基本面偏弱格局确立，动力煤反弹空间有限。目前1905合约低位整理，关注上方570~580元/吨附近压力，未突破前或维持低位振荡运行。

12月，安全环保检查继续，主产区部分煤矿停产，加之外贸煤限制和取暖需求进一步扩大，市场预期供应收紧，叠加期现价差回归需求，动力煤期价止跌反弹。但是，从中期角度而言，反弹空间有限。一方面，优质产能加速释放，原煤产量形势稳定，加之铁路与港口高效衔接，港口库存稳定，供应端并不紧张；另一方面，需求增幅不及预期，电厂煤炭库存基本可以覆盖需求，电厂采购计划已经结束，需求端难有提振。此外，进口价格优势明显，远期1月进口通关量较为可观，将快速补充市场，加之1月过后，电煤需求旺季逐渐向淡季过渡，供需市场愈加宽松。

环保检查影响有限

目前安全环保检查形势较为严峻，主产区部分煤矿再度停产配合检查，加之环保要求以及冬季气候制约，汽运形势并不顺畅，对供应形成一定影响，提振市场反弹信心。但是，8月以来，主产区安全检查一直在持续，然而8月以来原煤产量稳定居于高位，显然，合规化生产以及煤炭行业集中度提高，安全环保检查对煤炭供应的实际制约作用有限，供应端或好于预期。并且从产区来看，民用块煤需求进入尾声，煤矿销售压力加大，部分地区煤矿出货较为困难，产地库存出现积累，基于环保对存煤要求较高，矿方纷纷降价销售。

港口方面，由于铁路与港口方面持续高效衔接，沿海港口货源供应较为充足，且港口成交情况并不理想，港口煤炭库存小幅攀升，截至12月5日，环渤海港重要港口煤炭库存为1751万吨，同比偏高超过430万吨。中间环节供应充足进一步奠定了供应形势稳定的局面。

此外，11月以来，进口煤报价持续回落，进口优势明显扩大，加之前期到港煤炭并未通关，1月进口限制放开，这将快速冲击市场，中期供应稳定。

下游采购节奏趋缓

进入12月，随着频繁冷空气来袭以及南方多降水影响，供暖范围已经扩大至长江沿线附近，取暖用电需求可预见性增多，近期沿海六大电厂煤炭日耗已经有所上调，截至12月6日沿海六大电厂运行至62万吨，日耗显著攀升。不过，周同比依然偏低。与此同时，电厂煤炭库存居于高位，截至12月6日，电厂库存接近1800万吨以上，同比偏高超过560万吨，煤炭库存基本可以覆盖12月电煤需求。而且从现货市场了解到，2018年电煤采购计划基本已经结束，电厂12月招标多为2019年1月份的计划，年底前需求难有提振。而1月过后，需求将逐渐由旺季向淡季过渡，根据电厂的采购节奏来看，需求将进一步走弱。

港口价格偏弱

11月底，神华公布12月份月度长协价格，其中外购5500大卡煤炭631元/吨，环比下降10元/吨，与港口报价相比，12月5日，汾渭能源公布的CCI5500大卡动力煤报价624元/吨，月度长协合同价格偏高在一定程度上将对港口报价形成支撑。

但是港口报价的弱势很难好转，一方面，由于产区供需宽松，报价回落，加之燃油成本下滑，煤炭到港成本出现下滑；而另一方面，下游需求不足，采购意愿有限。

从基差来看，伴随着现货价格的回落以及期价的止跌反弹，基差明显收窄，临近交割月，若港口报价难以扭转弱势，期价反弹空间也将有限。

动力煤1901合约大幅反弹，但由于基本面偏弱格局确立，期价反弹空间将有限。目前，1905合约低位整理，弱势并未改善，近期反弹关注上方570~580元/吨附近压力，未突破前或维持低位振荡运行。

（作者单位：宝城期货）