伊朗制裁不及预期后，沙俄美三国的增产叠加宏观预期走弱引发市场严重的供过于求忧虑，导致油价从高点下跌50%后徘徊整理。如何看待油价后市波动逻辑及对国内资产市场的影响？中国证券报记者特邀浙商期货化工研究员汪文林进行分析。

中国证券报：如何看待后市原油价格演绎逻辑？

汪文林：从后市价格逻辑上看，需求端依然呈边际走弱，主导力量在供应方面，当前OPEC+已达成120万桶/日的减产协议，以10月份产量为基准，于2019年1月开始执行，其中OPEC减产80万桶/日，非OPEC减产40万桶/日，不过具体分配方面并没有明确各国减产量，主要以沙特和俄罗斯为主导，但伊朗、委内瑞拉、利比亚等国产量不确定性大，这或许将导致未来减产执行率的大幅波动。未来减产执行率复杂性远高于2017年，将持续考验产油国对价格的容忍度。

再从美国供应来看，产出将受价格和运力双重制约，当前页岩油产区Midland和Bakken现货均已下跌至43美元/桶附近，已处于成本区，将会抑制生产商积极性；另一方面，Permian地区管道运力投产主要集中在2019年下半年，因此2019年上半年产出压力不大，页岩油边际成本将成当前油价支撑。

整体上，供应收紧在上半年是比较明确的，受页岩油边际成本支撑影响，价格下方空间不大，但需求端边际走弱，价格依然会处于震荡状态，若OPEC+减产好于预期将为油价提供更强上涨动力，同时2019年风险事件仍较多，不排除Brent原油价格再次上涨至70美元/桶上方。

中国证券报：本轮原油大跌下，有哪些被“错杀”的资产，后市反弹机会如何？

汪文林：在油价反弹过程中，原油的下游产品首先会受到成本支撑上涨，如沥青、PTA等单一油制路径产品，其次为多工艺路径的烯烃，同时在经济走弱状况下各商品基本面存在差异，也将出现强弱分化，可关注利润支撑较强、未来有一定基建预期的沥青。同时拥有上游资源的石油炼化类股票会处于率先反弹的位置，也可以适当关注。

中国证券报：原油若长期维持当前价位，对股市及商品市场有何影响？

汪文林：若油价持续处于45-55美元位置水平，将会加剧整体经济进入通缩状态，比如欧洲11月扣除能源的核心CPI只有1%，不利于欧元区宽松政策的退出，在美国经济强势下可能会导致资本进一步外流进而陷入困境；油价低位可能会使美国延缓加息，对中国来说外部环境将边际好转，输入型通胀压力减小，货币进一步宽松的压制减小，对股市而言是间接、长期的利好。对商品来说，将降低成本，在需求走弱状况下重心难以上移。