11月底以来，沪胶期价走势一波三折，昨日主力1905合约再度拉涨，收报11365元/吨，全日涨185元或1.65%。分析人士表示，利空因素已在沪胶期价盘面得到基本展现，在国内外宏观环境稳中向好，以及天然橡胶季节性供应下滑冲抵下游需求疲弱的背景下，前期多单可继续持有。

期价获振走强

“沪胶的偏弱基本面已在价格上得到反应，而未来供求关系可能发生的变化是供应端面临产胶国主动减产、极端天气（厄尔尼诺）影响，云南进入停割期致当地全乳胶生产停滞，需求端面对的是国际贸易缓和的局面。因此，从目前看，利空因素已在市场得到基本展现，缺乏新一轮利空因素刺激，沪胶期价本月可能迎接反弹。”中信期货分析师表示。

国投安信期货高级分析师胡华钎表示，11月底以来，国内外宏观环境稳中向好，市场预期中国将出台稳增长措施，天然橡胶季节性供应下滑冲抵下游需求疲弱，助推沪胶期价一波三折地走强。

具体来看，一方面，天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新统计数据显示，2018年9月，东南亚主产国天胶产量大约1052.8千吨，同比下滑4.65%，环比下滑3.65%。天然橡胶作为一种农产品(000061,诊股)，具有明显的季节性特征。此外，每年的12月至次年3月，中国处于停割期，而东南亚主产区陆续进入减产期，全球天然橡胶供应处于淡季。

另一方面，由于今年一季度泰国、马来西亚和印度尼西亚出台限制天然橡胶出口计划，中国橡胶下游行业需求明显走弱，导致中国橡胶进口量同比增速大幅下滑。中国海关总署统计数据显示，2018年10月，中国天然橡胶进口量19万吨，同比增长5.56%，环比下滑9.52%；中国合成橡胶进口量36万吨，同比增长2.86%，环比下滑10%。

基本面趋于利多

从库存方面来看，据胡华钎介绍，在沪胶期货1811合约摘牌后，上期所集中注销老胶仓单一共209550吨，天然橡胶库存期货下降至277350吨。这意味着上期所天然橡胶仓单压力大为缓解。此外，目前沪胶主力合约期货价格升水并不太高，天然橡胶产业套期保值压力相对减弱。

“中国天然橡胶现货库存水平极低，非标套利空间缩窄导致混合胶进口活动回归理性。”胡华钎表示。

对于后市，胡华钎表示，目前，国内外宏观环境相对稳定，中国政策环境趋于好转，宏观面有利于多头。基本面上，虽然今年以来天然橡胶供需依然两弱，但未来三个月供应端进入季节性减少期，预计供应降幅超过需求，现货库存水平较低，基本面有利于多头。此外，期现套利和跨品种套利等活动日渐减少，天然橡胶期货作为空头配置的力量也随之逐渐减弱。