当前，国际贸易摩擦呈现常态化态势，美联储加息预期未减，部分新兴市场前景走弱，全球经济下行压力进一步加大，如何调整投资方向与策略，在明年的资本市场上稳中求进成为投资者的关注焦点。在此背景下，由华泰期货与华泰长城资本联合主办的“2019年衍生品市场年会”于12月15日在上海举行。与会嘉宾表示，信用收缩或将使明年大宗商品整体价格上行承压，商品期货市场有较好投资机会，在“新常态”下，实体企业、机构或个人，需要对投资回报率回调有共识。

“从全球情况来看，大宗商品价格走势与全球信用周期保持了一致的节奏。” 熵一资产管理董事长谢东海表示，从需求端来看，通过将美元指数走势作为全球信用周期的表征，预计明年大宗商品整体价格上行承压；而从供给端来看，国内供给侧改革、国际市场欧佩克对原油产量控制等因素，不足以对单个商品价格走势做出判断。

南方基金国际业务部总经理黄亮认为，美国此轮利率上涨并非由经济过热所导致，不应被定义为加息，而是利率正常化的过程，并且2019年有可能迎来正常化的结束。以往中国货币政策易受到美联储加息的钳制，随着美国利率正常化的结束，中国会迎来比较好的发展环境，从中期来讲，投资市场并不悲观。谈及明年上半年各市场情况，黄亮表示，发达市场需要关注美国的情况，同时，美联储加息结束或将为新兴市场带来较好的投资机会。

“目前全球经济仍处在低增长的‘新常态’中，无论是实体企业、机构或个人，都需要对投资回报率回调有共识。”华泰期货研究院宏观金融部研究总监徐闻宇告诉期货日报记者，对于实体企业而言，可在“新常态”下，通过与期货公司合作，在衍生品市场进行价格风险的管理和分散，以聚焦主业，提升核心竞争力；对于机构而言，投研实力在这个阶段更易凸显，利用衍生品切割投资组合风险，获取绝对收益和回报，体现机构对经济发展的倾向，充分发挥金融服务于实体的功能；而对于个人而言，在市场波动风险有所增强的背景下，分散投资风险，投向绝对收益型产品，成为“新常态”的选择项之一。

“商品CTA策略在过去两年运行环境不是特别好，就是因为供给侧的改革约束市场内在供需，使得价格波动趋缓，对CTA策略有较大影响，而近几个月，我国信用收缩对商品价格的影响强于以往，叠加国际市场油价拉动，使得CTA等投向商品市场的策略在今年盈利。”华软新动力资产董事长兼总经理徐以升认为，对于明年商品市场而言，供给侧改革和信用收缩两大因素将继续发挥作用，尤其最近一个季度，信用收缩或将会给商品市场带来更多投资机会。

徐闻宇则表示，基于对全球经济低增长“新常态”与中美贸易争端长期性的认识，全球市场需求将呈现中长期走弱的态势。“从这个角度出发，铜等工业金属依然会以对冲下行风险为主基调，从阶段性供需结构的摩擦角度来看，黄金、白银等贵金属和原油存在着结构性向好的预期。”

具体谈及近期商品市场的投资机会，徐闻宇认为，中国目前存在阶段性稳定和降低出口风险的需求，美国经济在2018年流动性继续收紧的冲击下，信用风险和流动性风险开始出现共振，需要缓和外部冲突修复信用环境。“预计中美贸易争端会出现阶段性缓和，明年上半年工业品仍存在阶段性多头机会。”

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