半成品，分两条路径精馏，一条做乙二醇，一条做环氧乙烷，哪边经济性更好，哪边就可以切的量多一点。联产装置不能完全切换到某一条线，目前主要在生产环氧乙烷，但还是会生产部分乙二醇。因为目前乙二醇的价格偏低，环氧乙烷利润更好一些，所以装置现在少产乙二醇，多产环氧乙烷。”华东某中大型乙二醇一体化生产商相关负责人对记者介绍。

“而下游聚酯企业经常面临订单与原料价差利润难以锁定风险，以往聚酯企业更多利用PTA期货进行利润与库存价值管理，但乙二醇期货的缺失使得价差利润依然存在较大不确定性，同时乙二醇价格的剧烈波动，使其库存风险也成为企业平稳运营的较大障碍。”余永俊表示，从走访的企业来看，他们均对MEG期货上市表达了很高的参与热情，乙二醇期货上市后，未来企业面临的上述风险敞口就有了有效的风险管理工具。

“我们企业非常期待乙二醇期货的上市。目前虽然有电子盘作为避险工具，但是电子盘毕竟体量较小，参与者较对单一，均为产业人士。而乙二醇期货上市后，市场交易者众多，价格具有公众性、权威性。此外，与纸货相比，乙二醇期货交易的违约风险大大降低。”华东某聚酯短纤工厂相关负责人表示。

将改变行业定价和避险机制

据介绍，乙二醇作为进口依赖度较高产业，下游聚酯企业对定价比较被动，目前进口货一般是跟国外大的供应商签订长约的方式采购，采购定价有的是按照月度报、结价的方式，在参考月均价格进行结算，也有直接按照市场月均价格作为结算价。不同的聚酯厂其议价能力不同，加上采购的量也有大小之分。因此，在定价上存在一定的差异。

但乙二醇期货的上市，则能够给聚酯企业对乙二醇价格提供了一种新的定价选择，通过买卖双方在同一平台公开竞价交易的机制，将使期货价格更公开透明和连续，成为行业定价的重要参考。

有产业人士表示，对于乙二醇行业的定价趋势，可以参考我国聚烯烃产业的发展路径。早期聚烯烃市场定价也是采取石化厂定价、贸易商跟从的传统定价模式，而随着LLDPE、PP等期货规模与影响力的不断扩大，聚烯烃期货与现货市场的联动性越来越强，聚烯烃市场逐步演变为期货加减升贴水的定价模式。“乙二醇期货上市运行平稳后，传统定价模式也将逐步变成为期货加升贴水的基差贸易模式，进一步优化贸易定价模式。”

与此同时，乙二醇期货推出还可以通过套期保值的手段发挥规避风险作用。某聚酯企业认为，在购买以美元计价的进口货物时，由于货物需在15天之后才运到，国内市场出现乙二醇价格大幅波动，货物面临贬值风险。乙二醇期货上市后，企业可以在期货市场上套保，平滑原料成本风险。作为聚酯原料，企业对于PTA、乙二醇都有套保需求。

多家产业均表示此前已经在PTA期货市场做原料套保，对期货套保具有一定程度的认识，便利今后参与乙二醇期货。

近日，大商所发布了乙二醇期货合约规则，得到市场各方关注，尤其是交割质量标准，成为此次合约规则的一大亮点。

中信期货研究部许俐向《证券日报》记者介绍，乙二醇期货合约的规则与其他化工品有相似的地方，同时也有一些区别。相似之处在于交易单位、交易保证金、交割方式、合约月份等方面。不同之处，主要是交割细节上，如目前乙二醇交割品级主要是乙烯法，考虑到现货以及聚酯厂的使用习惯，增加了氯离子指标，以及增设12-丁二醇和碳酸乙烯酯等煤制特有的杂质指标。这样能够避免煤制乙二醇进入交割。

从此次企业反馈情况来看，聚酯工厂对煤制乙二醇接受程度不高。“我们主要生产湿巾等无纺布产品，出口比例较高，很少使用煤制乙二醇，尤其在长丝里的高端品种，使用煤制原料可能出现断丝飘丝。未来随着煤制产能大量投产，企业认为对于出口的产品要求比较高，要达到欧盟标准，出示原产地证明，所以未来不会因为煤制性价比高而选择使用。”某聚酯短纤工厂相关负责人介绍说，因此，大商所此次交割质量标准符合当前现货市场使用习惯。

产业亟待衍生品避险工具

近年来，乙二醇的价格波动较大，事实上，影响其价格的因素较多，包括宏观经济、原料、供需、汇率及相关产品价格波动等，这些因素都会引发乙二醇价格的波动。

“首先是原料波动对乙二醇价格的影响。”李国杨介绍说，在乙烯氧化法制乙二醇的路线中，乙烯原料成本占比较大，原油价格决定了乙烯的价格重心，从而间接影响乙二醇价格。比如今年9月初，乙二醇价格的下跌，与原料乙烯价格持续走低有很大的关系。10月份之后原油价格持续下跌，乙二醇跟跌，近期甚至接近成本价。美国页岩气革命带来大量的乙烷原料，乙烷裂解制乙烯的生产成本非常低，这部分新增产能将会对乙烯的价格产生较大的冲击，进而影响乙二醇的价格。目前乙烷的出口配套设施仍有较大的限制，如果这些问题能够解决，乙烷裂解装置在中国大量投产，将会对国内乙烯产业链带来更大的影响，乙二醇也难免受到冲击。

此外，供需面的影响因素也需要重点关注。“国内乙二醇产能持续增长，未来新产能投产进度，以及煤制乙二醇的技术改进，都对我国乙二醇的供应有直接的影响。”李国杨介绍，此外，乙二醇价格还受到聚酯消费情况、港口库存、运输问题、天气及港口状态等因素的影响。

由于乙二醇的进口依存度较高，而进口多以美元计价，因此，人民币汇率的波动会直接影响进口货的成本，从而影响国内乙二醇的价格。此外，乙二醇在化工产业链上处于中间环节，其与聚乙烯、苯乙烯等产品共用原料，因此，相关产品的生产情况也可能对乙二醇的供需产生影响。

事实上，乙二醇产业链上各环节的企业在生产经营过程中都面临着价格波动带来的风险，不同的企业风险敞口不同。“从调研情况来看，乙二醇上游企业对于价格更为敏感，部分乙烯路线的生产企业可以调节环氧乙烷和乙二醇的生产比例，进而动态调节乙二醇的产量。”李国杨对《证券日报》记者说，下游企业主要为短纤、长丝和瓶片工厂，企业开工率受到下游需求和订单影响较大，继而对宏观经济与消费有较大敏感性。部分企业感受到经济下滑压力，库存偏高，主动降低装置负荷来缓解库存的压力。